如何看待文旅类城投.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、文旅类地方国企（包括城投）存量债券概览 按照 wind 行业、发行人主营业务和企业属性进行筛选，截止 2019 年 5 月，文旅类地方国企（包括城投）有存续债券的发行主体共 85 家，相 关存量债券共 307 只，存量债券规模 1840 亿元。 从债券类型看，一般中票规模占比最高，达 33.2%，共有 87 只 573.7 亿；其次为私募债（55 只 387.5 亿）和企业债（45 只 332.3 亿），占比分别为 22.4%和 19.2%，此外短融和超短融、定向工具、一般公司债各 占 9.1%、10.1%和 5.7%，合计规模 431 亿。 从评级分布看，在主体评级上，AA、AA+级主体各有 52 个和 12 个， 分别占比 61.2%和 14.1%；AAA 和 AA-级主体各有 4 个，各占 4.7%； 无评级主体 10 个。在债项评级上，AA 级占到 35%，AA+和 AAA 各占 17%和 14%，无评级个券占到 30%。 从企业属性看，城投主体（wind 标准）有 45 家，占比 53%，地方一般国企有 40 家，占比 47%；从城投行政级别看，省级、地级市和县级平台主体数量分别占到 13%、64%和 22%，个券数量占到 19%、70%和12%。从第一大股东性质看，全部 85 家发债主体中，当地国资委（国 资局或国资管理中心等）占到 44.7%，当地国企（城投、国资运营公司 等）占到 24.7%，当地人民政府、财政局或管委会占到 18%左右。 图 1：文旅类地方国企（含城投）存量债券数量类型分布图 2：文旅类地方国企（包含城投）存量债券收益率 超短期融资 超短期融资 债券 6% AAA 5% A 1% 无评级 12% A+ 2% 定向工具 11% 一般中期票 据 87 34% 一般短期融 资券 3% AA+ 14% 私募债 21% AA 61% 一般企业债 18% 项目收益票 据 1% AA- 5% 一般公司债 6% 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 从区域分布看，江苏、浙江、陕西发债主体数量较多，分别为 19 个、 10 个和 8 个，合计占比 43.5%，此外，重庆、山东、湖南、四川发债企 业数量也在 5 个以上。 图 3：文旅类地方国企（包括城投）各省区域分布 总家数 地区 地级市 企业 地级市 企业 地级市 企业 3 安徽省 合肥市 安徽旅游集团 池州市 九华山旅游 黄山市 黄山旅游 2 北京市 北京文投 首旅集团 1 福建省 福州市 福州文旅 甘肃省 平凉市 平凉文旅 贵州省 铜仁市 铜仁旅游 遵义市 遵义交旅 河北省 石家庄市 河北旅投 河南省 开封市 开封文旅 洛阳市 龙门旅游 1 黑龙江省 牡丹江市 镜泊湖旅游 武汉市 湖北文旅 宜昌市 宜昌交旅 湖北省 湖南省 1 吉林省 19 江苏省  常德市 延边州南京市扬中市常熟市 常州市 蔡甸生态武汉旅游常德文旅 长白山建设汤山温泉 天禾旅游 虞山尚湖旅游沙家浜旅游长荡湖文旅太湖湾旅游龙城旅游  湘西自治 无锡市句容市扬州市 苏州市  凤凰铭城 灵山文旅 茅山湖旅游扬子江投资瘦西湖旅游 苏州高新旅游苏州文保 苏州文旅 阳澄湖旅游  张家界市 徐州市淮安市镇江市  张家经投 武陵源旅游天门旅游 贾汪旅游 洪泽湖旅游镇江旅发 镇江文旅 3 江西省 景德镇市 景德镇文旅 南昌市 江西旅游集团 鹰潭市 龙虎山旅游 5 山东省 陕西省 8 上海市 5 四川省 1 天津 3 云南省 胶州市潍坊市 西安市 成都市 阆中市 都江堰市 大理市 少海投资滨海旅游东兴建设陕西旅游陕西文投西安旅游大明宫投资曲江文投曲江文控海航酒店上海申迪成都文旅阆中名城兴市集团天津旅游大理旅游 青岛市 华阴市延安市 峨眉山市 红河州 即墨旅投 华山旅游延安文旅 峨眉山旅游乐山大佛旅游 建水古旅 日照市 昆明市 山东文旅 滇池度假区国投 浙江省 10 杭州市舟山市 淳安新安江开发 嘉兴市浙江旅游 舟山旅游 嘉湘集团西塘旅发  湖州市 安城开发 南太湖集团 长兴环太湖经投 6 重庆 宁波市 海城投资 桃花源旅投四面山旅游 绍兴市 绍兴文化 重庆旅投喀斯特旅游  涪陵交通长寿生态 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind 请务必阅读正文之后的免责条款部分 从期限和收益率看，存量债券剩余期限在 1-3 年占比最高为 41%，其次是 3-5 年占 28%、1 年以下占 21%，而 5 年以上仅占 10%。从个券估值收益率看，个券估值收益率在 4%-5%占比 34.9%，5%-6%占到 20.6%， 6%以上高收益估值个券占比达 31%