中国创业投资和私募股权投资市场的回顾与预测.docVIP

PAGE PAGE 1 中国创业投资和私募股权投资市场的回顾与预测 　　关注过去一年中国的创业投资市场和私募股权投资市场的重大事件，有助于前瞻性地预测和研究今后这一市场的发展动向。为此，著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心提供了一份报告，旨在为读者做一盘点和预测。 　　2012年市场十大事件 　　2012年中国创业投资（VC）和私募股权投资（PE）市场步入了深度盘整期，成长备显艰难，但同时也孕育着希望。 　　1.VC/PE税收规范调整，理清地方混乱税收优惠。2012年4月，国家税务总局研究起草《合伙企业合伙人所得税管理暂行办法》（下称《暂行办法》），与2008年《关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》（即159号文）形成配套的实施性办法，引起市场关注。《暂行办法》是对合伙制VC/PE相应合伙人使用税率的重申和细化，意在厘清相应税率，治理地方混乱的VC/PE税收优惠。 　　2.合格境外有限合伙人（QFLP）的“国民待遇”突遭变局，鼓励投向战略性新兴产业。2012年4月下旬，国家发展改革委向上海发展改革委发送《国家发展改革委办公厅关于外资股权投资企业有关问题的复函》，明确上海QFLP试点中黑石人民币基金适用《外商投资产业指导目录》。此消息一出，关于QFLP投资享受的“国民待遇”徒增变数，明确了中国QFLP的政策导向，即借鉴外商投资股权投资试点企业的管理经验，疏导外汇投向战略性新兴产业，促进国家产业结构调整。 　　3.天津清退PE事件折射监管从严大趋势。2012年6月，“天津市工商局要求凡在滨海新区注册的股权投资类企业全部注销或迁出”的微博引起轩然大波，直至天津滨海新区政府正面回应，旨在“规范”当地PE机构发展，而非“清退”，传言才偃旗息鼓。 　　4.券商系增添新生力军，并购基金扬帆起航。2012年6月19日，中信证券经证监会批准同意，其直投子公司金石投资有限公司设立中信并购基金管理有限公司，负责发起设立并管理中信并购基金。这是证监会同意设立的第一支并购基金，筹集资金对象为机构投资者。券商系并购基金是2012年以来监管层力推的券商创新内容之一，其打通了券商多元化发展渠道，令券商的多方业务共同受益。对于PE市场而言，在退出不畅的背景下，券商系并购基金可推动PE通过并购退出。 　　5.保监会再度松绑，保险资金入市额度翻倍。2012年7月，保监会下发《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（下称《通知》），再次降低了保险资金投资股权的门槛。《通知》有效拓宽了保险资金投资渠道，降低其对资本市场的依赖，有利于提高保险资产的营利能力，对募资困难的股权投资市场注入一剂强心剂。 　　6.境外上市企业频遭做空机构打击，海外融资之路艰辛。2012年8月，做空机构香椽（CITRION）发布研究报告《奇虎进军搜索，将搜狐推上舞台》，文中概念混淆有故意误导投资者之嫌，引来李开复发文质疑及60余位商业精英的联名谴责。这一事件背景是2010年中概股赴美集中火爆上市后，情形又急转直下，2012年中国仅有寥寥几家企业分别在纽交所及纳斯达克上市。海外上市受阻，对拟上市公司背后的创投资本也是重创。 　　7.中概股热衷私有化退市，或成PE新投资点。2012年8月，分众传媒发布公告，称已收到包括董事会主席江南春在内的联合体发起的无约束性私有化邀约，继阿里巴巴、盛大网络之后再创境外上市公司最大规模私有化退市。而分众传媒的私有化退市只是一个引子，此后，又有数家境外上市中国企业表示了私有化退市的意向。 　　由于企业是在市值较低时退市，便于PE以较低成本介入。国内知名PE机构均以联合出资方成员的名义参与分众传媒私有化退市。而在企业私有化退市成功之后可能会选择境内再融资上市，对于PE机构来说无疑会成为大施拳脚的新舞台。 　　8.自律监管主辅相依，共促股权投资业健康发展。2012年8月3日，中国投资协会股权和创业投资专业委员会发布了《中国投资协会股权和创业投资专业委员会自律规则》，规则共108条，从基金的设立、资金募集、投资、投后管理及投资退出、诚信信息管理、惩戒措施、行业发展与社会责任等方面为基金发展提供了行为规范和准则。 　　9.新三板扩容VC/PE分享扩容利好。2012年9月7日，新三板正式扩容，新增上海张江、武汉东湖、天津滨海三个园区，自此，主办券商可在中关村园区及以上三个园区范围内挑选企业推介挂牌。新三板扩容为手握重金、目光敏锐的VC/PE机构带来新的投资机遇，为VC/PE机构提供了更多选择。 　　10.新《基金法》实施在即，PE入法一波三折。2012年6月，全国人大常委会对新《基金法》修订草案进行了初审，将从事证券投资的PE基金纳入调整范围。10月底，新《基金法》修订草案提请全国人大常委会进行二次审议，规定公开或者非公开募集资金，以进行证券投资活动为目的设