中美贸易摩擦进一步升级，化工行业受影 响几何.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明 国投瑞银2019-05-23 基础化工 敬请参阅最后一页特别声明 国 投瑞银 投资聚焦 研究背景 2019 年 5 月 10 日美国公布对价值 2000 亿美元的中国商品加征 25%关税清单，其中涉及中国出口美国的多种化工产品，作为反制措施，6 月 1 日起中国将对已实施加征关税的 600 亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。中国对美化工品出口集中在有机化学品、橡胶制品、医药中间体等优势行业。我们统计了对美国出口金额较多的化工品，重卡轮胎、轿车胎、草甘膦、麦草畏等除草剂、聚合 MDI、TDI、钛白粉、丁二烯、烧碱、丙烯酸和大部分丙烯酸酯、氢氟酸、醋酸、己二酸和己内酰胺等都将在原有税率基础上加征 25%的关税；而吡虫啉和啶虫脒等杀虫剂、多菌灵等杀菌剂、VE、VC、VB、VA、初级形态的 PPS、PVA、POM，改性 ABS，酚醛树脂，PA66 和 PA6 等基础塑料都不在此次加征关税范围之内。 我们区别于市场的观点 我国作为全球最大的化工品生产国，贸易摩擦的加剧与双方关税大比例的上调，势必会对国内化工行业带来不利影响。一是生产企业面临出口成本大幅增加；二是由于出口受阻，未来国内化工品市场竞争面临加剧局面。 我们并不否认贸易摩擦升级对国内化工行业带来的不利影响，但与市场过于悲观的认知不同，我们认为加征关税的行为对国内大部分化工子行业的实质影响是有限度的：1）近年来我国化工出口市场已完成全球化的布局，并不依赖于单一市场，东南亚等新兴市场区域作为整体已取代美国成为国内化工品最大出口市场，而对美出口占比近年持续下滑；2）中国拥有巨大的化工品市场，且未来全球化工品的需求增长仍将主要来自于发展中国家特别是亚太地区的发展中国家，国内化工品内需空间的提升将逐渐弱化贸易摩擦的不利影响。 相比于加征关税对化工品出口市场的直接影响，我们认为更应关注下游终端行业比如冰箱、纺织服装和塑料制品等行业，如果后期因加征关税出现出口下滑的情况，将对上游聚合 MDI、氟化工及制冷剂、聚酯、黏胶短纤以及塑料原料等行业造成进一步的不利影响。 敬请参阅最后一页特别声明 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 1、 美国对 2000 亿美元中国商品加征 25%关税，涉及化工行业大部分品种 4 、 美国对中国 2000 亿美元商品加征关税过程梳理 4 、 维生素、杀虫剂、杀菌剂和初级形态的工程塑料维持原有税率 5 2、 贸易摩擦升级直接影响有限，但需关注下游终端出口受阻带来的间接影响 6 、 MDI：2018 年对美出口占比 31.7%，加征关税影响已提前反应 7 、 钛白粉：东南亚已取代美国成为最大出口市场 9 、 丙烯酸及酯：对美出口占比较少，影响有限 10 、 粘胶：直接影响有限，但需关注终端纺织服装出口下滑的间接影响 10 、 聚酯：贸易摩擦升级直接影响有限，间接影响巨大 11 、 轮胎：出口美国已遭双反，摩擦升级实质影响有限 12 、 塑料：美国原料和中国制品出口双双受阻 14 、 氟化工：直接影响有限，需关注下游冰箱出口下滑影响 16 、 农药：中国原药生产能力短期难以替代 16 3、 风险分析 17 1、美国对 2000 亿美元中国商品加征 25%关税， 涉及化工行业大部分品种 基于美国贸易办公室在去年7 月10 日公布的2000 亿美元拟加征关税清 单，美国 5 月 10 日公布的价值 2000 亿美元商品加征 25%关税清单，其中涉及中国出口美国的多种化工产品，此次第三轮关税加征将打击比前两轮更广泛的化学品和塑料制品。而考虑到 2018 年 8 月 7 日美国贸易代表办公室对价值约 160 亿美元中国产品加征 25%关税的清单，美国对华加征 25%关税的商品基本上已经覆盖了中国对美国出口的化工品上下游全部产业链的品种。而作为针对美国海关与边境管理局（CBP）5 月 10 日宣布对中国 2000 多亿美元输美商品加征关税行为的反制措施，5 月 13 日中国国务院关税税则委员会发布《关于对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率的公告》， 从 6 月 1 日起将对已实施加征关税的 600 亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。 、美国对中国 2000 亿美元商品加征关税过程梳理 2018 年 7 月 11 日，美国贸易代表办公室发布了一份针对从中国进口的2000 亿美元商品增加 10%关税的清单，8 月 2 日，美国针对此次清单中的产品，提议加征关税的税率从 10%增加至 25%。 2018 年 9 月 18 日，美国政府宣布实施对 2000 亿美元中国商品加征关税的措施，自 2018 年 9 月 24 日起加征关税税率为 10