工程机械行业：基建投资稳增长，环保趋严促更新.docxVIP

目录 一、2018 年及 2019Q1 工程机械行业整体销量情况 5 1.1 工程机械行业 2018 年销量 5 1.2 2019Q1 及 4 月行业销量 8 二、下游市场需求与行业环境展望 10 地方政府专项债扩大，拉动基建投资规模 10 基建投资高位增长，带动工程机械行业发展 11 地产投资规模平稳增长，坚定支撑工程机械市场需求 14 环保政策趋严，产品迭代周期加速 15 三、中美贸易战对行业的影响 16 中美贸易战现状 16 中美贸易升级对工程机械企业短期影响不大 16 四、重点关注标的 16 4.1 中国龙工（3339.HK） 16 4.2 中联重科（1157.HK） 17 五、投资逻辑 18 六、风险提示 19 图表目录 图表 1、挖掘机历年销量及 YOY 5 图表 2、2018 年国产挖机销量比例 5 图表 3、国内挖机品牌市占率情况 6 图表 4、2018 年挖机市场份额情况 6 图表 5、汽车起重机历年销量及 YOY 6 图表 6、履带起重机历年销量及 YOY 6 图表 7、叉车历年销量及 YOY 7 图表 8、装载机历年销量及 YOY 7 图表 9、压路机历年销量及 YOY 7 图表 10、推土机历年销量及 YOY 7 图表 11、平地机历年销量及 YOY 7 图表 12、挖掘机月度销量与 YOY 8 图表 13、大中小型挖掘机月度销量增速 8 图表 14、大中小型挖掘机月度销量及比例 9 图表 15、汽车起重机月销量及 YOY 10 图表 16、装载机月销量及 YOY 10 图表 17、推土机月销量及 YOY 10 图表 18、压路机月销量及 YOY 10 图表 19、地方政府专项债累计值及 YOY 11 图表 20、基础设施建设投资完成额及 YOY 11 图表 21、国家发改委批复基建项目清单（2018 年至 2019 年 4 月） 12 图表 22、房屋月新开工面积与竣工面积及 YOY 14 图表 23、房屋历年施工面积及 YOY 14 图表 24、建筑安装工程历年开支及 YOY 15 图表 25、部分地区国六标准实施标准明细 15 图表 26、中国龙工营收情况 17 图表 27、中国龙工归属于普通股东净利润情况 17 图表 28、中联重科销售毛利率及净利率情况 17 图表 29、中联重科营收情况 18 图表 30、中联重科归属于普通股东净利润情况 18 图表 31、中联重科销售毛利率及净利率情况 18 图表 32、行业重点公司估值 19 一、2018 年及 2019Q1 工程机械行业整体销量情况 工程机械行业 2018 年销量： 各类产品稳增长，挖机销量创新高 挖掘机销量创历史新高，国产品牌市占率稳步提升 2018 年各类工程机械产品持续增长，其中挖掘机械增速领先。2018 年挖掘机销量高达 203420 台，创历史新高。由于挖掘机被广泛用于建筑和采掘等周期性行业，因此我们认为挖掘机销售数据是反映实体经济运行情况（尤其是基础设施投资完成情况）的微观指标， 可作为揭示工程机械行业发展状况的晴雨表。 1）挖机销量创新高，外需扩大高增长 根据中国工程机械工业协会统计数据，2018 年挖掘机销量达 203420 台，同比涨幅 45.0?。其中，出口销量占比为 9.39?，销量达 19100 台，同比涨幅 127.38?，保持高于国内增速的增长态势。国内企业海外布局成熟，基于“一带一路”基建工程需求对挖掘机出口的拉动作用，我们预计未来出口销量将持续增长。 250,000.00120.00%100.00%80.00%60.00%9%200,000.00150,000.0040.00%100,000.0020.00%0.00%50,000.000.00-20.00%-40.00%-60.00%91%挖掘机国内销量占比 250,000.00 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 9% 200,000.00 150,000.00 40.00% 100,000.00 20.00% 0.00% 50,000.00 0.00 -20.00% -40.00% -60.00% 91% 挖掘机国内销量占比 销量:挖掘机年 销量:挖掘机:同比年 挖掘机出口销量占比 199920012003200520072009 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2）国产品牌占有率稳步提升，市场结构集中度增强 从市场份额来看，国产品牌保持领先地位,日韩品牌占有率继续走低。根据中国工程机械工业协会挖掘 机械分会（CCMA）统计数据显示，2018 年国产品牌挖掘机销量达到 11.4 万台，市场份额达到