食品饮料行业2018年报及2019年一季报点评：白酒持续高增，大众食品龙头优势明显.docxVIP

正文目录 行业概述：食品饮料收入、利润增速提升 3 板块排名名列前茅 3 高端化提升板块毛利，控费加强利好净利水平 4 白酒：短期调整无忧，长期景气向上 5 业绩总结：高增长趋势延续，产业自调节能力强 5 产品结构升级持续，毛利率改善同时费用率下滑 7 经销商打款积极，酒企现金流充足 8 大众食品行业：下游消费需求旺盛，品牌与渠道深耕下收入加速 10 调味品：需求增长稳健，经营效率持续改善 10 啤酒：收入小幅增长，利润弹性释放 12 乳制品行业：结构升级对冲原奶上涨，中小乳企竞争趋缓 14 食品综合：细分龙头竞争格局持续向好 17 投资建议 19 风险提示 20 行业概述：食品饮料收入、利润增速提升 板块排名名列前茅 食品饮料板块 2018 年实现营业收入 5953.85 亿元，同比增长 13.48%；实现归母净利润 1012.19 亿元，同比增长 26.21%。板块整体全年收入增速在 A 股所有行业排名处于中上游水平，利润增速位列所有行业前列，其中 2019 年一季度实现收入、利润分别为 1862.99 亿元、387.43 亿元，同比增长 13.99%、23.15%。 分子板块来看，2018 年收入增速排名前三的分别是白酒（25.48%）＞调味发酵品（13.02%）＞食品综合（12.29%）；18 年归母净利增速排名前三的是其他酒类 （1638.2%）＞白酒（33.1%）＞调味发酵品（23.95%）。 图表 1：2018 年食品饮料收入增速排名居前 图表 2：2018 年食品饮料归母净利增速名列前茅 13.48%30% 13.48% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 100% 26.21%50% 26.21% SW建筑材料 SW建筑材料 SW钢铁SW食品饮料SW商业贸易SW休闲服务SW建筑装饰SW国防军工SW家用电器SW非银金融 SW汽车SW纺织服装SW农林牧渔SW电气设备 SW通信 -50% -100% SW建筑材料 SW建筑材料 SW医药生物 SW房地产 SW机械设备 SW交通运输 SW食品饮料 SW钢铁SW传媒 SW建筑装饰SW电气设备SW有色金属SW商业贸易SW国防军工 SW非银金融 -200% 来源：wind， 来源：wind， 图表 3：2018 年及 2019Q1 板块营收表现（亿元） 图表 4：2018 年及 2019Q1 板块利润表现（亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 营收 增速（%） 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1  20% 15% 10% 5% 0%  1200 1000 800 600 400 200 0 归母净利 增速（%） 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1  35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 来源：wind， 来源：wind， 白酒高增长趋势延续，啤酒利润弹性释放。2018 年饮料制造行业收入、利润分 别同比增长 17.45%和 30.15%。白酒板块收入和利润增速较去年同期略微放缓，但依旧保持较高的双位数增长。收入、利润分别同比增长 25.7%、33.1%；其中次高端白酒接力高端白酒 17 年的高增趋势，实现了 47.1%的高增长。啤酒行业利润增速高于收入增速，19Q1 营收增速同比上升 7.05%，归母净利增速同比增长 21.99%。 调味品需求增长稳健，食综表现亮眼。2018 年食品加工行业收入、利润分别同比增长 9.73%和 15.04%。其中，调味品的提价红利逐渐消失，利润增速有所放缓， 但由于行业需求较为刚性，收入利润增速依旧可观，2018 年营收同比增长 13%，利润增长 23.95%。乳制品行业龙头企业集中度继续提升，板块在伊利收入的带动下， 营收同比增长 11.79%,但由于麦趣尔和皇氏集团的业绩拖累，利润端增速明显低于收入端。食综板块延续了17 年细分龙头业绩的高增态势，分别实现营收、利润增速17.32% 和 16.21%，板块表现在食品饮料中名列前茅。 高端化提升板块毛利，控费加强利好净利水平 2018 年食品饮料行业毛利率为 48.28%，相比 2017 年上涨 2.42%，其中，饮料制造在白酒和啤酒高端化的带动下，毛利率同比上涨 1.35%至 65.19%；食品加工在提价效应和产品结构升级的影响下，上涨 1.38%至 31.34%。2019 年一季度板块毛利率增长 1.29%至 51.37%。 图表 5：行业整体毛利上升，食品加工略降 图表 6：一季度整体盈利能力向好 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%