农林牧渔行业黄羽鸡专题：中餐替代需求第一选择，看好黄羽肉鸡行业量价齐升.docxVIP

目录索引 黄羽鸡是主要禽肉来源，产业规模化持续推进 6 人均禽肉消费存在提升空间，黄羽鸡是主要来源之一 6 黄羽鸡品种繁多，产销的区域性特征显著 7 CR10 超过 40%，产业规模化有望继续提升 9 禽肉替代需求或明显增加，黄羽鸡行业有望充分受益 10 疫情背景下生猪供需缺口将逐步显现，禽肉替代需求有望明显增加 10 白羽鸡肉供给将持续偏紧，或助推黄羽鸡价格上行 13 以史为鉴：黄鸡价格与猪价、白鸡价有较强的相关性 15 投资建议 16 风险提示 18 图表索引 图 1：2006-18 年，全球鸡肉产量变化情况 6 图 2：2006-18 年，中国鸡肉产量变化情况 6 图 3：白羽鸡肉、黄羽鸡肉分别占国内鸡肉供应量的 53%、30%（2017 年） 6 图 4：2017 年，中国人均禽肉消费量约 15.1 公斤 7 图 5：中国禽肉消费占肉类总消费的 23%（2017 年） 7 图 6：2011-17 年，国内黄羽鸡与白羽鸡产量变化情况 8 图 7：黄羽鸡与白羽鸡的消费渠道有明显区别 8 图 8：黄羽鸡养殖与消费的区域性特征显著，主要集中在南方区域 9 图 9：黄羽鸡的繁育体系流程 9 图 10：2018 年 8 月，非洲猪瘟疫情进入中国 11 图 11：4 月能繁母猪存栏量同比下滑 22.3% 11 图 12：4 月生猪存栏量同比下滑 20.8% 11 图 13：2019 年 4 月，全国能繁母猪存栏量降至 2608 万头 11 图 14：5 月中旬，全国生猪均价达到约 15 元/公斤 12 图 15：仔猪价格已突破 40 元/公斤 12 图 16：二元母猪价格快速上涨 12 图 17：国内猪肉供给的拆分 12 图 18：白羽鸡产业链 14 图 19：2015-18 年，白羽鸡祖代引种连续 4 年低于 80 万套 14 图 20：白羽鸡价格接近 11 元/公斤 15 图 21：白羽鸡苗价格接近 10 元/羽 15 图 22：猪价与广东活鸡价走势比较 15 图 23：白羽鸡价与广东活鸡价的相关性更明显 16 图 24：2014-17 年，祖代黄羽鸡存栏量持续下降 16 图 25：2013-18 年，温氏股份肉鸡业务收入情况 17 图 26：2013-18 年，温氏股份肉鸡出栏量情况 17 图 27：温氏股份的肉鸡业务收入占比约 35%（2018 年） 17 图 28：2018 年，立华股份营收达到 72.14 亿元 18 图 29：肉鸡业务收入占比达到 91.5%（2018 年） 18 图 30：2018 年，立华股份肉鸡出栏量约 2.61 亿只 18 图 31：2012-18 年，立华股份销售毛利率变化 18 表 1：黄羽鸡分为快速型、中速型、优质型三类 7 表 2：黄羽鸡与白羽鸡具有明显差异 8 表 3：2014-16 年国内肉鸡规模养殖场数量分布对比 9 表 4：2017 年黄羽鸡行业CR10 达到 41.5% 10 表 5：2012-18 年，国内猪肉产量及进口情况 13 表 6：估算未来 1 年国内猪肉产量下滑约 27% 13 表 7：假定母猪存栏量下滑 22.3%、出肉率不变情况下，国内猪肉产量关于体重与母猪单位效率变化的敏感性测算 13 表 8：白羽鸡祖代及父母代种鸡养殖周期 14 表 9：立华股份IPO 募投项目情况 18 黄羽鸡是主要禽肉来源，产业规模化持续推进 人均禽肉消费存在提升空间，黄羽鸡是主要来源之一 鸡肉是全球主要的肉类品种之一，增长平稳。据美国农业部数据，2018年全球鸡肉产量约9247万吨，其中中国产量约1200万吨。国内鸡肉的供给来源包括白羽鸡、黄羽鸡、817系列、淘汰蛋鸡、其他鸡类等，其中白羽鸡、黄羽鸡为最主要来源，2017 年白羽鸡肉、黄羽鸡肉分别占鸡肉的比例约为53%、30%。 人均消费角度而言，中国人均消费量有继续提升空间。2017年，中国人均禽肉消费量约15.1公斤，占所有肉类消费的比例为23%，而美国、日本、韩国的人均禽肉消费量约为46.9、17.2、18.5公斤。 图1：2006-18年，全球鸡肉产量变化情况 图2：2006-18年，中国鸡肉产量变化情况 全球鸡肉产量（万吨） 同比 中国鸡肉产量（万吨） 同比 10000 9000 8000 7000 6000 5000  7% 1600 6% 1400 5% 1200 4% 1000 800 3% 600 2% 400 1% 200 200620072008 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018  10% 5% 0% -5%2006 2007 2008 2009