医药生物行业：南微医学，搭建三大技术平台，打造微创医疗领先龙头.pptxVIP

目录 Catalog;? 风险提示：市场竞争风险、经销模式风险 风险、存货规模增长风险、商誉减值风险;公司简介及基本面分析;公司是一家主要从事微创医疗器械研发、制造和销售的企业，经过近20年发展，建立了内镜诊疗、肿瘤消融、光学相干断层扫描成像 (OTC)三大技术平台，主要产品包括内镜诊疗器械和肿瘤消融设备及耗材。公司作为我国内镜诊疗器械行业的重要生产商，部分产品已 经具备与国外主要竞争对手竞争的能力。公司子公司微创美国是美国最大的采购组织之一HPG的合格供应商，公司子公司康友医疗是 我国领先的肿瘤消融设备及耗材制造商，产销规模占据行业突出位置。2016至2018年公司销售收入年均复合增长率达 49.19%，增长 速度远高于行业水平。 公司内镜下微创诊疗器械应用于消化道和呼吸道疾病的临床诊断及治疗，肿瘤消融产品设备主要用于对肿瘤进行精准微波消融，目前 产品已覆盖全国2,900多家医院，三甲医院覆盖率达到了55%以上。公司在美国和德国设有子公司，多项产品通过美国FDA批准和欧盟 CE认证，产品出口至包括美国、德国、加拿大、日本等发达国家在内的70多个国家和地区，海外收入占比接近45%，实现国内国际市 场双轮驱动。;资料来源：招股说明书、方正证券研究所;资料来源：招股说明书、方正;年份;2003年3月，中科招商向南微有限增资 405.05 万元，其中 260 万元用于增加注册资本，占南微有限增资后出资总额的 46.43%，增 资后公司注册资本为560万元； 2007年8月，以南微有限未分配利润按各股东持股比例同比转增注册资本 440 万元，增资后南微有限注册资本为1,000.00万元； 2012年9月，英联投资以等值于人民币 10,464.30 万元的外汇现金增资，占出资比例26.42%，微创医疗以南微有限2011年分红款 535.70万元向南微有限增资，增资后注册资本为1,384.61万元，公司估值约39,607.49万元； 2014年6月，由原股东按比例认缴出资额，新增注册资本 3,615.84万元，增资后注册资本为5,000.00万元； 2015年12月，公司在全国中小企业股份转让系统挂牌，2016年6月终止挂牌； 2016年6月，公司员工持股平台迈泰投资及本公司人员7人以 3.30 元/股的价格认购1,000万股股份，公司增资至 10,000万元。 2016年10月，公司第一次股份转让，英联投资以 3,840.00 万美元的价格向 Huakang 转让 20.52%股份，以 841.91 万美元的价格向 华晟领丰转让 4.50%的股份，以 754.63 万美元的价格向 Green Paper 转让 4.03%的股份，公司估值约18,713.45万美元。 当前公司总股本10,000万股，本次公司申请科创板上市，拟公开发行新股数量不超过3,334 万股，不低于发行后总股本的 25%，募集 资金约89,434.01万元，整体估值约35.77亿元。 资料来源：招股说明书、方正证券研究所;券研究所;资料来源：招股说明书、方正证券研究所;;公司历年内镜诊疗器械收入增长情况;资料来源：招股说明书、方正证券研究所;止血及闭合类：主要包括标准款和高性能款软组织夹（收入占比95%），2014-2018年收入复合增长167%。根据医生内镜手术的 实际需求，公司分别于2014年和2015年推出单价较高的高性能款软组织夹和标准款软组织夹，具备可重复开闭设计且残留段更短、 操作更简便、安全性更高等特性，而且与进口品牌相比其价位适中，性价比较高，因此产品销量快速增长，随着新产品占比提升和 规模效应显现，止血及闭合类产品单价和毛利率均大幅提升。 活检类：主要包括活检钳、细胞刷等产品，公司活检类产品销售收入持续稳步增长，2014-2018年收入复合增长率16%。由于活检 类产品较为成熟、产品差异较小、市场竞争激烈，因此产品单价较低。公司活检钳性价比高，逐步被国际市场认可，促进了境外销 量的增长。产品毛利率较为稳定，保持40%多。 扩张类：主要包括支架及置入器、扩张球囊等产品，公司扩张类产品销售收入保持稳步增长， 2014-2018年收入复合增长率20%。 公司2015年推出的一次性使用三级球囊扩张导管毛利率仅为29.20%，对产品盈利能力带来负面影响；2017年其原材料球囊囊体部 分由外购转为自制，同时境内销售调高了部分食道、气管及肠道等支架的销售单价，从而使产品毛利率有所提升。 EMR/ESD类：主要包括圈套器、注射针等，是公司近年来推出的新产品，2014-2018年收入复合增长率122%。与传统外科切除手 术相比，内镜下黏膜切除术（EMR）和内镜黏膜下剥离术（ESD）具有临床疗效好、安全性高、经济性强等诸多的优点，可以有效 诊断及治疗消化道早期病变。随着