传媒行业2019年中期策略：戴维斯双杀后行业ROE已处于低位，关注政策监管或媒介迭代的边际变化.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录索引 一、传媒行情复盘：反转基础或从政策端的变化开始 6 短期 19 年来的行情回顾：上涨主要系流动性驱动，互联网+有线子行业突出 6 长周期行情回顾：戴维斯双杀后需要等待ROE 边际改善的信号 8 预判 ROE 未来走势：我们认为监管和资产证券化是重要的外生因子 11 二、广电：有线电视显疲态，5G 有望带来发展新机遇 13 行业回顾：有线电视收视份额下滑，5G 牌照颁发带来行业发展新机遇 13 上市公司：有线电视用户数增长乏力营收增速放缓，政策利好整体估值抬升 14 投资建议：全国一网有望取得实质性进展，建议关注广电系优质标的 16 三、出版板块：行业稳健，关注内容护城河 18 出版板块整体防守属性突出，零售码洋维持 9.3%左右增速 18 童书品类领跑行业，头部效应加剧 19 投资建议：推荐关注内容护城河宽厚的龙头公司 21 四、游戏行业：短期增速反转，长期将受益于 5G 发展 23 游戏行业概况回顾：版号监管仍谨慎，2019 年手游行业增速预计突破 20% 23 吃鸡变现带来市场弹性，出海和云游戏将是未来的长逻辑 24 投资建议：行业估值再度回落至低位区间，持续配置龙头或有相对收益 27 五、互联网和广告：宏观经济压力后关注需求回暖信号 29 行业半年复盘：宏观经济遇冷，叠加季节性因素，上半年广告市场较疲软 29 经济压力下各媒体主营收承压，行业监管之下广告主结构变化 30 投资建议：媒介竞争格局决定公司长期价值，关注经济后周期投资机会 32 六、影视内容：监管审核仍严，视频网站会员成亮点 34 电影内容：整体市场景气度下行明显，暑期档前瞻或较平淡 34 电视内容：生产端下滑，渠道端会员增量成唯一亮点 36 投资建议：19Q1 业绩并未明显回暖，配置渠道类公司为先 38 七、院线：上半年进口片表现亮眼，总体票房较低迷 39 内容端：预计 19H1 票房同比回落 5%左右，承压明显 39 发行端：中影主发行票房占 18 全年票房 93%，猫眼在国产片发行地位持续巩固 40 票务端：国内最大电影票务平台猫眼娱乐完成上市，线上票补将逐步退出 41 渠道端：新建增速持续放缓，单银幕产出拐点渐行渐近 43 投资建议：推荐关注票务平台以及直营院线龙头 44 八、教育：职业教育利好频出，民办教育释放积极信号 46 行业半年复盘：职业教育利好频出，民办教育释放积极信号 46 2018/8/10 之后港股并购未受影响；A 股教育标的转变为内生发展 48 投资建议：实施条例有望下半年出台，推荐关注职教标的 49 风险提示 51 图表索引 图 1：传媒指数年初以来走势情况推移（单位：%） 6 图 2：传媒各个主要子行业年初以来市值占比情况推移（单位：%） 7 图 3：传媒各个主要子行业年初以来涨幅走势情况推移（单位：%） 7 图 4：传媒指数 2009 年以来的 PE-Band 推移 8 图 5：传媒指数 2009 年以来的 PB-Band 推移 9 图 6：考虑商誉减值，2018 年行业净利润亦为负增长 10 图 7：2015 年开始传媒指数样本池的 ROE 水平见顶 10 图 8：19Q1 传媒样本池的收入增速进一步下滑至 5% 10 图 9：19Q1 传媒样本池的净利润增速转负至-20% 10 图 10：2013 年-2020 年的部分传媒公司净利润和一致预期情况 11 图 11：各收视方式份额 13 图 12：广电企业 2019Q1 营收以及增速 14 图 13：广电企业净利及净利率 14 图 14：上市广电企业及新媒体运营商 2019/1/1~2019/6/19 涨跌幅 15 图 15：有线和卫星电视指数（882461.WI）PB-bands 15 图 16：2019 年初至今 A 股出版板块和传媒（中信）的行情走势 18 图 17：2013 至 2019Q1 我国图书零售市场分渠道的码洋增速 19 图 18：2017Q1 至 2019Q1 图书申报选题数量（件） 19 图 19：2019Q1 出版上市公司的营业收入及同比增速 20 图 20：2019Q1 出版上市公司的净利润及同比增速 20 图 21：201801 至 201904 图书零售榜的上市公司分布 21 图 22：2019 年初至今出版板块的 PE(TTM)估值中位数 21 图 23：19Q1 移动游戏市场环比增长 5%达到 365.9 亿元 23 图 24：2019 年手游市场预计同增 19%左右 24 图 25：2019 年中国游戏用户预计增长 1.