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通达信解读 投资要点 7 月 10 日，通达信/财富趋势（全称：深圳市财富趋势科技股份有限公司）提交科创板招股说明书（申报稿）。 通达信是国内证券行情交易系统软件产品和证券信息服务的供应商，主要面向证券公司等金融机构客户提供金融软件解决方案，为证券公司等金融机构建设其投资者行情交易终端、终端用户信息系统以及客户服务系统等。同时为终端投资者客户提供证券信息服务。 公司股权结构极为集中。黄山先生直接持有公司 90.98%的股份，为本公司的控股股东和实际控制人；黄青先生直接持有公司 1.19%的股份。黄青与黄山为兄弟关系，黄山、黄青为一致行动人，合计持有公司 92.17%的股份。 图表 1：通达信的股权结构 来源：公司招股说明书， 1、通达信的业务和盈利模式？ 目前，公司产品主要包括：（1）面向证券公司等金融机构客户的证券信息软件产品及维护服务；（2）面向终端投资者的证券信息服务业务。 通达信的产品适用于各种典型场景，可以在 PC 端（Windows 终端、Mac 终端、Linux 终端）、移动终端（Android 手机、iOS 手机、Android 平板、iOS 平板）和Web 终端使用。 通达信的软件产品采取直接销售的方式对外销售。证券信息软件产品及维护服务、证券信息服务业务的盈利模式不尽相同： 证券信息软件产品一般采用两种收费方式：一是与客户签订合同时，通常收取合同总额一定比例的预付款，在公司完成客户软件系统销售，并经安装调试验收合格后，收取剩余比例的合同款；二是公司完成客户软件系统开发，并经安装调试验收合格后一次性收取全部合同款。 维护费收入：公司根据合同约定，在免费维护期届满后按年收取维护费。维护费的收取标准根据公司与客户签署的合同确定，一般按照软件销售合同总金额的一定百分比收取。 证券信息服务业务：公司采用预收费方式向投资者进行销售，投资者通过支付系统向公司支付款项。 图表 2：通达信的业务 来源：公司招股说明书， 2、通达信的体量？ 2016-2018 年，通达信收入为 1.79 亿元、1.69 亿元、1.95 亿元；归母净利润为 1.39 亿元、1.18 亿元、1.43 亿元。2009-2018 年公司收入年复合增长率为 17.2%；归母净利润年复合增长率为 14.5%。近十年公司业绩稳步增长。 公司业绩与证券市场景气度有关。证券市场低迷时，公司面向证券公司的软件产品销售收入下滑，可能使得公司营业收入和净利润出现小幅下滑，如 20 17 年；证券市场高景气度时，公司面向证券公司的软件产品销售收入增加， 可能使得公司营业收入和净利润大幅增加，如 2015 年。 图表 3：公司营业收入 营业总收入（百万元，左轴） 同比（右轴，） 250 100 82.8 195 80 200 171 179 169 60 150 63.5 40 100 89 82 85 93 76 20 47 50 17.1 15.4 10.5 0? 3.4 5.0 0 -8.5 -5.7 -20 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 来源：Wind， 图表 4：公司归母净利润 归母净利润（百万元，左轴） 同比（右轴，） 160 140 120 100 80 60 40 20 0  45.9 71 61 42 15.2  55 56 2.3 -22.8  62 11.7  98.6 139 124 11.9  118 -14.9  143 20.7 120 100 80 60 40 20 0? -20 -40 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 来源： Wind， 图表 5：利润表情况 利润表摘要（百万元） 2014 2015 2016 2017 2018 营业总收入 93.5 170.9 179.5 169.2 195.2 同比(%) 82.8 5.0 -5.7 15.4 营业总成本 26.6 41.1 40.0 43.4 43.5 营业利润 66.9 130.0 147.9 137.6 164.9 同比(%) 94.4 13.7 -6.9 19.8 利润总额 72.3 145.0 161.8 137.4 164.4 同比(%) 100.5 11.6 -15.1 19.6 净利润 62.4 124.0 138.7 118.1 142.5 归母净利润 62.4 124.0 138.7 118.1 142.5 同比(%) 98.6 11.9 -14.9 20.7 非经常性损益 0.0 1.3 0.8 -0.1 1.5 扣非归母净利润 62.5 122.7 137.9 118.2 141.1 同