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人民币区域化影响因素探究 摘要：在当前人民币国际化遵循周边化一一区域化一一国 际化基本路径下，亚洲必然成为人民币区域化的首选地区， 而且已经具备了一定的现实基础；同时人民币区域化在非洲 也取得了一定的进展，并拥有广阔的前景。基于货币使用的 引力模型，采用亚非国家相关数据对人民币区域化影响因素 的实证研究结果表明，人均GDP、债务负担、与中国的双边 贸易总额、地理距离等变量是影响人民币区域化的主要因 素；引力模型效应对人民币在亚洲的周边化和区域化具有显 著的影响；而对人民币在非洲的流通来说，各国债务负担则 是更为重要的影响因素，引力模型效应不显著。 关键词：人民币区域化；引力模型；Probit模型；Logit 模型 中图分类号：F830. 31文献标识码：A文章编号： 0438-0460 (2012) 06-0102-08 收稿日期：2012-05-30 基金项目：教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目 “我国外汇储备的科学管理及运用战略问题研究” (12JZD027) 作者简介：朱孟楠，男，福建三明人，厦门大学金融系 教授、博士生导师，经济学博士；叶芳，女，福建宁德人。 厦门大学金融系博士研究生。 一、引言 随着中国在全球经济和国际事务中的重要性的不斷提 高，人民币在国际贸易和金融往来中也将扮演着越来越重要 的角色。2008年的全球性金融危机凸显了美元主导的国际货 币体系的弊端，改革国际货币体系成为危机爆发后新的呼 声。在这样的背景下，中国从国家战略的高度出发，加快了 人民币国际化的步伐，并与多个国家签署双边货币互换协 议、启动跨境贸易人民币结算业务，实现人民币国际化的 “伟大的跨越”。目前，人民币国际化的推进策略是在地域 上遵循周边化一一区域化一一国际化的基本路径模式，在货 币职能上先从跨境贸易的计价与结算开始，继而推动跨境直 接投资的计价与结算，最后再实现人民币成为国际储备货 币。因此，研究影响我国人民币区域化进程的因素，对于推 动人民币国际化将有着重要指导性意义。 对于货币国际化或区域化的影响因素可以用引力模型 和网络外部性两种理论来概括。所谓引力模型(Grayity Model),是指各国的经济规模、国家间的地理距离及贸易、 金融市场的联系程度等对国际货币使用的影响。通常一国会 倾向于选择经济规模强大、与本国在地理联系紧密或政治依 附性强以及贸易、金融上往来频繁的国家的货币。引力模型 效应常常体现于区域货币一体化的进程当中。而网络外部性 (Network Externalities)是指一种货币对使用者的价值 与他人的使用有关，使用的人越多，该货币对使用者的价值 越大。一国更可能选择其他国家已经普遍使用的货币；同时 网络外部性也是货币使用存在强烈“惯性偏好”的重要支 撑因素(ChinnFrankel, 2005)o 已有文献主要集中分析英镑、美元、欧元等国际货币区 域化或国际化的影响因素。Lim (2006)总结了不同学者提 出的关于欧元挑战美元过程中，国际货币影响因素的观点： 一是强调经济规模和分散化效应；二是强调网络外部性，并 用相关数据进行验证，结果表明国际货币的影响因素中网络 外部性更重要，单纯具有大的经济规模还不足以挑战具有强 大网络外部性的国际货币。Hellerstein和Ryan (2009)将 引力模型应用于美元的跨境流动因素分析，结果发现，与一 般的商品和金融资产的国际流动一样，引力模型也能解释货 币的国际流动。Flandreau和Jobst (2009)对19世纪末国 际货币地位的决定因素进行实证分析发现，一国的经济规模 及以两国间的距离和货币的利率为代表的摩擦性因素对国 际货币的选择具有重要的作用，国际货币的使用存在明显的 网络外部性及由此导致的路径依赖性。Pineau (2010)认为, 由于微观方面的网络外部性显著地支撑了国际货币(美元) 的使用惯性，欧元在全球范围内作为国际货币表现不佳，但 其作为区域货币，由于引力效应，主导了欧洲及其周边国家 的市场，阻止了美元的网络规模向这些地区的扩张，从而削 弱了美元总体的网络外部性，因此，欧元区一体化程度的进 一步加强及未来亚洲的区域一体化的实现，是削弱美元的网 络外部性，进而导致国际货币体系格局变动的重要途径之 国内已有文献主要从必要性、可行性、目标或路径来研 究人民币国际化或区域化的影因素。如李晓等(2004)认为, 在区域货币合作的背景下，判斷一种货币能否成为区域关键 性货币应从一国经济规模及经济增长的稳定性及其为周边 地区提供出口市场的能力、一国的经济开放程度、一国货币 在区域内被接受的程度、一国政府的国际公信力及其同本地 区其他成员的协调能力和一国货币所面临的内外制度环境 等五个方面考虑。黄梅波和熊爱宗(2009)的研究表明，我 国在经济规