垃圾焚烧行业：预计2019~2020年行业将进入产能集中释放期.docxVIP

行业深度报告 目录 1、垃圾焚烧发电行业将持续扩张 3 城镇化率提升带动垃圾处理需求增长 3 垃圾焚烧优势显著，将成为未来发展主流 5 国家出台多项政策鼓励垃圾焚烧 6 垃圾焚烧发电技术日益成熟 7 2、 预计 2020 年我国垃圾焚烧运营市场规模将达 374 亿元 9 3、补贴电价短期内取消或降低的可能性较低 11 垃圾焚烧发电是必然趋势，目前产能缺口依然较大 12 垃圾焚烧补贴占可再生能源基金实际支出比例较低 13 4、行业竞争格局 14 垃圾焚烧发电行业集中度较高 14 未来行业集中度或将进一步提升 15 国企更具竞争优势 16 5、 垃圾焚烧行业盈利分析 18 6、投资建议 20 7、投资风险 21 1、垃圾焚烧发电行业将持续扩张 城镇化率提升带动垃圾处理需求增长 生活垃圾收运处理量同城市化率具备明显的正向关系。2002-2017 年随着城市化率水平的提升，我国城市生活垃圾量从2002 年的1.37 亿吨增至2017 年的 2.15 亿吨，年均复合增速 3.1。 图表 1：城市生活垃圾清运量与城市化率呈正相关 资料来源：wind、国元国际 2018 年，我国城市化率为 59.15 ，与发达国家普遍 80以上的城市化率相 比，有较大提升空间。根据“十三五”规划，预计 2020 年我国常住人口城 镇化率将提升至 60；国家卫计委预计 2030 年常住人口城镇化率将达 70， 未来城市化率提升将带动垃圾处理需求持续增长。 图表 2：中国城市化率远低于美、日等发达国家（） 资料来源：wind、国元国际 从整体趋势上看，预计随着我国城镇化率水平的持续提升，未来一、二线城市人口将保持净流入状态，相应的垃圾清运量将持续快速增长。 图表 3：我国城镇人口保持 2-3 左右的增长 图表 3：我国城镇人口保持 2-3 左右的增长 资料来源：国家统计局、国元国际 对比美日等发达国家，我国城市日人均垃圾清运量仍有增长空间。2007 年以来我国城市日人均垃圾清运量处于上升趋势，2017 年为 0.42kg，远低于美、日等发达国家水平。美国日人均垃圾产量高达 2.19kg,约为我国的 5 倍；日本日人均垃圾产量从 1985 年的 0.95kg 上升至 2000 年 1.19kg 后又降至 2014 年的 0.95kg，呈先上后下趋势。由于我国经济仍处于较快发展阶段且近年外卖、快递等行业的快速发展推动人均垃圾清运量快速增长， 预计未来 3-5 年我国城市日人均垃圾清运量仍将呈上升趋势。 图表 4：我国城市日人均垃圾清运量处于上升趋势（kg） 资料来源：国家统计局、国元国际 垃圾焚烧优势显著，将成为未来发展主流 我国垃圾处理方式主要有卫生填埋、高温堆肥和焚烧发电三种方式。卫生填埋是目前我国城市垃圾处理的主导方式，但存在二次污染隐患；高温堆肥方式因具有项目建设成本高、效益低、存在重金属污染等问题已较少使用；相比之下，垃圾焚烧方式不仅污染控制标准已与国际标准接轨，经济效益也远优于卫生填埋，具有市场化程度高、可持续等优势，因此具有较大发展空间。根据国家统计局数据，“十二五”期间我国垃圾焚烧处理能力增长 149.7。 “十二五”末垃圾焚烧处理量占垃圾无害化处理量 34,复合增速为 22，卫 生填埋处理量占垃圾无害化处理 64，复合增速为 4,可见“十二五”期间垃圾焚烧处理量增速显著高于卫生填埋处理量增速。 图表 5： 三种垃圾处理方式对比 资料来源：网络资料，国元国际 图表 图表 6：2013-2017 年卫生填埋场及垃圾焚烧 图表 7：2013-2017 年卫生填埋垃圾焚烧垃圾 处理厂数量 处理量 资料来源：国家统计局，国元国际 资料来源：国家统计局，国元国际 国家出台多项政策鼓励垃圾焚烧 《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出，到 2020 年， 我国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 59.14 万吨/日，垃圾焚烧占比由 2015 年的 31提高至 50以上，其中东部地区达到60 以上；填埋处理能力则从2015 年的 50.15 万吨/日降至 2020 年的 47.71 万吨/日，首次规划为负增长，且一线城市规划填埋处理能力快速下降。 图表 8： 国家出台多项政策鼓励垃圾焚烧 时间 时间 政策文件 主要内容 2010.7 《中国资源综合利用技术政策大纲》 明确提出“推广城市生活垃圾发电技术” 2011.4 2011.4 《关于进一步加强城市生活垃圾处理工作的 提高城市生活垃圾处理减量化、资源化和无害化水平，改 意见》 善城市人居环境。土地资源紧缺、人口密度高的城市要优 先采用焚烧处理技术。 以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，每吨生活垃圾折2012.3 《关于完善垃圾