一季度货币政策报告点评及交易策略：政策应对空间充足，注重适时适度.docxVIP

利率市场交易策略目录 一、宏观基本面：经济下行压力仍存 1 数据全面回落，基建地产仍是亮点 1 高频物价数据跟踪 2 其他高频数据跟踪 3 汇率跟踪 利率市场交易策略 目录 一、宏观基本面：经济下行压力仍存 1 数据全面回落，基建地产仍是亮点 1 高频物价数据跟踪 2 其他高频数据跟踪 3 汇率跟踪 5 二、资金面跟踪：MLF 超额续作定向降准实施，资金维持宽裕 6 人行公开市场操作 6 货币市场 7 三、利率产品：债市续涨 8 二级市场：曲线下行 8 期限利差：涨跌不一 9 四、债市走势预判：政策应对空间充足，注重适时适度 10 图 图 图 图 图图 图图 图图 图图 图 1：猪肉价格监测 2 2：商务部蔬菜类价格环比（ ） 3 3：主要生产资料价格环比增速（ ） 3 4：十大城市商品房成交及可售套数 5 5：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率 6 6：人行资金回笼/投放（亿） 7 7：shibor 走势（ ） 7 8：银行间回购利率走势（ ） 8 9：国债收益率（ ） 8 10：国开债收益率（ ） 9 11：现券成交量（亿元） 9 12：国债期限利差（ ） 10 13：金融债期限利差（ ） 10 1 shibor 涨跌况 7 表 利率市场交易策略一、 宏观基本面：经济下行压力仍存1. 数据全面回落，基建地产仍是亮点4 月工业增加值同比增长 5.4%，增速较 利率市场交易策略 一、 宏观基本面：经济下行压力仍存 1. 数据全面回落，基建地产仍是亮点 4 月工业增加值同比增长 5.4%，增速较 3 月回落 3.1 个百分点，降幅较大，工业生产有所放缓。分三大门类看，4 月份，采矿业增加值同比增长 2.9%，增速较 3 月份回落 1.7 个百分点；制造业增长 5.3%， 回落 3.7 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 9.5%， 加快 1.8 个百分点。三大产业仅有公共事业生产继续加快，而制造业下滑较多。从产量来看，原油、焦炭、焦煤等产量均小幅下滑，导致 采矿业增加值同步回落；制造中上月产量大增的水泥本月下滑较多， 而汽车产量再一次降幅扩大也使得本月制造业明显回落；另外天然气、发电量的生产也有小幅下降。整体来看，三月工业产值为异常高点， 本月工业生产较三月的高点下滑较多，或受到春节假日移动以及增值 税率调整、同期基数变化等因素影响。从累计增速来看，1-4 月同比增长 6.2%，增速与上年全年持平，比去年四季度加快 0.5 个百分，比1-3 月仅下滑 0.3 个百分点，整体仍较平稳。与上月相比，各行业生产均有不同程度回落，其中通用设备、专用设备、汽车下滑幅度较大， 而汽车也是再度转为负增长；医药、电子设备、黑色金属冶炼则有所 回升。 2019 年 1-4 月份，全国固定资产投资（不含农户）155747 亿元，同 比增长 6.1%，增速比 1-3 月份回落 0.2 个百分点。基础设施投资（不 含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 4.4%，增速与 1-3 月份持平。本月基建持续稳健发力，今年财政政策加力提效，专项债发行配合基建政策，补短板力度加强，政策效果显现。本月制造业投资继续下滑，增速下降 2.1 个百分点，其中纺织业、食品、化学、金属制品等行业投资下降较为明显，拖累了制造业投资增长。从区域来看，东中西部均有回落，东北地区增速降幅最大。另外民间固定资产投资 5.5%，增速回落 0.9 个百分点，今年以来民间投资一改去年回升的态势持续下降与制造业投资同步，也显示出了经济短时还存困难。2019 年 1—4 月份，全国房地产开发投资 34217 亿元，同比增长 11.9%， 增速比 1—3 月份提高 0.1 个百分点。房地产投资继续上升，延续了开年以来回升态势，同时其余数据也均在好转。新开工面积继续上升， 施工继续加快，房企开工热情高涨，土地购置面积、销售面积虽仍为负增，但降幅收窄。房地产企业到位资金明显加快，并超过去年全年水平，贷款以及定金、预售款以及个人按揭款均增长加快，房企融资环境改善，发债市场明显回暖。3-4 月的楼市小阳春也刺激了房地产投资的加快。 4 月份社会消费品零售总额同比增长 7.2%，增速比上月回落 1.5 个百 1 2019 年 5 月 21 日 利率市场交易策略分点。4 月消费在连续回升后意外下降，或受到假期错位影响（去年五一假期三天中有两天在 4 月份）。各项消费均有回落，其中家具、建材、通讯器材下降幅度较大，尤其是建材由正转负。值得注意的是，本月汽车消费的降幅有所收窄，或受到 4 月增值税下调的刺激。整体来看，4 月各项数据均有回落，仅有房地产投资、基建