氧化铝风波再起，电解铝涨势几何.docxVIP

山西同德铝业有限公 司 忻州保德 请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究当前在有色的宏观驱动上，从我们持续跟踪的多个宏观关键指标来看，向上的预期没有证实，但也没有被证伪，因此宏观目前自上而下对有色金属方向的驱动并不明朗。这恐怕是近期有色板块之所以走势如此分化的主因，各品种都在跟随各自的供需基本面矛盾在走。而这其中，铝成为了 2 季度以来有色板块涨势最为稳健的一个品种。当下市场主要关注的铝供需矛盾点在于，短期铝锭供应受到人为干扰，叠加氧化铝供应意外吃紧引发成本支撑逻辑，产能新投或继续推后，同时需求也没有形成拖累。目前关键的问题有两个：第一，氧化铝的缺口能持续多少时间；第二，氧化铝对电解铝的成本支撑逻辑，在传导上是否有阻力。1. 环保停产，国内氧化铝陡然出现供应缺口自今年 5 月上旬媒体率先曝光信发旗下山西交口肥美铝业（也称“交口信发”）的赤泥库污染问题后，山西交口县政府随即出具禁产通知，山西氧化铝环保整顿的风波再起。目前山西吕梁当地已停产的氧化铝产能接近 500 万吨，后期有可能扩大到 600 万吨以上。已经停产的产能包括山西交口肥美（信发旗下）280 万吨/年、孝义兴安 80 万吨/年、孝义信发 80 万吨/年（传闻）、孝义华庆 45 万吨/年、交口兴华 15 万吨/年，合计影响年产能 500 万吨。鉴于此次环保事件的导火索出在山西吕梁，目前当地环保督查也正在进行中，当地其余几家氧化铝厂可能也存在减产的风险，这部分运行产能粗略测算大约在 326 万吨。此外，再考虑到近两年山西采暖季限产实施的区域除了吕梁，还包括晋中、运城、临汾、太原、阳泉等地，这些地区氧化铝运行产能粗略测算大约接近 705 万吨，如果后期山西全省展开环保整顿，这部分产能也不排除会受到影响。第 2 页 共 12 页表 1：山西主要氧化铝生产商及影响产能情况（备注：红色字体为目前受环保影响已经减停产的产能，蓝色字体为吕梁其他氧化铝厂，其余为山西除吕梁地区外的氧化铝厂）企业名称企业地点氧化铝建成产能（万吨/年）氧化铝现运行产能（万吨/年）环保影响产能（万吨/年）山西交口肥美铝业有限责任公司（信发旗下，也称交口信发）吕梁交口240280目前两条氧化铝生产线已停产，短期另两条生产线计划停产山西孝义兴安化工有限公司（锦江旗下）吕梁孝义280280预计停一条生产线，涉及产能80 万吨（停焙烧炉，重新产出较快）山西信发化工有限公司吕梁孝义320 山西同德铝业有限公 司 忻州保德 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货研究 当前在有色的宏观驱动上，从我们持续跟踪的多个宏观关键指标来看，向上的预期没有证实，但也没有被证伪，因此宏观目前自上而下对有色金属方向的驱动并不明朗。这恐怕是近期有色板块之所以走势如此分化的主因，各品种都在跟随各自的供需基本面矛盾在走。而这其中，铝成为了 2 季度以来有色板块涨势最为稳健的一个品种。当下市场主要关注的铝供需矛盾点在于，短期铝锭供应受到人为干扰，叠加氧化铝供应意外吃紧引发成本支撑逻辑，产能新投或继续推后，同时需求也没有形成拖累。目前关键的问题有两个：第一， 氧化铝的缺口能持续多少时间；第二，氧化铝对电解铝的成本支撑逻辑，在传导上是否有阻力。 1. 环保停产，国内氧化铝陡然出现供应缺口 自今年 5 月上旬媒体率先曝光信发旗下山西交口肥美铝业（也称“交口信发”）的赤泥库污染问题后，山西交口县政府随即出具禁产通知，山西氧化铝环保整顿的风波再起。目前山西吕梁当地已停产的氧化铝产能接近 500 万吨，后期有可能扩大到 600 万吨以上。已经停产的产能包括山西交口肥美（信发旗下）280 万 吨/年、孝义兴安 80 万吨/年、孝义信发 80 万吨/年（传闻）、孝义华庆 45 万吨/年、交口兴华 15 万吨/年， 合计影响年产能 500 万吨。鉴于此次环保事件的导火索出在山西吕梁，目前当地环保督查也正在进行中，当 地其余几家氧化铝厂可能也存在减产的风险，这部分运行产能粗略测算大约在 326 万吨。此外，再考虑到近两年山西采暖季限产实施的区域除了吕梁，还包括晋中、运城、临汾、太原、阳泉等地，这些地区氧化铝运行产能粗略测算大约接近 705 万吨，如果后期山西全省展开环保整顿，这部分产能也不排除会受到影响。 第 2 页 共 12 页 表 1：山西主要氧化铝生产商及影响产能情况（备注：红色字体为目前受环保影响已经减停产的产能，蓝色字体为吕梁其他氧化铝厂，其余为山西除吕梁地区外的氧化铝厂） 企业名称 企业地点 氧化铝建成产能 （万吨/年） 氧化铝现运行产能 （万吨/年） 环保影响产能 （万吨/年） 山西交口肥美铝业有限责任公司（信发旗下，也称交口信发） 吕梁交口 240 280 目前两条氧化铝生产线已停产，短期另两条生产线计划停产 山西孝义兴