专用设备行业：电梯行业拐点逻辑验证，投资价值显现.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 研究源于数据目录 研究源于数据 核心观点 6 2019 年电梯产量超预期，行业景气度拐点逻辑得到验证 6 多种因素驱动国内电梯销量将进入上行阶段 7 电梯销量虽依赖于地产，但相关性正在减弱 7 多重因素驱动下，电梯销量有望提升 9 存量电梯更新即将进入爆发期 9 城轨电梯需求稳步提升，龙头企业优势明显 10 棚户区改造释放电梯需求已经趋于稳定 13 电梯出口数量保持平稳增长 14 看好地产竣工面积回暖，传统地产电梯需求将提升 14 旧楼加装电梯将开启千亿蓝海市场 16 旧楼加装电梯是一项民生工程，连续两年写进政府工作报告 16 加装难点逐步化解，旧楼加装电梯进入切实可行发展通道 18 旧楼加装电梯是千亿级别蓝海市场 21 降价对行业盈利杀伤明显，我们判断电梯价格企稳 23 电梯经历大幅降价，对盈利能力杀伤明显 23 电梯企业增速放缓，产能出清任重道远 25 较长时间内，我国电梯市场维保逻辑还很弱 26 全球电梯进入?后市场?时代，电梯巨头维保服务收入占比较高 26 维保市场已成为全球电梯市场最大组成部分 26 国际电梯巨头维保等服务收入占比较高，且盈利能力突出 27 国内维保空间巨大，本土电梯企业维保业务不尽人意 28 我国维保潜在市场空间巨大 28 多重原因所致，本土电梯企业维保业务难言出色 29 较长时间内，维保难成为本土电梯企业主要利润来源 31 投资建议 32 风险提示 32 图表目录 图表 1： 2019 年 6 月电梯、自动扶梯及升降机产量同比 19.00% 6 图表 2： 2019 年 1-6 月电梯、自动扶梯及升降机累计产量同比 18.10% 6 图表 3： 2019 年房屋施工面积累计同比增速持续走高 7 图表 4： 电梯销量与房地产景气度密切相关 7 图表 5： 1999-2017 年电梯销量与房屋新开工面积确定系数 R2=0.8681 8 图表 6： 1999-2017 年电梯销量与房屋竣工面积确定系数 R2=0.9315 8 图表 7： 1999-2012 年电梯销量与房屋新开工面积相关性很强 8 图表 8： 2013-2017 年电梯销量与房屋新开工面积相关性很弱 8 图表 9： 1999-2012 年电梯销量与房屋竣工面积相关性很强 9 图表 10： 2013-2017 年电梯销量与房屋竣工面积相关性很弱 9 图表 11： 地产竣工面积电梯配置比例稳步提升 9 图表 12： 传统地产外的电梯需求市场占比达到了 40% 9 图表 13： 2006-2020 年电梯更新需求预测敏感性分析（单位：万台） 10 图表 14： 我国电梯更新处在加速上升通道 10 图表 15： 2018 年各城市轨道交通运营线路统计汇总表 11 图表 16： 2018-2020 年我国城市轨道交通电梯需求测算 12 图表 17： 2018 年内资电梯品牌多次中标国内城市轨道交通电梯招标项目 13 图表 18： 2018-2020 年保障房电梯需求可达 5 万台/年 14 图表 19： 2014 年以来我国电梯出口进入低增速阶段 14 图表 20： 2020 我国电梯出口有望突破 9 万台 14 图表 21： 2018-2020 年我国传统地产电梯需求测算 15 图表 22： 2019-2020 国内电梯需求量提升明显（万台） 16 图表 23： 我国人口老龄化趋势明显 16 图表 24： 各地纷纷出台关于旧楼加装电梯政策 18 图表 25： 各地纷纷出台旧楼加装电梯补贴政策 19 图表 26： 部分地区旧楼加装电梯费用分摊比例 20 图表 27： 旧楼加装电梯流程繁多 20 图表 28： 各地推进旧楼加装电梯流程简化 21 图表 29： 预计 2017-2020 旧楼加装电梯CAGR 高达 58.49% 21 图表 30： 我国旧楼加装电梯市场空间超过 5000 亿元 22 图表 31： 2018-2020 年旧楼加装电梯测算（万台） 22 图表 32： 2019-2020 年我国电梯行业总需求提升明显（含旧楼加装电梯，单位：万台） 23 图表 33： 2015 年以来康力电梯销售均价呈下降趋势 23 图表 34： 2018 年上海机电电梯销售均价较 2015 年下降 20.28% 24 图表 35： 2018 年广日股份电梯销售均价较 2015 年下降 23.78% 24 图表 36： A 股三家电梯企业电梯均价较 2015 年的变化量 24 图表 37： 电梯价格下降对具体企业利润影响分析 24 图表 38： 2015-2018 电梯行业营业收入呈下