6第六章资本结构决策.ppt

二、资本结构决策的方法 （一）最优资本结构的含义 所谓最优资本结构，是指在一定时期最适宜的条件下，综合资本成本最低而企业价值最大时的资本结构。 最优资本结构是一个理性的企业理财者所追求的目标，因此又称为目标资本结构。 （二）最优资本结构的选择 1．综合资本成本比较法 这种方法就是通过计算和比较企业的各种可能的筹资组合方案的综合资本成本,选择综合资本成本最低的方案。该方案下的资本结构即为最优资本结构。 这种方法侧重于从资本投入的角度对资本结构进行优选分析。 第六章 资本结构决策 学习目标 1．重点掌握资本成本的概念与性质，掌握资本成本的种类，深入理解资本成本在财务管理中的重要意义，熟练掌握各种资本成本的计算方法； 2．深入理解经营杠杆的概念、形成原因及其对公司财务的影响，熟练掌握经营杠杆系数的计算方法，深入理解财务杠杆的概念、形成原因及其对公司财务的影响，熟练掌握财务杠杆系数的计算方法，掌握复合杠杆的概念及其计算方法； 3．深入理解资本结构的含义和举债经营的优缺点，掌握资本结构的影响因素，理解最优资本结构的含义，熟练掌握最优资本结构的选择方法，了解资本结构调整的基本方法，重点掌握西方早期资本结构理论和现代资本结构理论。 第一节 资本成本 一、资本成本的性质 （一）资本成本的概念 所谓资本成本，是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。 资本的占用成本是资本成本的主体部分，也是降低资本成本的主要方向。 取得成本取得成本，又称为筹资费用是指企业在筹措过程中所发生的各种费用。 资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价。 应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本中的资本一般不包括短期负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不计。 （二）资本成本的性质 首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。 其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。 最后，资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。 （三）资本成本的种类 资本成本按用途，可分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。 1.个别资本成本 个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，包括长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。 个别资本成本一般用于比较和评价各种筹资方式。 2.综合资本 综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而得的结果，其权数可以在账面价值、 市场价值和目标价值之中选择。 综合资本成本一般用于资本结构决策。 3.边际资本 边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，在计算时，也需要进行加权平均。 边际资本成本一般用于追加筹资决策。 （四）资本成本的意义 资本成本在财务管理中处于至关重要的地位。 1．资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策的依据。 2．资本成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准。 3．资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。 二、资本成本的计量 （一）一般约定与通用模型 为了便于分析筹资额的资本成本，通常不用绝对金额表示资本成本，而用资本成本率来表示。 通用计算公式是： 将上式分子分母同时除以筹资总额，还可得到更为简洁的公式： 对于债务资本成本率在上述公式的基础上还要乘以（1－所得税率）。 （二）个别资本成本 1．债务资本成本 债务资本的占用成本主要内容是利息费用。 （1）长期借款的资本成本率 在分期付息、到期一次还本的普通贷款方式下，资本成本率为通用公式乘以（1－所得税率）。 （2）公司长期债券的资本成本率 式中: 为长期债券的资本成本率； 为债券按票面价值计算的年利息额； 为所得税率； 为债券按发行价格计算的筹资额； 为债券的取得成本率。 2．自有资本成本 （1）优先股资本成本率 优先股占用成本的表现形式是股息，一般按年支付。 按通用公式便可计算出优先股的资本成本率。 （2）普通股资本成本率 第一种方法：评价法。也称红利固定增长模型。即假设普通股的红利每年以固定比率Ｇ增长。计算公式如下： 式中：Ｋ为普通股的资本成本率， C为普通股筹资额， Ｒ为普通股的取得成本率， D为普通股预期年股利。 第二种方法：贝他系数法，也称资本资产定价模型。 普通股的资本成本率 ＝无风险报酬率＋贝他系数（股票市场平均报酬率－无风险报酬率） 第三种方法：债券收益加风险溢酬法。 这种方法是在