势观金融第十一期：金融对外开 放，新形势、新征程.docxVIP

目录 势观金融 第十一期 4 宏观：全球形势与特朗普政治周期 5 策略：不同的市场，相同的买法 6 非银：从客户经营视角看对外开放对非银行业影响 7 保险：格局无忧，险种结构或将丰富 7 券商：短期影响不大，长期或将引领行业专业化发展 10 信托：外资入股意愿仍低，长期有望助推行业转型 17 银行：加快开放，海纳百川 21 金融业加快对外开放，推动供给侧结构性改革 21 现状：经营受限叠加主动收缩，在华外资行发展欠佳 25 未来：外资行经营有望回暖，中小行股权价值提升 28 图表目录 图 1：上市险企代理人占比与保费市占率（单位： ） 8 图 2：行业寿险、财险公司数量（单位：个） 9 图 3：沪市投资者持股账户数结构（单位：%） 12 图 4：沪市投资者持股市值结构（单位：%） 12 图 5：经纪业务集中度保持相对稳定（单位：%） 12 图 6：投行业务集中度保持相对稳定（单位：%） 12 图 7：中国个人持有的可投资资产总体规模（单位：万亿元） 14 图 8：高净值人群数量及人均可投资资产（单位：万人，万元） 14 图 9：从场外期权新增名义本金来看衍生品业务主要集中于机构客户（单位：%） 15 图 10：美国场外股票类衍生品规模占上市公司总市值比例（单位：%） 15 图 11：国内场外股票类衍生品规模占上市公司总市值比例（单位：%） 15 图 12：中国和美国上市公司数量对比（单位：家） 16 图 13：国内外资银行总资产规模增速趋势下滑 25 图 14：国内外资银行总资产占银行业金融机构总资产比例趋势下降 25 图 15：外国银行境内设立的分行数量自金融危机至今几乎“停滞” 26 图 16：外商独资、中外合资银行数亦增长缓慢 26 图 17：外资银行税后利润表现不稳，2011 年后整体呈现下降趋势 27 图 18：外资银行净资产收益率（ROA）显著低于其余类型内资银行 27 图 19：外资银行息差水平亦低于其余类型内资银行 28 图 20：外资银行不良率水平较低，仅高于民营银行 28 图 21：外资银行拨备覆盖率水平较高，仅次于民营银行 28 图 22：外资银行资本充足率水平最高 28 图 23：外资银行净利润占商业银行整体净利润比重逐渐上升 29 图 24：美国银行业规模保持低速平稳增长态势 29 图 25：美国银行业整体净利润表现逐渐回暖，但增速较缓 29 图 26：日本银行业规模扩张亦趋势放缓，增速逼近 0 30 图 27：德国银行业规模自 2015 年以来几乎“停滞” 30 图 28：中小银行资产规模扩张速度底部回升 30 图 29：城商行规模份额持续提升，农村金融机构规模份额相对平稳 30 表 1：外资保险公司相关监管文件 8 表 2：外资产寿险公司保费收入及占比（单位：亿元，%） 10 表 3：证券行业股权放开历史进程汇总 11 表 4：大券商经纪和投行业务市场份额（单位：%） 13 表 5：部分合资券商核心业务范围和承销保荐净收入排名（单位：名） 13 表 6：沪市自然人投资者结构（单位：亿元，%，万户，万元） 14 表 7：2007-2018 年 IPO 大项目汇总（单位：亿元） 15 表 8：信托公司外资持股相关监管文件 17 表 9：信托公司外资持股比例呈下降趋势 17 表 10：信托公司近年来规模增长但盈利能力下滑 18 表 11：外资信托公司市场份额较为稳定（单位：亿元） 19 表 12：北美信托管理资产的客户结构 19 表 13：北美信托管理资产的配置结构 20 表 14：近日银保监会主席郭树清接受采访时关于金融业对外开放的内容 21 表 15：2018 年 4 月，央行行长易纲出席博鳌亚洲论坛时关于金融业对外开放的讲话内容 22 表 16：2018 年 4 月 27 日，银保监会发文落实对外开放举措 22 表 17：关于银行业逐步扩大对外开放的政策文件及官方讲话主要内容梳理 23 表 18：上市银行前十大股东外资持股情况 26 表 19：上市银行前十大股东曾出现外资股东的情况 26 势观金融 第十一期 观点 1：美国新一届总统大选于 2020 年举行，特朗普将在今年下半年正式进入大选备战期，全力推动内外新政落地。由于国会民主党和共和党意见不一致，特朗普的基建计划、废除奥巴马医保法案等内政主张比较难落地；为尽快获得政绩，特朗普或将外政作为今年执政重心，加大对全球资本市场扰动。 观点 2：跟据台韩日近 20 年的数据，外资行为和配置的历史演绎规律有以下特点：1） 从流入特征看，资本市场自由化后，经济增长驱动外资依次呈现平稳流入到波动加剧的两阶段表现特征；2）从个股层面看，行业龙头是外资重要配置方向，但后期配置逐步向中等偏上市值扩散。映射至 A