食品饮料行业猪肉月报：双汇或因猪价上涨量利承压，万洲关注美国屠宰盈利.docxVIP

目录 双汇发展中国市场：双汇发展中国市场：2Q 起国内猪价进入快速上涨通道，屠宰与肉制品或承压 3 万洲国际欧美市场：2Q 屠宰盈利情况值得关注 9 图表 图表 1: 肉制品商超数据概览 3 图表 2: 肉制品商超渠道市场份额 3 图表 3: 主要公司商超渠道销量增速 4 图表 4: 前 5 大单品的商超渠道销量增速 4 图表 5: 商超渠道单价变动 5 图表 6: 肉制品行业 3 月份分地区销售情况 6 图表 7: 双汇 3 月份分地区销售情况 6 图表 8: Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道销售额比较 7 图表 9: Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道均价比较 7 图表 10: Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道市占率比较 7 图表 11: 中国猪价走势图 7 图表 12: 中国猪粮比走势 8 图表 13: 中国生猪/母猪存栏量 8 图表 14: USDA 美国生猪产量和价格最新预测 9 图表 15: 美国生猪和玉米价格走势图 9 图表 16: 美国猪粮比 10 图表 17: 玉米和大豆库存消费比 11 图表 18: 美国猪肉价格 11 图表 19: 中美生猪价格对比 11 图表 20: 美国对中国出口猪肉量及增速 12 图表 21: 欧洲生猪价格 12 图表 22: 欧洲生猪养殖利润预估 13 图表 23: 欧盟 28 国生猪屠宰量 13 图表 24: 欧盟对中国出口猪肉制品量及增速 13 图表 25: 国际肉制品公司估值表 13 图表 26：可比公司估值表 13 双汇发展中国市场：双汇发展中国市场：2Q 起国内猪价进入快速上涨通道，屠宰与肉制品或承压 肉制品：公司自 18 年底到 19 年春节前后已进行 2 次提价，以对冲成本压力，近期草根调研显示因猪瘟对猪肉制品需求的影响，肉制品终端动销有一定压力。今年国内鸡肉价格亦有高个位数上涨，目前美国进口猪肉关税仍然维持高位，或对成本对 冲产生一定不利影响，但公司肉制品销售明确倒向高毛利产品，增加此类产品 SKU 数量，努力利用低价冻肉储备、进口肉原料、以及产品提价等保持吨利稳定。 屠宰：国内生猪价格 3 月起进入快速上涨通道，5 月第一周同比涨幅已达 48%，我们认为在猪价持续快速上涨时对公司屠宰量利或均将产生不利影响，且猪价上涨与猪瘟对猪肉终端消费产生抑制，料 2Q 难维持前期高屠宰量增速与头均盈利水平， 全年看公司将积极利用小厂退出及公司自身产能分布带来的产销区之间调配保障屠宰份额的提升，并利用产区猪价偏低与屠宰开工率较高优势，以及冻品销售谋取利润。 图表 1: 肉制品商超数据概览 2019 年3 月 2019 年3 月 全国商超肉制品 销售额 销售量 单位均价 其中(销售额)： 双汇 雨 润 金 锣 得利斯 双汇-Smithfield 当月 同比 环比 年初累计 历史同比增速1 同比 2019 年2 月 2019 年1 月 历史同比增速2 1Q 2019 4Q 2018 3Q 2018 2Q 2018 1Q 2018 151,620.7 40,496.0 37.4 7.2% -23.3% 559,655.3 3.8% 2.8% -16.8% 140,506.9 -0.2% 4.3% -7.8% 39.8 4.0% -18.2% -17.6% -0.7% 34.6% 3.8% 1.1% 4.1% 6.7% 13.2% 21.1% -0.2% 0.7% 5.3% 9.6% 12.6% 11.1% 4.0% 0.4% -1.1% -2.6% 0.6% 60,560.9 6,837.8 18,412.5 2,352.9 1,199.3 5.4% -9.6% 196,382.6 1.9% -6.5% -41.1% 30,495.5 -5.2% 2.7% -2.0% 57,399.9 -5.8% 24.0% -51.3% 12,174.7 6.8% 1.9% 16.3% 3,328.5 -5.6% -10.4% -28.9% -24.2% -31.6% -13.4% 13.8% 1.9% 2.3% 5.8% 10.1% 13.3% 41.2% -5.2% -5.3% -11.0% 0.7% 10.3% 11.0% -5.8% -4.1% -2.8% 3.1% 10.8% 104.6% 6.8% 6.2% 3.6% -0.3% 9.8% -5.3% -5.6% -21.9% -30.4% -12.9% -17.7% 资料来源：全国连锁店超市信息网， 图表 2: 肉制品商超渠道