上市公司信用风险计量研究——KMV模型的改进及其应用-数量经济学专业论文.docxVIP

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学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解安徽大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解安徽大学 有关保留、使用学位论文的规定, 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和 借阅。本人授权安徽大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库 进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文. (保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名:娄≯食 导师签名:锤魂红 签字日期:20 f f年6月f日 签字日期: 乙o 11年厂月j日 学位论文作者毕业去向: 工作单位: 电话: 通讯地址: 邮编: 』IXl 』IXl IHI IIIlllrl IIlIlll l l Ilrll Y1 975903 摘 要 信用风险产生于人们在进行信用活动时所面临的不确定性。20世纪90年代 以来,随着金融市场环境变化和金融创新产品发展,信用风险暴露越来越严重。 对于我国来说,经济处于加快发展的转型期,产权制度的缺陷导致信用缺失普遍 存在。在当前的金融体系下,以商业银行贷款为主的间接融资方式仍然占主导地 位,这就直接决定了我国的金融风险主要表现为信用风险。因此,如何对信用风 险进行有效管理是我国金融机构需要研究的一个重要课题。基于这样的背景,本 文以上市公司为研究对象,对其信用风险的计量问题进行了相关研究。 目前,由于我国信用评级体系发展滞后,风险管理水平尚不发达,限制了不 少现代信用风险计量模型的应用。但是我国股票市场经过二十多年的发展,股权 交易制度已经形成,市场运行逐渐稳定有序。因此,股票市场可以视为一个评价 上市公司的巨大机制。KMV模型正是基于股票市场的数据信息而开发构建,非 常适合当前环境下对我国上市公司的信用风险进行计量。 本文内容从理论和实证两方面展开。理论部分首先简要论述了论文的研究背 景、意义以及国内外相关文献研究,然后主要介绍了信用风险的定义、特点以及 四种现代信用风险计量模型的构建思路及优点缺点,接着详细阐述了KMV模型 的基本原理和计算过程,并重点说明了如何对]CMV模型进行修正改进。实证部 分主要从两个角度进行分析。一是横向的截面分析,即检验改进后的KMv模型 在整体上是否能有效区分sT公司与非ST公司,以及哪种违约点的设定能使模 型最有效。二是纵向的时间序列分析,即检验改进后的KMV模型是否对单个上 市公司的信用风险变化状况起预测作用。从沪深股市选取30个上市公司作为样 本,根据2009年至2010年的市场数据进行实证研究,最后得出结论:改进后的 KMV模型对我国上市公司的信用风险计量具有较好的适用性,违约距离既能很 好地区分ST公司与非ST公司,又能敏感地反映单一上市公司的信用风险变化 状况。 本文的可能创新体现在:一是对模型参数的改进。包括违约点的选取,运用 GARCH(1,1)模型估计股权价值波动率以及资产价值预期增长率的确定。本文是在 一次的实证研究中同时对以上三个参数进行修正改进。二是对样本数据的处理。 由于我国股票市场对上市公司有日涨跌10%的限制,使得股价的跳跃幅度控制在 由于我国股票市场对上市公司有日涨跌10%的限制,使得股价的跳跃幅度控制在 较小范围内,从而不易在短时间内捕捉到股价的大幅波动而带来的违约风险。所 以,在对单个公司信用风险的实证研究中,将尝试计算样本公司的每周违约距离 而非按照通常做法计算每日违约距离。 关键词:信用风险:KMV模型;上市公司;违约距离 Ⅱ AbstractCredit Abstract Credit risk is caused by the uncertainty when people are doing credit activities. Since 1 990s,with the changes in financial market conditions and the development of financial innovation product。the exposure of credit risk becomes more and more serious.As far aS Cmna is concerned,OUr economy restructuring has been speeded up.However,credit deficiencies continue prevalence in China.Now the key financial method in OUr finance system is indirect finance,which means to fund with the bank loans as the leading chan

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