类固收系列报告之五：丰富多彩的类固收产品.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明 国程 投瑞银2019-05-24 敬请参阅最后一页特别声明 国 程 投瑞银 目 录 1、 偏债类产品 2019 年以来表现 5 、 纯债基金和二级债基表现迥异 6 、 2019 年新发债券指数基金情况 8 、 混合偏债基金：业绩优异却规模萎缩 10 、 货币基金收益快速下降 11 2、 类固收产品现状 12 、 即将到期的分级A 12 、 嘉实元和：唯一的非上市股权公募基金 14 、 鹏华前海：目前唯一的REITS 公募基金 16 3、 其他债券替代产品 18 、 打新基金再受关注 18 、 对冲产品 20 4 、 小结 24 5、 风险提示 25 敬请参阅最后一页特别声明 图目录 图 1：中国各大类资产的长期风险收益特征 5 图 2：目前偏债产品在规模上占据绝对优势地位（单位：亿元） 5 图 3：2019 年纯债基金的表现分布 6 图 4：2019 年二级债基的表现分布 7 图 5：政策性金融债指数产品数量分布 9 图 6：政策性金融债指数产品规模分布（单位：亿元） 9 图 7：2019 年混合偏债基金的表现分布 10 图 8：货币基金收益率快速下降（货币基金 7 日年化收益） 11 图 9：货币基金与债券基金在历史上呈现良好的替代关系 11 图 10：分级A 的特点变化 12 图 11：以银华稳进为例其隐含收益率走势与长久期信用债的收益率对比 13 图 12：嘉实元和价格和折价率走势 15 图 13：鹏华前海价格和折价率走势 17 图 14：鹏华前海价格和债券市场收益率走势关系图 18 图 15：对冲基金与其他基金在近一年的收益风险散点图 21 图 16：对冲基金与其他基金在近三年的收益风险散点图 21 图 17：对冲基金与其他基金在近一年的收益风险散点图 21 图 18：对冲基金与其他基金在近三年的收益风险散点图 21 图 19：海富通阿尔法对冲基金与沪深 300 的净值走势 22 图 20：锝金 1 号与沪深 300 的净值走势 22 图 21：国内公募对冲基金在各权益市场的表现 22 图 22：国内公募对冲基金在各债券市场的表现 23 图 23：国内公募对冲基金与债券型基金在最近一/二/三年的表现 24 敬请参阅最后一页特别声明 表目录 表 1：2019 年以来表现出色的纯债基金 6 表 2：2019 年以来表现出色的二级债基 7 表 3：2019 年以来表现出色的可转债基金 8 表 4：不同产品形式的指数型基金 2019 年一季度概况 8 表 5：2019 年以来表现出色的混合偏债基金 10 表 6：规模前二十的分级A 基本信息 13 表 7：部分规模较小的分级A 基本信息 14 表 8：中石化销售公司不同上市进度下嘉实元和基金收益率测算 16 表 9：目标公司预测营业收入（单位：万元） 17 表 10：不同类固收产品的对比 18 表 11：同时考虑市值门槛降低和科创板启动 A 类投资者打新收益测算 19 表 12：战略配售基金参与科创板一般企业战略配售收益估计 20 表 13：六只战略配售基金的复合年化收益率估计（规模单位：亿元） 20 1、偏债类产品 2019 年以来表现 偏债类产品在中国市场有着特殊的地位，由于 A 股的波动较高，其风险特征与其他产品区分度较高，使得中国的大类资产往往被分割成波动较高的权益类和波动较低的偏债类，两者混合配置时波动较高的权益类往往对收益起决定作用。 图 1：中国各大类资产的长期风险收益特征 资料来源：Wind， ，注：数据区间 2009-05-17 至 2019-05-17 上述风险收益特征，也对 A 股市场的投资者结构和公募基金的产品类型造成了一定影响：一方面造就了大量风险偏好较低的投资者，长期仅投资于偏债类产品；另一方面偏债类公募基金在产品规模上占据着优势地位。 图 2：目前偏债型公募基金产品在规模上占据优