回归慢牛，“硬科技”真成长优先.docxVIP

目录 一、2019 年上半年市场回顾 3 （一）、指数表现 3 （二）、行业表现 3 二、2019 年下半年市场运行逻辑 4 （一）、影响 A 股的重要外部变量 5 1、宏观经济 5 、重要数据表现 5 、三驾马车分析 6 2、货币政策 8 、存款准备金率 8 、M1 和 M2 增速 8 、社会融资规模 9 、外汇占款 9 、利率指标 10 （二）、市场估值 11 1、纵横比较 11 、纵向比较 11 、横向比较 11 2、企业盈利 12 （三）、A 股的供求关系 12 1、股票市场需求的主要决定因素 13 个人资金 13 公私募基金 14 长期资金 15 理财资金 17 境外资金 17 2、股票市场供给的主要决定因素 18 IPO 18 增发配股可转债 19 限售股解禁 20 （4）退市 22 三、下半年市场展望 22 （一）、主板市场展望 23 （二）、中小创市场展望 23 （三）、行业展望 24 1、券商 24 2、通信基建/设备 24 3、工程机械 24 4、逆周期行业 24 （四）、主题展望 25 1、5G 产业链 25 2、国企改革 25 3、智能物流 25 4、科创板影子股 26 一、2019年上半年市场回顾 （一）、指数表现 回顾 2019 年上半年的 A 股市场，一季度是典型的资金和政策驱动的急涨行情，二季度受贸易摩擦的影响出现休整。2018 年底至 2019 年初市场极度悲观。创业板指在 2018 年 10 月 19 日最低见到 1184 点，上证综指在 2019 年 1 月 4 日最低见到 2440 点。但物极必反， 政策面开始纠偏，叠加外资的不断流入，价值蓝筹股率先企稳上涨，这一阶段涨幅最好的是上证 50；春节后现金回流，全球央行暗示宽松将至，证监会拟取消两融平仓线 130%限制， 业绩暴雷利空出尽，市场明显转暖，普遍上涨，创业板开始大幅反弹；2 月中旬以后，1 月社融数据出来超预期使得市场做多情绪高涨，出现放量逼空式上涨，两市成交量屡次破万亿，沪指冲高至 3129 点。题材股也不甘示弱，连翻几倍的牛股开始出现，创业板指从底部反弹 40%；3 月 7 日至 3 月末，随着监管层严查部分信贷资金及场外配资的资金违规流入股市，沪指和创业板指数均出现巨幅震荡，市场情绪渐趋理性，沪指在 3100—3000 区间反复拉锯；休整过后，4 月初两市股指再度放量大涨，沪指最高摸到 3288 点后高位震荡；5 月受到中美贸易谈判不及预期的影响而再度下挫，沪指回落至 3000 点之下运行，最低回踩到 图 1：上半年主要指数表现数据来源： WIND，英大证券研究所整理。数据统计日期为 2019.1.1-6.262822 点后企稳回升。截止到 2019 年 6 月 26 日，上证综指涨幅 19.57%，深证成指涨幅 25.94%，沪深 300 指数上涨 26.26%，创业板指数涨幅 19.83%，中小板 图 1：上半年主要指数表现 数据来源： WIND，英大证券研究所整理。数据统计日期为 2019.1.1-6.26 （二）、行业表现 一季度行业板块普涨，二季度只有食品饮料、家电及银行等少数几个行业是正收益， 其余均偏弱。一季度生猪养殖为首的农林牧渔、OLED 为龙头的电子和 5G 为热点的通信涨幅靠前，随着行情的回暖，券商股充分发挥了牛市的进攻性，以券商为龙头的大金融板块带领大盘快速上攻，行情全面回暖，各行业板块普涨。二季度各行业板块随大盘调整多数出 现回调，只有食品饮料、家用电器及银行等少数几个行业是正收益，农林牧渔也表现不错， 其余均偏弱，尤其是一季度表现较强的计算机、电子、券商等板块调整较大。截止 2019 年 6 月 26 日，申万一级行业均取得正收益，食品饮料、农林牧渔、非银金融涨幅超 40%，家用电器、计算机、国防军工、建筑材料、电子、通信、休闲服务、医药生物、机械设备、有色金属、交通运输板块涨幅超 20%，传媒、钢铁、建筑装饰涨幅靠后。 图 2：申万行业类表现（%） 数据来源： WIND，英大证券研究所整理。 数据统计日期为 2019.1.1-6.26 二、2019年下半年市场运行逻辑 宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要外部变量，A股本身的估值和供需关系对A股的走势起着至关重要的作用。宏观经济环境。目前宏观经济运行在合理区间，但是结构性矛盾比较突出，下半年下行压力犹存。预计基建投资回升，减税降费、纾解小微企业、民企融资难的效果下半年将逐步显现，刺激消费政策有望继续加力。货币政策。下半年美联储货币政策宽