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浅谈中小企业融资坝戕与成因的分析 ［论文关键词］企业融资内源融资直接融资 ［论文摘要］本文从内源融资、直接融资和间接融资三 个方面描述了我国中小企业的融资现状，并从内部和外部两 个方面分析了产生困境的原因。 中小企业是我国国民经济的重要组成部分在国民经济 中占有非常重要的地位特别是在解决就业和拉动经济增长 方面具有不可低估的作用。根据新的中小企业标准.我国中 小型企业占全部企业总数的％中小企业创造的最终产品和服 务的价值占GDP的％中小企业提供的出13额占%.上缴的税 收占％。此外.中小企业还提供了大约75%的城镇就业岗位。 然而与我国中小企业在国民经济中的重要地位极不相称的 是，融资难一直是困扰中小企业发展的一个大问题。 一、我国中小企业融资现状与存在的问题 1内源融资。在我国中小企业融资方式中内源性融资占 主导地位，但其总体状况却不尽人意。首先.我国中小企业 依赖于内部人融资的程度很高。企业内部股东的亲朋好友 和企业内部股东提供的初始资本以及随后追加的资本起了 主导作用。其次中小企业利润分配过程中留利不足自我积 累意识差。中小企业内部利润分配中多存在短期化倾向，缺 乏长期经营思想自身积累意识淡薄，在利润分配上几乎近 于”分光”。 2间接融资。中小企业由于经营规模的限制以及我国资 本市场的不完善和不成熟，其间接融资过分集中于银行贷款 在国有商业银行加强金融风险防范的形势下中小企业间接 融资困难重重。首先，银行贷款数量少。由于中小企业自身 的不足国有商业银行更倾向于将贷款发放国有大型企业致 使中小企业从银行获得的贷款比例远低于其对国民经济的 贡献比例。其次.信用担保制度不健全使中小企业融资难。 中小企业普遍存在经营规模小固定资产少等特点因而银行 贷款需要第三方提供担保。最后为中小企业服务的金融机 制不健全没有专门的金融服务机构。 3直接融资__股票融资和债券融资。近几年随着中小 板的发展为中小企业开辟更为广阔的融资渠道然而我国的 股票融资机制还存在这许多的不足之处。首先IPO审核时 间长、不可预测。虽然我国证券发行上市采用了核准制但 仍以实质审核为主基本无法确定能否通过发审委的审核。 其次发行上市门槛高、层次较单一。虽然深交所设立了中 小企业板块但与主板市场的区别不大只向多层次市场迈出 了很小的一步。此外，我国债券市场的发展远落后于股市和 银行信贷市场的发展其不发达程度在交易市场上表现突出 19 95年?1999年股票交易额占交易额的8 356%，债券占16 44%其中企业债券仅占233%o由于我国实行“规模控制.集 中管理.分级审批”的规模管理方式，中小企业很难通过发 行企业债券来获取资金。 二、我国中小企业融资困难的成因分析 我国中小企业融资困难的因素主要分为内部原因和外 部原因两种情况。 1内部原因 中小企业有较大的财务风险。净收益理论认为企业 债务融资的成本比股权融资的成本低企业的加权平均资本 成本率会随着企业债务融资和股权融资的选择不同而发生 变化企业更多地利用债务融资增加债务资本比例，会提高财 务杠杆比例降低加权平均资本成本率企业的市场价值相应 提高。由此中小企业为了求得较低资本成本会尽量保持较 高比例的负债。然而较高的负债水平，必然会使企业还本付 息压力增大从而导致较高的财务风险。 中小企业信用道德风险高。与大企业相比中小企业 信息透明度低而且大多缺乏抵押品金融部门对中小企业的 贷款依赖于中小企业的“软信息”，因此发生道德风险的可 能性更高。而且中小企业通常自有资本较少，面临更为激励 的市场竞争亏损和破产的可能性更大。由于破产成本低自 身没有更多的商誉价值因此中小企业比大企业发生道德风 险的可能性更大.破产逃债的动机更强，这在中小企业的融 资的实践中也得到了充分证明。 权益资本成本过高。以权益资本的形式在资本市场 上融资要求融资规模大这样与筹集到的大规模资金相比.发 行费用微乎其微。而中小企业所需资金的规模一般偏小.发 行费用相对来说很大，导致其在资本市场上等资难。 2外部原因 中小企业融资的所有制歧视。长期以来.我国在资 金配置方面存在着所有制歧视因素，融资渠道被国有银行垄 断，银行贷款完全为国有经济服务。改革开放后，多种经济 成分共同发展.长期计划经济思维模式不可能一下子随着经 济体制变革而发生实质性变化，这个转变需要更长的过程。 国有银行垄断了资金市场的绝大部分份额资本市场处于政 府控制之下，这些金融机构主要为国有大中型企业提供资金 中小企业只能从银行得到很小一部分贷款。 过度的金融管制。在市场不完全条件下金融机构不 可能满足所有人借款人的请求而会进行信贷配给。在金融 过度管制下金融监管当局对金融机构风险控制的更为严格 并且金融机构对风险也会更加敏感由于中小企业的信息不 对称与信息不透明更加严重从而它的风