金工专题报告：和时间赛跑，利用实时财务信息增强组合收益.docxVIP

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 内容目录 财务因子的更新方式 4 将预告和快报信息引入因子构建 9 基于实时更新因子的月频调仓指数增强组合 12 收益预测与组合优化 12 因子库和因子预处理 12 因子复合 14 组合优化 16 因子定期更新下的中证 500 指数增强组合 17 因子实时更新下的中证 500 指数增强组合 17 基于实时更新因子的日频调仓指数增强组合 18 日频换仓的中证 500 增强组合 18 换手率对日频调仓组合收益的敏感性测试 20 5. 总结 21 图表目录 图 1：2018 年各报告期财报覆盖度情况 4 图 2：财务因子的时效性VS 可比性 5 图 3：定期更新单季度ROE 因子十组分档超额均值 5 图 4：定期更新单季度ROE 因子多空组合表现 5 图 5：实时更新单季度ROE 因子十组分档超额均值 6 图 6：实时更新单季度ROE 因子多空组合表现 6 图 7：定期更新单季度净利润同比增速因子十组分档超额均值 6 图 8：定期更新单季度净利润同比增速因子多空组合表现 6 图 9：实时更新单季度净利润同比增速因子十组分档超额均值 7 图 10：实时更新单季度净利润同比增速因子多空组合表现 7 图 11：恒瑞医药（600276.SH）单季度ROE 8 图 12：鞍钢股份（000898.SZ）单季度ROE 8 图 13：万科 A（000002.SZ）单季度ROE 8 图 14：季节性盈利异象 8 图 15：鲁亿通（300423.SZ）年报业绩预告和年报披露前后的股价表现 9 图 16：2018 年各报告期报告（包含业绩预告、业绩快报和财报）的覆盖度情况 10 图 17：实时更新所有报告单季度ROE 因子十组分档超额均值 10 图 18：实时更新所有报告单季度ROE 因子多空组合表现 10 图 19：实时更新所有报告单季度净利润同比增速因子十组分档超额 11 图 20：实时更新所有报告单季度净利润同比增速因子多空组合表现 11 图 21：不同因子更新方式下财务因子的IC 均值 12 图 22：兰花科创（600123.SH）2015 年三季度归母净利润的更新记录 13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申图 23：实时更新所有报告下的复合因子IC 序列 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 图 24：因子定期更新下的中证 500 增强组合表现 17 图 25：因子定期更新下的中证 500 增强组合月度超额收益 17 图 26：因子实时更新下的中证 500 增强组合表现 18 图 27：因子实时更新下的中证 500 增强组合月度超额收益 18 图 28：因子实时更新下日频调仓的中证 500 增强组合表现 19 图 29：因子实时更新下日频调仓的中证 500 增强组合月度超额收益 19 图 30：月频调仓与日频调仓组合月度超额收益均值 20 图 31：三个增强组合相对于中证 500 的相对强弱曲线 20 图 32：三个增强组合分年度超额收益 20 图 33：不同换手约束下增强组合的年化超额收益与信息比 21 表 1：财报披露时间表 4 表 2：定期更新与实时更新单季度ROE 因子的IC 及 ICIR 6 表 3：定期更新与实时更新单季度净利润同比增速因子的 IC 及 ICIR 7 表 4：定期更新与实时更新财报下常见财务因子的选股能力对比 7 表 5：业绩预告与业绩快报披露规则 9 表 6：实时更新财报与实时更新所有报告单季度 ROE 因子的IC 及 ICIR 11 表 7：实时更新财报与实时更新所有报告单季度净利润同比增速因子的 IC 及 ICIR 11 表 8：不同更新方式下常见财务因子的选股能力对比 12 表 9：因子库 13 表 10：不同因子更新方式下复合因子表现 15 表 11：因子定期更新下的中证 500 增强组合分年度表现 17 表 12：因子实时更新下的中证 500 增强组合分年度表现 18 表 13：因子实时更新下日频调仓的中证 500 增强组合分年度表现 19 表 14：不同换手率约束下中证 500 增强组合表现情况 21 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 财务因子的更新方式 我们在构建多因子组合时通常从基本面和技术面两个维度筛选有显著选股能力的因 子来构建收益预测模型。技术类因子由于仅依赖于股票的价量信息，因此能够实时更新。 而财务类因子通常基于公司定期发布的财务报告（财务报告的披露规则见表 1 ）。上市公司发布财报的时间大部分集中于每年的 3 月、4 月、7 月、8 月和 10 月，其他时间财务类因子大部分不会改变。 表 1： 财报披露时间表 一季报