农产品行业生猪养殖专题系列报告十五：格局重塑，巨头崛起.docxVIP

目录 回顾历史：2006-2007 年高致病性猪蓝耳病背景下温氏如何崛起？ 4 2006-2007 年高致病性猪蓝耳病使得生猪养殖行业产能大幅去化 4 2006 年高致病性猪蓝耳病大规模爆发 4 蓝耳病爆发使得能繁母猪和生猪存栏量减少 5 疫病爆发开启猪价上涨通道 6 2006-2010 年温氏生猪养殖业务迎来发展黄金期 7 化危为机，猪蓝耳病背景下温氏养猪业务快速崛起 7 管理输出，以散养户大量退出为契机温氏迅速进行模式复制 9 展望未来：格局重塑，巨头崛起 12 非洲猪瘟背景下，防疫能力是第一竞争力 12 养猪业壁垒显著提升，迎接高 ROE 时代 13 格局重塑，龙头迈向巨头 17 国外经验：规模化进程加速，龙头企业脱颖而出 17 国内现状：头部企业受到非洲猪瘟的影响明显小于行业平均水平 18 投资建议 20 图表目录 图 1：2006 年中国高致病性 PRRSV 毒株分布情况 5 图 2：2007 年 3 月中国高致病性 PRRSV 毒株分布情况 5 图 3：2006-2007 年末全国能繁母猪存栏量分别同比下降 3.94%和 9.93% 6 图 4：2006-2007 年生猪年末存栏量分别同比下降 1.78%和 11.03% 6 图 5：2007 年全国生猪出栏量仅 5.65 亿头，同比下降 16.96% 6 图 6：2008 年 3 月份猪价达到此轮周期的高点，较 2006 年 7 月上涨 158% 7 图 7：2008 年 3 月初仔猪价格较 2006 年 7 月初上涨 468% 7 图 8：2006-2010 年间温氏生猪出栏量增长了 431% 8 图 9：2007-2009 年温氏固定资产快速增长 8 图 10：温氏在建工程及其增速 8 图 11：2007-2009 年温氏生产性生物资产快速增长 8 图 12：温氏建立了四级防疫技术管理体系 9 图 13：不同出栏规模养殖户数量占比 11 图 14：不同出栏规模养殖户出栏量占比 11 图 15：温氏与家庭农场以封闭式委托养殖方式进行合作 11 图 16：猪场面临的非洲猪瘟暴露风险 12 图 17：Hog Slat 封闭式母猪场示意图 13 图 18：Hog Slat 封闭式育肥场示意图 13 图 19：新式洗消站示意图 14 图 20：非瘟发生后俄罗斯后院养殖猪肉产量及占比持续下滑 15 图 21：2012 年~2019 年 4 月底乌克兰爆发非洲猪瘟，猪价涨幅达 106.5% 15 图 22：未来 5 年温氏、牧原的头均盈利水平有望进一步提升 16 图 23：1975-1985 年间巴西规模猪场出栏占比提升了 17 个百分点 17 图 24：1975-1985 年间巴西一体化猪场出栏占比提升了 17 个百分点 17 图 25：俄罗斯最大猪肉生产商猪肉产量变化情况 18 图 26：俄罗斯前五大猪肉生产商市场份额（2017 年） 18 图 27：温氏非洲猪瘟应对方法 18 图 28：2019 年一季度全国和上市公司生猪出栏量同比变化 20 图 29：2019 年一季度末 400 个监测县生猪存栏量和上市公司存货同比变化 20 图 30：2019 年一季度末 400 个监测县能繁母猪存栏量和上市公司生产性生物资产同比变化 20 表 1：猪蓝耳疫病相关介绍 4 表 2：高致病性猪蓝耳病灭活苗的定点生产厂家 10 表 3：保证饲料的生物安全所需采取的措施 13 表 4：巴西政府颁布总统令启动非洲猪瘟紧急措施 14 表 5：西班牙非洲猪瘟根除计划的具体内容 14 表 6：主要生猪养殖公司 2010-2018 年加权 ROE 15 表 7：主要生猪养殖公司前两轮猪周期生猪头均盈利情况 16 表 8：中国非洲猪瘟疫情中不同规模猪场占比 19 回顾历史：2006-2007 年高致病性猪蓝耳病背景下温氏如何崛起？ 以温氏为例，探索历史上在重大疫情背景下，龙头企业如何崛起。2006 年夏季开始大流行的高致病性蓝耳病是近 3 轮猪周期中除非洲猪瘟外对行业打击最大的疫病。由于高致病性蓝耳病主要感染妊娠母猪和仔猪，其对行业产能影响较大，2007 年全国能繁母猪存栏量较 2005 年底下滑 13.47%，大量散养户在这轮疫情中退出行业。但温氏的商品猪出栏量在 2006 年却逆势增长，2006-2010 年间温氏的生猪养殖业务迎来第一个发展黄金期，5 年间出栏量增长 431%，是温氏年商品猪出栏量超过 50 万头以后增长最快的 5 年。我们认为，温氏之所以能在高致病性蓝耳病爆发后的几年间快速崛起，主要原因为：1、公司动物防疫实力和指标达到国内同行领先水平，这是保障公司能繁母猪存栏量能够持续增长的核心原因，子公司大华农成为首批