商业银行流动性的新诠释——流动性隐患未引起重视的原因探索.pdfVIP

第一章 流动性的界定 在现代金融理论中，这种流动性的实证测度主要是通过资产的买卖价差 （bid-ask spread ）的计量与比较得出的。 （2 ）基于市场微观结构的市场流动性 近 30 年来，旨在考察证券价格形成及其变动微观基础的金融市场微观结构 理论迅速成为金融经济学的一个重要组成，而流动性则构成了市场微观结构理论 研究的核心。显然，作为资产流动性概念的一个自然延伸，着眼于市场整体的市 场流动性既在和资产流动性（即变现能力）密切相关的同时，其含义又有所不同 ——一般而言，金融微观结构理论中的市场流动性的刻画主要是通过三个指标， 即紧度、深度和弹性来实现的（Kyle ，1985）。 （3 ）基于财富跨期转移便利的资产流动性 Holmstrom Tirole （1998）在研究私人与公共部门在流动性提供中的作用 问题时，以企业生产性动机为基础提出了“流动性”的另一种含义：“流动性指 的是（可流通或不可流通的）金融产品的可得性，且这些金融产品能被经济主体 用于实现其财富跨期转移的目标。” （4 ）基于跨期优化的资产流动性 关于流动性的这种理解，渊源于 1980 年 Byrant 和 1983 年 Diamond Dybvig （以下简称为DD ）在两篇旨在研究银行危机的经典论文中提出的流动性需求模 型——在 Byrant 和 DD 看来，由于投资效率高的项目一般无法在短期内变现， 而短期的投资项目提供的收益却少于长期项目，所以投资者在进行投资项目的选 择时面临着流动性冲击与经济效率提高的两难抉择，进而无论从微观经济主体的 效用最大化，还是宏观意义上的经济增长来看，相对于自给自足的自然经济而言， 引入资本市场或银行等金融中介，通过它们特有的流动性提供功能或机制，可以 1 在宏观和微观两个层面实现经济运行的帕累托改进 。 其实，DD 意义中的流动性提供仅涉及银行的负债业务。鉴于银行传统的资 产业务主要是发放信贷，两者不可分离，因此，如果银行资产、负债业务在流动 性提供上存在协同效应的话，那么在 DD 模型分析之外，这种协同效应无疑将使 得银行的流动性提供功能得到强化，进而银行的流动性提供能力也就远非资本市 1 1897 年，意大利经济学家帕累托在研究资源配置时，提出了一个最优状态标准，人们简称为“帕累托标 准”。主要内容包括：在某种既定的资源配置状态，任何改变都不可能使至少一个人的状况变好，而又不使 任何人的状况变坏。否则，就不是帕累托标准，而是帕累托改进(Pareto Improvement) 。 帕累托改进是经济 学的一个概念，即一种制度的改变中没有输家，而至少有一部分人能赢。帕累托改进是基于人们的既得利 益而言，而不是人们正在试图取得的东西，因为后者是没有止境的。如果一种改进剥夺了一部分人的既得 利益，不管是否能带来更大的整体利益或者是否有助于实现崇高的目标，都不是帕累托改进。帕累托改进 是通过持续改善，不断提高社会的公平与效率，从而使社会和事物发展达到“理想王国”。简而言之，各方 都有利、都同意的事情或制度安排，一定是帕累托改进，社会没有理由不让每个人都得到好处的事情进行。 2 第一章 流动性的界定 场可比了。问题是，银行的资产与负债业务之间存在协同效应吗？的确存在。在 现代银行理论中，很多学者很早就认识到了这种协同效应的存在，如 Fama （1985） 就认为银行可以通过帐户管理观察到企业的资金运动着眼，进而可以获得许多关 于企业经营的私人信息，有助于其信贷业务的开展，而 Goodhart （1986，1987） 认为在银行负债管理条件下，资产负债结构的决定往往是资产决定负债。但就流 动性提供这一功能而言，Calomiris 与 Khan （1991）和Diamond （2001 ）都强调 银行独特的并且是脆弱的资产负债结构——负债具有高度流动性，而资产往往是 非流动的——在提供流动性活动中是解决承诺问题的一种“激励兼容”的有效约 束：银行一般拥有独特的技术选择能力，进而掌握了必要的内部信息，而存款人 一般无法获得信息；但当银行的资产负债结