商贸零售行业年报一季报综述：CPI上行利好超市业绩，可选企稳龙头强者恒强.docxVIP

目录 宏观环境：温和通胀利好必选板块，可选消费企稳复苏确定性强 5 CPI 温和上涨，食品价格为重要考量因素 5 必选增速稳健，可选企稳复苏 6 实体百家增速转负，大众消费增速放缓 7 行业整体情况：收入增长利润持平，增速明显回落 8 百货：19Q1 收入利润增速企稳，费用上涨压缩利润空间 10 超市：超市业绩增速稳健，温和通胀利好同店增长 11 连锁：业绩分化马太效应显著，苏宁美凯龙贡献较多 13 基金持仓：行业维持超配，重仓股数量增长 16 一级行业：持仓配比居前但小幅降低，维持超配 16 重仓个股：永辉超市重仓持股最多，王府井重仓提升最大 16 投资建议及重点推荐 18 风险提示 19 图表目录 图 1：CPI 当月同比、环比（%） 5 图 2：CPI 当月同比：分类别（%） 5 图 3：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%） 6 图 4：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%） 6 图 5：网上商品零售额累计值（亿元）及同比 7 图 6：网上商品零售额占社会消费品零售总额比重(%) 7 图 7：全国百家大型零售企业零售额累计同比（%） 8 图 8：网下实体店消费品零售额月度增速（%） 8 图 9：CS 零售 18-19Q1 营业收入（亿元）及同比% 9 图 10：CS 零售 18-19Q1 净利润（亿元）及同比% 9 图 11：CS 零售 18-19Q1 期间费用（亿元）及同比% 9 图 12：CS 零售 18-19Q1 毛利率、净利率、ROE（%） 9 图 13：CS 百货 18-19Q1 营业收入（亿元）及同比% 10 图 14：CS 百货 18-19Q1 净利润（亿元）及同比% 10 图 15：CS 百货 18-19Q1 期间费用（亿元）及同比% 11 图 16：CS 百货 18-19Q1 毛利率、净利率、ROE（%） 11 图 17：CS 超市 18-19Q1 营业收入（亿元）及同比% 12 图 18：CS 超市 18-19Q1 净利润（亿元）及同比% 12 图 19：CS 超市 18-19Q1 期间费用（亿元）及同比% 13 图 20：CS 超市 18-19Q1 毛利率、净利率、ROE（%） 13 图 21：CS 连锁 18-19Q1 营业收入（亿元）及同比% 14 图 22：CS 连锁 18-19Q1 净利润（亿元）及同比% 14 图 23：CS 连锁 18-19Q1 期间费用（亿元）及同比% 15 图 24：CS 连锁 18-19Q1 毛利率、净利率、ROE（%） 15 图 25：2019Q1VS2018Q4 基金配置比例一级行业分布 16 表 1：重仓个股持股基金数及持仓变动 17 宏观环境：温和通胀利好必选板块，可选消费企稳复苏确定性强 CPI 温和上涨，食品价格为重要考量因素 2019 年 1-4 月份 CPI 平均上涨 2%，其中食品价格累计上涨 3.2%，非食品价格累计上涨 1.7%。食品价格涨幅较去年同期提升 1.5pct，食品中的鲜菜价格水平仍处高位，同比上涨 9.3%，其中 4 月份上涨 17.4%； 猪肉价格上涨 2.4%，4 月单月涨幅 14.4%，较 3 月扩大 9.3pct，猪肉价格从 2015 年以来持续 25 个月下降， 同比增速 3 月开始转正，具有一定的恢复性；去年秋季北方水果欠收导致今年存量不足，影响 4 月鲜果价格上涨 11.9%，1-4 月鲜果累计同比上 7.6%。非食品价格涨幅较上月回落 0.5pct，其中 1-4 月医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别累计上涨 2.7%、2.5%和 2.4%。鲜菜鲜果猪肉等食品的价格水平居高不下，对超市板块的 Q2 业绩和同店增速具有一定提振效应。 图 1：CPI 当月同比、环比（%） 图 2：CPI 当月同比：分类别（%） 数据来源：国家统计局， 数据来源：国家统计局， 环比来看，4 月份 CPI 由 3 月的下降 0.4%转而上涨 0.1%，其中食品价格降低 0.1%，非食品价格上涨0.1%。4 月食品价格振幅较 3 月提升 0.5pct，其中鸡蛋价格在连续两个月下跌后反弹至上涨 3.3%；部分水果供应偏紧影响鲜果价格上涨 2.6%；受非洲猪瘟疫情等因素影响，养殖户积极性有所降低，但随着猪肉价格继续回升，养殖户的补栏积极性也会相应提高，猪肉价格上涨 1.6%，但经过一段时间的修复，生猪规模养殖的产能补齐供给短缺不足后，应当能起到平抑猪肉价格的作用。春季气温适宜，鲜菜供应增加导致价格下降 4.5%，生鲜品种易受极端天气因素影响，这种季节性的短期冲击不具备太