策略专题报告：美股漂亮50如何退潮.docxVIP

目 录 美股漂亮 50 的前世今生 5 美股漂亮 50 之殇源于：消费升级偏向服务类 6 美股漂亮 50 之殇源于：互联网创新周期爆发 8 图目录 图 1 在 1968/12-82/07 震荡市期间漂亮 50 表现 6 图 2 漂亮 50 公司主要集中在个人消费领域 6 图 3 在 1982-2000 年漂亮 50 跑输纳指 6 图 4 1970s 年代前后个人消费支出同比迅速攀升 6 图 5 1968-1982 年美国 GDP 保持平稳增长 6 图 6 1968-82 年美国贫富分化差距持续缩小 6 图 7 1980-90 年代消费服务业迎来大发展 7 图 8 美国个人消费支出占比结构变化 7 图 9 1980 年代以来美国人口老龄化程度不断上升 8 图 10 在 1990s 年代标普 500 各行业指数涨跌幅对比 8 图 11 进入 1980s 年代，美国贸易逆差规模开始扩大 8 图 12 在 1982-2000 年高端制造和服务消费类股票涨幅居前 8 图 13 1980 年后期美国非金融企业直接融资占比上升 9 图 14 1980-90 年代股权融资助力服务业崛起 9 图 15 美国传统制造业 GDP 占比 10 图 16 美国高端制造和信息产业 GDP 占比 10 表目录 表 1 1990s 年代美国不同年龄人口代际财富分化趋势越发明显 8 表 2 1980s 年代美国政府鼓励中小企业发展的政策梳理 10 7 月 1 日白酒龙头贵州茅台股价再创新高，盘中股价最高达 1035 元，时隔 27 年 A 股再现千元股，这引发了市场对消费白马股行情的争议，未来是消费龙头强者恒强？还是板块间风水轮流转？对此，我们认为可借鉴美股漂亮 50 的历史经验，在 1968-82 年漂亮 50（主要成分股来自消费行业）也曾风光无限，在 1982-2000 年却黯然退场，其根源在于消费升级偏向服务、产业结构转型重在科技，本文将详细分析美股漂亮 50 如何退潮。 美股漂亮 50 的前世今生 美股漂亮 50 在 1968-82 年震荡市期间艳压群芳，此后牛市期间跑输科技股。早在 《美丽回忆：漂亮 50 那些事、《中美漂亮 50 对比中，我们分 析到美股漂亮 50 特指在 1968/12-1982/07 震荡市期间美股市场上备受追捧的 50 只蓝筹股，主要集中在制药、饮料、食品等消费行业。美股漂亮 50 的成名之战发生在1970/07-1972/12 这波反弹行情中，当时美股已进入震荡市，市场环境的不确定性增加， 投资者抱团买入业绩靓丽的漂亮 50 股票。根据 Morgan Guaranty Trust 所列示的漂亮50 名单，可估算在 1970/07-1972/12 期间漂亮 50 公司全线上涨，平均累计收益率为 142.9%，其中 MGIC 投资公司、麦当劳收益率最高，分别为 673%、585%，而同期标普 500、道指分别上涨 51%、39%。此后，美股漂亮 50 股价也曾遭遇波折，但是拉长看漂亮 50 持续大幅跑赢，在 1968/12-1982/07 震荡市期间美股漂亮 50 平均累计收益率为 156.6%，而同期标普 500 下跌 1.2%。在 1970s 年代前后美股漂亮 50 股票可谓艳压群芳，但随着 1982 年 8 月美股再度走牛，情况逐渐发生变化。在 1982/08-2000/03 期间美股漂亮 50 股票走势开始分化，其中医药、高端制造等涨幅居前，代表性公司如先 灵葆雅涨幅为 59.0 倍，默克制药为 48.0 倍，辉瑞制药为 47.6 倍，德州仪器为 54.4 倍， 而传统消费品牌龙头涨幅较少，代表性公司如麦当劳涨幅为 23.5 倍，百事可乐为 24.2 倍，菲利普莫瑞斯为 21.3 倍，宝洁为 16.1 倍。同时，这轮牛市中科技股开始崛起，成 为行情的主线，期间纳指涨 26.3 倍，远超漂亮 50 涨幅均值为 17.5 倍，代表性科技龙头 更涨幅惊人，如思科涨幅为 956.7 倍，甲骨文为 604.8 倍，微软为 555.4 倍。在美股漂亮 50 名单中，目前 6 家公司已被收购，12 家已摘牌退市（包含私有化），32 家仍存在，部分甚至成为享誉全球的企业，如百事可乐、麦当劳、强生、宝洁、迪士尼等。 美国消费升级引爆漂亮 50 行情，品牌龙头强者恒强。二战结束后，初期美国经济基本保持低通胀、高增长的势态，1950s 年代美国 GDP 实际同比、CPI 当月同比均值 分别为 4.3%、2.1%，1960s 年代为 4.5%、2.3%，而 1970s 年代为 2.7%、7.4%，此时美国经济陷入滞胀