可转债复盘笔记系列之三：2005年~2009年，成熟期.docxVIP

内容目录 市场背景 4 股权分置改革启动，发行短暂停滞 4 发行管理办法出台，一级市场再出发 5 可分离交易可转债风行一时 7 可转债在大类资产中的表现 9 债券市场经历两轮牛熊更迭 9 大起与大落，6124 点与 1707 点 10 穿越牛熊的可转债，彰显进可攻退可守优势 10 可转债个券回顾 12 条款特征：越来越趋于标准化 12 个券上市表现：含着金钥匙出生 17 个券结局及归因分析 18 个券经典案例 20 国信证券投资评级 24 分析师承诺 24 风险提示 24 证券投资咨询业务的说明 24 图表目录 图 1：1999-2009 年可转债一级发行规模及二级市场成交额 4 图 2：2005-2009 年可转债市场存量规模及个数 5 图 3：2005-2009 年可分离交易可转债一级发行规模 8 图 4：2005 年-2009 年十年国债利率走势 9 图 5：2005 年-2009 年上证综指走势 10 图 6：2005 年-2009 年中证转债指数走势 11 图 7：海马转债（125572.SZ）的下修历程 20 图 8：唐钢转债（125709.SZ）的存续期历程 21 图 9：招行转债（110036.SH）的转股历程 22 表 1：股权分置改革重大事件记录 5 表 2：《上市公司证券发行管理办法》有关发行可转债的条款梳理和解读 6 表 3：《上市公司证券发行管理办法》有关发行可分离交易可转债的条款梳理 8 表 4：2005 年-2009 年发行的可转债发行期限 12 表 5：2005 年-2009 年发行的可转债特别向下修正条款 13 表 6：2005 年-2009 年发行的可转债提前赎回条款 14 表 7：2005 年-2009 年发行的可转债有条件回售条款 15 表 8：2005 年-2009 年发行的可转债上市表现 17 表 9：2005 年-2009 年发行的可转债最终结局 18 表 10：2005 年-2009 年发行可转债的结局归因分析 19 市场背景 2005 年是中国资本市场的转折年，随着国内股权分置改革的启动，新股发行、 再融资全面停滞，包括股票、可转债的一级市场经历了近 20 个月的发行真空期。直至 2006 年 5 月，暂停了一年之久的 IPO 再度重启，可转债也随之重回一级市场，此时市场存量规模为 114 亿元，相比 2005 年初（股改启动前）的 320 亿大幅下降。 2006 年 5 月 8 日，证监会《上市公司证券发行管理办法》开始施行，并于 2008 年10 月9 日进行修订，这是当前我国上市公司境内发行可转债的主要指导法规。随着法规的进一步完善，可转债的发行条件、条款设置更加标准化。2006 年开始中国股市步入大牛市，在股市火热的催化下，2006 年-2007 年，可转债发行再出发，但市场规模始终徘徊于 50 亿至 150 亿的区间。 此外，股权分置改革的运行催生了可分离交易可转债的迅速发展。这类可转债由传统债券和认股权两部分组成，两部分可分离交易。2006-2009 年，我国共计发行了 21 只总规模 950.65 亿元的可分离交易可转换债券。不过，权证市场的持续火热滋生了非理性炒作等乱象，2009 年之后证监会暂停受理审核可分离交易可转债事项。自此，这类品种在可转债市场销声匿迹。 股权分置改革启动，发行短暂停滞 2005 年是中国资本市场的转折年。为解决中国股市特有的股权分置现象，2005 年国内股权分置改革启动，改革贯穿 2005 年至 2006 年上半年，在此期间新股 发行、再融资全面停滞，包括股票、可转债的一级市场经历了近 20 个月的发行真空期。与此同时，二级市场成交量也出现萎缩，资本市场让道改革。 直至 2006 年 5 月 25 日，中工国际公布招股意向说明书，标志着暂停了一年之久的 IPO 再度重启，可转债也随之重回历史舞台。 图 1：1999-2009 年可转债一级发行规模及二级市场成交额 亿元 可转债一级发行规模（不含可分离） 可转债二级市场成交额（不含可分离）股权分置改革导致 可转债二级市场成交额（不含可分离） 股权分置改革导致 2005年转债发行停 滞一年 600 500 400 300 200 100 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 数据来源：Wind、 整理 由于 2005-2006 年的发行停滞，新券供应断层，可转债市场存量规模出现大幅 萎缩。2006 年 5 月末，我国可转债市场存量规模为 114 亿元，相比 2005 年初 （股改启动前）的 320 亿大幅下降。 图 2：2005-2009 年可转债市