公用事业行业2013年投资策略.pdf

证券研究报告 史为鉴，论兴替 —公用事业投资策略年公用事业投资策略 （（上上）） 公用事业行业首席分析师陆凤鸣 SAC执业证书编号执业证书编号：：S0850511010021 2012.12.31 分析框架 • 经济发展阶段：工业化中后期经济转型 – 发达国家在转型期的能源环境需求变化特征发达国家在转型期的能源环境需求变化特征 • 对公用事业行业影响对公用事业行业影响：： – 能源结构变化 • “多元化”、“清洁化”，城市燃气大行其道 •• ““去煤炭化去煤炭化””，，火电确立盈利趋势向上火电确立盈利趋势向上 – 环境需求变化 • 污染治理、资源回收再利用，双线并行 • 表现分化，投资选择更趋谨慎 • 本文特色本文特色 – 以发达国家、上下游行业发展历史做比较 – 对各类影响进行数量化测算和实证比较 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业发展背景：中国进入工业化中后期 • 衡量指标 • 按钱纳里的标准， – 人均GDP： – 三次产业结构； •• 美国在美国完成工业化年完成工业化 – 就业结构； 并进入后工业化阶段； – 城市化率 •• 日本日本、、韩国进入相同阶段韩国进入相同阶段 • 综合上述指标，中国目前所处 的时间分别为1973年、 的经济发展阶段在工业化的中 后期后期 1995年。 表、钱纳里工业化分析模型 工业化实现 衡量指标 前工业化 后工业化 我国（2012E ） 工业化初期工业化初期 工业化中期工业化中期 工业化后期工业化后期 人均GDP 451~1263 1263~2526 2526~5052 5052~9473 9473~22736 5512 2009 （ 年美元） 5% 农业 ， 农业大于20% 农业小于20% 农业小于10% 农业小于10% 三次产业结构 农业大于工业 工业52% ， 农业小于工业农业小于工业 工业大于第三产业工业大于第三产业 工业大于第三产业工业大于第三产业 第三产业大于工业第三产业大于工业