中泰固收基金一季报分析专题报告：货基Q1缘何企稳，债基业绩搭上“股市顺风车”.docxVIP

固定收益专题报告内容目录 货基 Q1 缘何企稳，债基 固定收益专题报告 内容目录 货基 Q1 缘何企稳，债基业绩搭上“股市顺风车” . - 3 - 货基规模企稳，产品数量仍下滑；债基规模继续提升，散户净申购更多.... - 3 - 传统货基增持短融国债，明显减持存单；债基增持金融债和转债 .............. - 5 - 货基收益率在低位企稳；二级债基 Q1 业绩明显提升 ................................. - 7 - 货基、债基杠杆率均回落；货基负偏离改善，资产剩余期限继续缩短....... - 9 - 前后夹击下的公募货基展望：净值浮动型货基或登场，但预计影响有限.. - 10 - 利率品一周回顾：长端利率下行，国债期限利差持续收窄............................... - 12 - MLF 获超额续作，回购拆借利率回升，存单发行利率多数下滑 ............... - 12 - 一级招标尚可，国债期限利差继续收窄..................................................... - 13 - 信用品一周回顾：一二级收益率下行，交易量再破近 1 年高点 ....................... - 15 - 主体评级调整、取消发行和违约兑付梳理................................................. - 15 - 一级发行利率下行，净融资仍然为负 ........................................................ - 15 - 信用利差持续收缩，交易量继续上行 ........................................................ - 17 - 固定收益市场展望：关注国内资金面情况及欧美央行官员的发言.................... - 22 - - 2 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 固定收益专题报告货基 Q1 缘何企稳，债基业绩搭上“股市顺风车”基金一季报目前已完成披露，全部基金的资产净值从去年 Q4 的 12.93 万亿上升至今年Q1 的 13.7 固定收益专题报告 货基 Q1 缘何企稳，债基业绩搭上“股市顺风车” 基金一季报目前已完成披露，全部基金的资产净值从去年 Q4 的 12.93 万亿上升至今年Q1 的 13.7 万亿，股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币基金的资产净值均出现上涨，这种普涨的情况较为少见，或与一季度的金融市场反弹以及货币政策预期偏松有关。但值得注意的是， 货基的资产净值涨幅是最小的，仅有 1235 亿元，股基、混合产品以及 债基的资产净值则分别增长 1504 亿元、2472 亿元和 2470 亿元。下面 我们从规模及申购、资产配置、收益率、负偏离度、杠杆、资产平均期限等多方面对货基和债基进行重点分析。（本报告的债基统计口径主要包括纯债产品及混合债基，不包含指数型产品） 货基规模企稳，产品数量仍下滑；债基规模继续提升，散户净申购更多 在经历了去年 Q4 的资产净值下滑后，货基规模在今年一季度企稳，资产净值达到 82864 亿元，较前期上涨 1235 亿元。虽然规模有所企稳， 但回升幅度较小，且货基存续产品的数量仍在下滑，目前存续的货基只 数仅有 380 只，较去年 Q4 减少 3 只。另外从新增量来看，货币基金仍 然没有新发产品，而一季度共有 194 只新成立基金，债基占据半壁江山， 股基和混合型产品则各有 30 只和 62 只新产品。 从申购情况来看，散户仍然是货基申购、赎回的最活跃投资者，只不过 货基在一季度的规模企稳更多是来自机构投资者的贡献。首先，整体来 看，货基 Q1 的净申购份额达到 1559 亿份，其中高费率、低门槛产品的贡献度仅有 7.5%，而这类产品主要面向散户投资者为主。进一步来看， 高费率产品在一季度的申购和赎回份额分别为 8.59 万亿份和 8.58 万亿份，表明了散户仍然是货基申购赎回的活跃投资者，但是这种“大开大合”的净申购份额没有给予货基规模打下基础。反观，面向机构投资者的低费率、高门槛产品，其申购和赎回份额都在 2 万亿份左右，但净申 购份额超过 1000 亿份，是货基资产净值在一季度企稳的重要原因。 在资金利率维持低位水平的环境中，货基的收益率下滑早已不是新鲜事， 吸引力大打折扣，特别是今年一季度的权益市场表现强势，部分资金被 吸引至股市，也就不难解释为何散户的净申购不强。不过奇怪的是，机构投资者在一季度面临强势的股市，却仍然对货基钟爱