2018Q42019Q1电子行业财报分析：2018Q4行业业绩跌至低点，2019Q1部分板块温和复苏.docxVIP

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 投资案件 结论和投资建议 2019Q1 手机、PC、平板尚未展现出明显回暖迹象，4 月国内手机出货数据略有好转；周期属性较强的 LED、显示器件板块财务表现尚未好转，个股表现分化明显。 整体上，我们维持 2019 年电子行业处于景气周期相对低点的判断，建议关注景气上扬子板块及优秀个股的投资机会。5G 板块自 2018H2 以来逐步孵化，建议积极关注具有长期投资逻辑的个股立讯精密、沪电股份、深南电路、生益科技；消费电子领域， 手机品牌博弈加强，竞争格局存不确定性，TWS 耳机、智能手表等可穿戴受消费市场追捧，建议关注立讯精密、歌尔股份、环旭电子等个股；LED、半导体周期属性较强， 建议关注具有长期竞争力、周期触底的三安光电，基本面改善的长电科技、闻泰科技。 原因及逻辑 受下游景气下行影响，2018Q4 归母净利润大幅下滑；分立器件、显示器件、LED、光学元件迎来 2010 年以来归母净利润低点，其中集成电路出现负值；PCB、被动元件、电子制造板块业绩稳健增长，其中 PCB 板块营收利润双高增，被动元件、电子制造板块虽然营收增速放缓，但净利润维持了同比微增，抗风险能力较强。 2019Q1 集成电路、半导体材料、PCB、电子制造板块净利润同比增长显著；分立器件净利润环比有所上升；被动元件营收高增但净利润微降；显示器件、LED 板块仍处于下行周期，板块业绩呈现较大降幅；光学元件板块则因主要个股计提大额减值导致净利润连续两季度出现负值。 有别于大众的认识 市场认为电子行业处于下行周期，我们认为电子行业服务的下游领域在发展，同时下午周期更有利于规模企业积累竞争力。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 目录 电子行业季报回顾 6 电子行业盈利能力及财务特征 6 SW 电子三级子行业分析 8 集成电路 8 分立器件 10 半导体材料 10 印制电路板 11 被动元件 12 显示器件Ⅲ 14 LED 15 光学元件 16 其他电子Ⅲ 17 电子制造 19 电子行业机构配置比例 21 配置系数小幅下行，依然获超配 21 电子行业重仓个股情况 22 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 图表目录 图 1：Q1 电子行业营收同比增速 12.4%，在 SW 一级行业中排名 14 6 图 2：2019Q1 电子行业营收增速平稳（亿元，%） 6 图 3：2019Q1 电子行业归母净利润同比仍下降 7 图 4：2019Q1，SW 电子行业扣非净利润增速 6% 7 图 5：SW 电子 2010Q1-2019Q1 利润率水平(%) 7 图 6：SW 电子行业商誉于 2018Q4 显著下降 7 图 7：2019Q1 电子行业营收同比增速 8 图 8：2019Q1 电子行业净利润同比增速 8 图 9：集成电路营业收入 8 图 10：集成电路归母净利润 8 图 11：分立器件营业收入 10 图 12：分立器件归母净利润 10 图 13：半导体材料营业收入 10 图 14：半导体材料归母净利润 10 图 15：印制电路板营业收入 11 图 16：印制电路板归母净利润 11 图 17：被动元件营业收入 13 图 18：被动元件归母净利润 13 图 19：显示器件Ⅲ营业收入 14 图 20：显示器件Ⅲ归母净利润 14 图 21：LED 营业收入 15 图 22：LED 归母净利润 15 图 23：光学元件营业收入 17 图 24：光学元件归母净利润 17 图 25：其他电子Ⅲ营业收入 17 图 26：其他电子Ⅲ归母净利润 17 图 27：电子制造营业收入 19 图 28：电子制造归母净利润 19 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 图 29：19Q1 电子行业配置系数小幅下降至 1.86 21 图 30：半导体配置系数大幅提升至 1.48 21 图 31：光学光电子处下行通道，19Q1 降至 1.05 21 图 32：电子制造配置系数几乎持平为 2.81 22 图 33：元器件配置系数下降至 1.56 22 图 34：海康威视持仓比例呈上升趋势（单位：%） 23 图 35：立讯精密 19Q1 持仓比例大幅提升（单位：%） 23 图 36：三安光电持仓比例具有明显周期性（单位：%） 23 表 1：SW 集成电路个股 9 表 2：SW 分立器件个股 10 表 3：SW 半导体材料个股 11 表 4：SW 印刷电路板个股 12 表 5：SW