化妆品行业：颜值时代的大市场.docxVIP

敬请参阅报告结尾处的免责声明 敬请参阅报告结尾处的免责声明 目录 化妆品产业处于高速成长阶段，长期增长逻辑清晰 4 从无到有叠加消费升级，产业长期增长逻辑清晰 4 化妆品正处于高速成长阶段 4 化妆品产业链概况 5 上游：原料行业处于起步阶段，代工产业进入洗牌时代 6 原料商：全球市场梯度分明，国内原料研发生产技术待提升 6 代工厂：行业竞争白热化，国内龙头具备良好成长空间 7 中游：品牌端掌握定价权，国货突破需多维发力 9 品牌端掌握定价权，为产业链高附加值环节 9 国际国内品牌错位竞争，本土品牌需发力多品牌 10 把握消费变迁趋势，国货寻求弯道超车的机会 12 护肤：进入门槛较高，营销+研发双轮同步累积品牌价值 12 彩妆：进入门槛较低，“类快时尚”消费习惯下依赖营销投入 13 下游：线上+线下多位引流，渠道创新加快 13 线上：社交电商平台崛起，线上渠道持续引流 13 线下：新兴渠道风口已现，单品牌店实现产品+服务最佳结合 14 相关上市公司 15 6.1 青松股份（300132.SZ） 15 6.2 珀莱雅（603605.SH） 16 6.3 上海家化（600315.SH） 16 风险提示 16 表格目录 表 1:化妆品产业环节代表企业 6 表 2:化妆品原料供应商分布情况 7 表 3:中日韩原料产业对比 7 表 4:化妆品代工厂分类 7 表 5:各大代工厂对比 8 表 6:化妆品价格组成中，品牌端占据主导地位 9 表 7:国际国内品牌价格错位竞争 10 表 8:国内化妆品市场的市占率情况——以品牌划分 11 表 9:国内化妆品市场的市占率情况——以公司划分 11 表 10:化妆品企业费用构成表（单位：亿元） 12 表 11:线上渠道模式趋于多元化 13 表 12:化妆品渠道商的对比 14 表 13:各品牌的单品牌模式对比 15 敬请参阅报告结尾处的免责声明 插图目录 图 1:化妆品市场爆发式增长 4 图 2:中国人均化妆品支出远不及日本（元） 4 图 3:化妆品产业链构成 6 图 4:代工厂商毛利率水平较低 9 图 5:国内代工企业规模小于知名国际工厂（亿元） 9 化妆品产业处于高速成长阶段，长期增长逻辑清晰 从无到有叠加消费升级，产业长期增长逻辑清晰 化妆品作为一个兼具日用品和奢侈品双重属性的产业，体现着人类对“美”的追求。 中国的美妆消费意识自古皆有，从 1830 年扬州谢馥春的香粉铺，到如今国内外品牌互为竞争，中国化妆品行业进入了高速成长的阶段。据 Euromonitor，2017 年国内化妆品市场规模达到 2210.72 亿元，同比增 11.9%（yoy+5.5pct），已经成为了全球第二大化妆品市场。 但对标成熟的日本市场，国内化妆品市场触及天花板尚早，行业长期发展的确定性强。2017 年国内人均化妆品支出仅为 181 元，远不及日本（1196 元）。对标接近饱和的日本市场，国内的化妆品市场有望发展到万亿以上的体量。 图 1:化妆品市场爆发式增长 图 2:中国人均化妆品支出远不及日本（元） 400,000 300,000 200,000 100,000 20110 2011 护肤 彩妆 市场规模yoy  16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2022E0% 2022E  1400 中 国 日 本1200 中 国 日 本 1000 800 600 400 200 201320142015201620170 2013 2014 2015 2016 2017 敬请参阅报告结尾处的免责声明 2012201320142015201620172018E2019E2020E2021E资料来源： Euromonitor、东兴证券研究所 资料来源： Euromonitor、东兴证券研究所 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 化妆品的高速成长，表现出国内，双主线引领化妆品市场发展：一方面，年轻和高线群体经历从“0”到“1”的消费过程，市场规模高速扩张；另一方面，高偏好的消费者从低端市场逐渐转向高端市场。量价齐升持续推升化妆品行业景气度。同时，国内化妆品需求远未饱和，对标成熟的日本市场，国内的化妆品市场有望发展到万亿以上的体量，化妆品产业的长期增长逻辑清晰。 化妆品正处于高速成长阶段 从产业发展的角度来看，化妆品产业脱身于现代化工产业，中国的化妆品产业发展历程可以划分为四个阶段： 19 世纪-1978 年，本土工厂成立阶段：在 50 年代公私合营的浪潮下，上海明星家用化学品制造厂、谢馥春日用化工厂等日化工厂成立，生产肥