公用事业行业2018年报及2019年一季报回顾：火电大幅改善，水电略超预期.docxVIP

股票报告网整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票报告网整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 2018 年报回顾：火电显著改善、水电盈利稳定 3 电力板块营收净利双增 3 量价齐升，火电盈利显著改善 5 来水偏丰，水电业绩稳中有涨 6 2019 年一季报回顾：火电大幅改善，水电略超预期 7 煤价同比大幅下跌，火电业绩超预期 7 来水超预期，水电表现较好 8 2019 年二季度投资策略 9 火电业绩拐点，配置属性凸显 9 水电盈利稳定，以防御为主 9 重点公司年报一季报点评 10 2018 年报回顾：火电显著改善、水电盈利稳定 电力板块营收净利双增 2018 年电力板块营收、净利双增。2018 年电力板块实现营业收入 10027.7 亿元，同比增长 16.2%，收入同比高增长主要受益于量价齐升：1）电量增加：受益于工业生产旺盛以及极端天气（寒冬、热夏）影响，2018 年全社会用电量 6.84 万亿千瓦时，同比增长 8.5%，增速比上年同期提高 1.9 个百分点；2）电价上涨：2017 年 7 月 1 日全国燃煤标杆上网电价上调，此外今年市场电比例虽上升（2018 年市场交易电量占全社会用电量比重为 30.2%，较上年提高 4.3 个百分点），但市场电竞价趋于理性，折价幅度缩窄。因此虽然成本端煤价仍处高位，但由于营收增速较高，2018 年电力板块业绩改善显著，电力板块实现归母净利润 682.2 亿元，同比增长 23.2%。 图 1：2018 年全社会用电量同比增长 8.5% 图 2：2018 年市场电折价幅度收窄 （亿千瓦时） 80000 70000 60000 50000 40000  14.8 6.4 全社会用电量:累计值（左轴） 同比（右轴） 12.0 8.5 7.5 6.6 （%） 16 14 12 10 8 （元/千瓦时） 0.3380 0.33840.3312 0.3380 0.3384 0.3312 0.3322 0.3307 0.3275 0.3192 0.3124 0.34 0.33 0.32 30000 20000 10000 0  5.2 5.6  3.8  0.5 5.0 6 0.31 4 2 0.30 0 0.29 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 数据来源：wind， 数据来源：中电联， 图 3：2018 年电力板块营收同比增长 16.2% 图 4：2018 年电力板块归母净利同比增长 23.2% （亿元） 17.2%16.2% 17.2% 16.2% 0.0% 0.1% -1.9% 10000 8000 6000 4000 2000 0  营收 营收同比  20% 15% 10% 5% 0% -5% （亿元） 23.2%16.6% 23.2% 16.6% 11.8% -14.3% -30.4% 800 600 400 200 0  归母净利 归母净利同比  30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2013 2014 2015 2016 2017 2018 股票报告网整理 股票报告网整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：wind， 数据来源：wind， 火电业绩改善显著，水电盈利稳中有增。按照水电、火电、电网版块考察各子版块业绩，我们发现 2018 年火电盈利改善，2018 年火电板块营收占比 82%，归母净利占比 40%；水电板块营收占比 10%，归母净利占比 55%。2018 年各子版块业绩如下：（1）火电板块盈利能力显著改善：营业收入 8238.44 亿元，同比增长 18.4%，归母净利 276.00 亿元，同比增长 61.2%，火电业绩同比显著改善。（2）水电板块盈利稳中有增：营业收入 980.28 亿元，同比增长 5.9%，归母净利润 374.52 亿元，同比增 长 11.4%；（3）电网板块营收增，利润变动不一：营业收入 284.64 亿元，同比增长 11.8%，归母净利润 15.66 亿元，同比增长 15.1%。 图 5：2018 年火电贡献电力板块总收入的 82% 图 6：2018 年水电贡献电力板块总归母净利的 55% 水电 3%10%5% 水电 3% 10% 5% 火电 82% 电网 2% 其他 3% 火电 40% 水电 55% 数据来源：wind， 数据来源：wind， 图 7：2018 年火