煤炭行业：紧平衡叠加边际成本定价，焦煤价格中枢高位运行.docxVIP

目 录 一、国际焦煤资源赋存较为稀缺 1 二、资源储量较低叠加高开发强度下，我国焦煤资源稀缺性更加凸显 3 三、受全球经济下行影响，钢铁增产放缓，焦煤消费大概率保持平稳 11 四、焦煤供需紧平衡叠加边际成本定价，支撑价格中枢高位运行 16 五、重点关注淮北矿业、西山煤电及西南部焦煤上市公司 21 六、分析结论 25 七、风险因素 26 表 目 录 表 1：2010-2016 年世界主要炼焦精煤生产国产量情况（万吨） 2 表 2：2011-2016 年全国分煤种炼焦煤原煤产量情况（万吨） 6 表 3：2017、2018 年全球主要国家粗钢产量 11 表 4：焦煤上市公司资源储量情况（收盘日期：5 月 22 日） 21 表 5：煤炭业务营业收入占比情况 22 表 6：煤炭业务毛利占比情况 22 表 7：吨煤盈利能力情况 23 表 8：煤炭资产注入潜力以及在建产能情况 23 表 9：2018 年主要焦煤公司财务指标情况 24 表 10：主要焦煤公司估值情况（收盘日期：5 月 22 日） 24 图 目 录 图 1：世界炼焦煤资源主要分布在俄罗斯、中国、美国、英国（%） 1 图 2：中国炼焦煤产能占世界炼焦煤产能的 60.4%（%） 2 图 3：除山西外炼焦煤绝大多数资源分布在中东部资源匮乏且条件恶劣省份（亿吨） 3 图 4：我国优质焦煤查明资源储量占比较低（%） 4 图 5：截至 2017 年初我国优质焦煤产能占比较低 5 图 6：全国炼焦精煤产量整体呈现下滑趋势 5 图 7：中国炼焦煤对国外进口量依存较高 7 图 8：中国炼焦煤出口量始终维持较低水平 8 图 9：产地、消费地、中转地炼焦煤库存逐渐下降 8 图 10：下游企业炼焦煤库存量自 18 年下半年开始呈逐步增加趋势（万吨） 9 图 11：生产企业炼焦煤库存量基本持平 2012 年水平（万吨） 10 图 12：16 年下半年以来炼焦煤库存量整体水平较低（万吨） 10 图 13：2018 年全球各主要国家及地区粗钢产量分布（亿吨） 11 图 14：2015-2019 年 2 月中国房地产开工及销售情况 12 图 15：2015-2019 年 1 月全球 PMI 指数走势 13 图 16：澳大利亚工业、创新与科学部预计 2020 年全球粗钢产量增加到 18 亿吨 14 图 17：主要炼焦煤进口国铁水产量(百万吨) 15 图 18：主要钢铁生产国炼焦煤进口量情况（百万吨） 15 图 19：螺纹钢的价格较焦煤、焦炭价格领先（元/吨） 17 图 20：螺纹钢、焦炭和焦煤价格差处于历史平均水平（元/吨） 17 图 21：我国炼焦煤供给由过剩转为偏紧，库存持续下降，焦煤价格高位稳定运行（万吨） 19 图 22：2016 年下半年开始，炼焦煤供需缺口逐步加大（%） 19 图 23：边际成本定价下，焦煤价格或将持续高位运行 20 一、国际焦煤资源赋存较为稀缺 1、国际炼焦煤资源储量较为稀缺 在世界煤炭资源中，各类煤的分布不均衡，焦煤资源较为稀缺。据 CCTD 估计，世界煤炭资源中褐煤占 1/3 以上，在硬煤（包括烟煤和无烟煤）资源中，炼焦煤不足资源量的 1/10。在总量约 13430 亿吨的炼焦煤资源中，肥煤、焦煤和瘦煤约占 1/2， 其经济可采储量约有 5500 亿吨-6000 亿吨，其中，低灰、低硫的优质炼焦煤资源仅有约 800 亿吨，优质资源较为稀缺。 图 1：世界炼焦煤资源主要分布在俄罗斯、中国、美国、英国（%） 资料来源：CCTD 信达证券研发中心 世界可采储量炼焦煤资源的 80%集中在俄罗斯(41%)、中国(23%)和美国(17%)三个国家，其余国家占比较小，英国约占 7%， 澳大利亚、波兰、南非和印度分别约占 2%，加拿大约占 1%，其他国家约占 3%。 2、中国是世界炼焦煤开采强度最大的国家 截至 2016 年底，世界炼焦精煤产能约为 11.71 亿吨，其中，中国炼焦精煤产能约为 7.07 亿吨，占世界炼焦精煤产能的 60.4%， 澳大利亚炼焦精煤产能约为 2.10 亿吨，占世界炼焦精煤产能的 17.9%，澳大利亚和中国炼焦精煤产能合计占世界炼焦精煤产能的 78.3%。 图 2：中国炼焦煤产能占世界炼焦煤产能的 60.4%（%） 资料来源：CCTD 信达证券研发中心 2017 年世界炼焦精煤产量约为 10.40 亿吨，其中，中国炼焦精煤煤产量约为 4.46 亿吨，占世界炼焦精煤产量的 42.88%，澳大利亚炼焦精煤产量约为 1.99 亿吨，占世界炼焦精煤产量的 19.13%，澳大利亚和中国炼焦煤产量合计占世界炼焦精煤产量的 62.01%。 表 1：2010-2016 年世界主要炼焦精煤生产国产量情况（万吨） 2010 2011 2012 20