纺织服装行业8月投资策略：汇率贬值关注制造龙头，布局中报具备业绩支撑标的.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 汇率贬值关注制造龙头，优质赛道公司仍具业绩韧性 受近期中美贸易纠纷升温等因素影响，板块走势随大盘整体有所承压，从行业基本面来看，一方面，Q2 以来行业及重点公司数据均有一定边际改善趋势，未来随着促消费及减税等政策的落地，预计下半年行业基本面在前期高基数原因消除后，有望实现持续复苏。另一方面，细分行业间景气度分化明显，预计中报中符合当前消费趋势的优质赛道企业仍有较为靓丽的增速，同时龙头公司在自身运营优化背景下，表现也相对优于行业平均水平。 对此，在当前不确定性环境下我们建议：一是处在优质赛道，同时具备确定性集中度提升能力的成长型企业。去年下半年以来虽然行业整体经历零售环境不 佳的影响，但化妆品，童装及体育用品等优质细分行业实现了持续的高速增长， 建议重点关注美妆龙头珀莱雅、童装龙头森马服饰，以及运动休闲龙头比音勒芬；二是，基本面近期有一定积极变化的品牌龙头，股价前期调整相对充分， 动态估值处于历史区间相对底部，下半年有望在基本面逐步复苏的过程中实现 估值修复，重点关注歌力思以及海澜之家。此外，短期在汇率贬值背景下可适 当关注海外收入较占比高，汇率影响业绩改善幅度大，估值相对合理的上游制造龙头健盛集团及鲁泰 A 等。 表 1：国信纺服月度组合收益情况 年月 月度组合 月度收益率 沪深 300 收益率 纺服板块收益率 珀莱雅 1.42% 19 年 7 月 森马服饰 -1.45% 0.26% -3.79% 歌力思 -7.39% 海澜之家 -0.77% 珀莱雅 5.69% 19 年 6 月 森马服饰歌力思 3.56% 0.66% 6.14% -1.23% 海澜之家 4.25% 珀莱雅 0.33% 19 年 5 月 森马服饰 -0.95% -0.31% -7.14% 歌力思 -11.69% 珀莱雅 -9.40% 19 年 4 月 南极电商 4.45% -1.85% -5.66% 歌力思 -1.15% 资料来源: Wind、 整理 汇率贬值改善出口环境，关注优质加工制造龙头 近日美元兑离岸人民币汇率破 7 元关口，在多重因素影响下汇率预期未来仍有一定下行压力，而汇率的波动对于纺织服装板块内的出口加工型企业将在收入确认和汇率损益方面带来较大影响。 一方面，人民币贬值趋势下，在订单量不变的情况下以人民币计价的单价上升， 反映在报表中的毛利率上升；另一方面，人民币贬值阶段，外币业务交易折算会产生汇兑收益，增厚公司业绩；汇率贬值对于部分企业也能较好的抵消贸易纠纷在关税方面带来的潜在不利影响。建议关注海外收入较占比高，业绩改善幅度大，估值相对合理的细分龙头：健盛集团、鲁泰 A、孚日股份、联发股份等。 美元兑人民币汇率快速破“7”，中美贸易纠纷预计为主要原因 受中美贸易关系形势及宏观经济政策影响，从去年开始人民币对美元的汇率就在较强的贬值预期下不断走低。具体走势方面，去年底开始美元兑人民币汇率到达相对高点后于今年 Q1 有所回落，但从 5 月开始，受国内外局势影响，汇 请务必阅读正文之后的免责条款部分率再度快速走高。昨日，美元兑离岸、在岸人民币双双突破 7 元关口，为 请务必阅读正文之后的免责条款部分 年来首次。长期来看，汇率波动主要由各国经济基本面以及贸易余额、通胀、利率等宏观因素所决定，短期则受市场供求和情绪的影响。 目前来看，此次人民币的快速贬值主要还是受到中美贸易摩擦因素的影响：从央行声明来看，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响， 此次人民币汇率贬值更多是由于中美贸易摩擦升温所致。而从对一篮子货币的情况来看，人民币汇率继续保持稳定和强势。当前中美贸易纠纷未来走向仍具较大不确定性，特别是近期美国总统特朗普再度宣称将于 9 月 1 日起对剩余3000 亿美元商品征收 10%关税，预计是美元兑人民币“破 7”的主要推动因素。 图 1： SW 纺服板块公司动态市盈率情况 资料来源：Wind、 整理 但从长期来看，影响人民币汇率的长期因素仍是美元指数和国内基本面。一方面， 历史上人民币汇率走势与美元指数基本一致，而美元指数则取决于美国及其他发达经济体的相对基本面变化。今年以来，全球经济同步走弱，二季度美国经济也出现 放缓迹象，随着美国基本面走弱，预计美元指数也将迎来下行压力；另一方面，中国经济增长韧性较强，宏观杠杆率保持基本稳定，财政状况稳健，金融风险总体可控，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡，外汇储备充足，这些都为人民币汇率提供了一定支撑。因此，综合上述分析我们认为人民币汇率未来走势预计整体趋稳， 但短期在中美贸易局势仍不明朗的情况下，预计仍有一定承压。 汇率的波动对于以海外出口业务为主上游纺织制造企业来说有着巨大影响，整体来看，汇率的贬值将有利