保险行业他山之石系列一：联合健康集团，高增长与高盈利的健康险龙头.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 1、公司简介：高盈利能力的美国健康险公司龙头 .- 3 - 2、UnitedHealthcare（健康险业务）: 公共医疗相关业务带来高增长- 5 - 2.1、美国医保体系：保险公司在公共医疗保障中参与度高- 5 - 2.2、四大业务子板块均保持增长，公共医疗相关业务增速较高- 6 - 3、Optum（健康服务业务）：壁垒优势明显，盈利能力持续加强- 14 - 4、联合健康集团与国内人身险公司对比- 21 - 图 1、联合健康集团两大业务板块- 4 - 图 2、联合健康集团年股价变化- 4 - 图 3、美国医疗保险制度- 5 - 图 4、健康险业务营业收入及同比增速（亿美元， ）- 7 - 图 5、健康险业务营业利润及同比增速（亿美元， ）- 7 - 图 6、健康险业务营业利润率（%） - 7 - 图 7、美国前五大健康公司保费增速（ ） - 8 - 图 8、联合健康集团健康险业务四大子板块- 9 - 图 9、各板块业务收入占比（ ） - 9 - 图 10、Employer Individual 业务的营业收入及同比增速（亿美元， ）.- 10 - 图 11、Employer Individual 业务在健康险业务中的收入占比（ ）- 10 - 图 12、Medicare Retirement 业务的营业收入及同比增速（亿美元， ）.- 12 - 图 13、Medicare Retirement 业务在健康险业务中的收入占比（ ）- 12 - 图 14、Community State 业务的营业收入及同比增速（亿美元， ）- 13 - 图 15、Community State 业务在健康险业务中的收入占比（ ）- 13 - 图 16、健康服务业务的营业收入及同比增速（亿美元， ）- 14 - 图 17、健康服务业务营业利润及同比增速（亿美元， ）- 14 - 图 18、健康服务业务的营业利润率（ ） - 14 - 图 19、健康服务业务贡献的利润占集团利润比（ ）- 14 - 图 20、Optum 三大子公司 2018 年营业收入占比（ ）- 15 - 图 21、Optum 三大子公司营业利润占比（ ） - 15 - 图 22、Optum 三大子公司营运利润率（ ） - 15 - 图 23、OptumHealth 营业收入及同比增速（亿美元， ）- 16 - 图 24、OptumHealth 营业利润及同比增速（亿美元， ）- 16 - 图 25、OptumInsight 营业收入及同比增速（亿美元， ）- 17 - 图 26、OptumInsight 营业利润及同比增速（亿美元， ）- 17 - 图 27、PBM 业务的主要流程- 18 - 图 28、OptumRX 营业收入及同比增速（亿美元， ）- 20 - 图 29、OptumRX 营业利润及同比增速（亿美元， ）- 20 - 图 30、联合健康集团医疗成本占保费收入比（ ）- 20 - 表 1、联合健康集团主要财务数据和估值（亿美元）- 4 - 表 2、Employer Individual 业务板块主要运营模式- 9 - 表 3、Medicare Retirement 业务板块主要运营模式- 11 - 表 4、美国三大PBM 公司- 19 - 表 5、联合健康集团和国内人身险公司的主要区别- 22 - 表 6、联合健康集团和中国平安业务板块对比- 23 - 联合健康集团作为美国的健康险龙头，ROE 长期高于同业，市场亦给予其较高且不断提升的估值，使公司从 2008 年末至 2018 年末的十年间股价涨幅超过 10 倍。因此，我们选取联合健康集团作为保险行业他山之石系列的第一篇，重点分析其业务模式和盈利能力。 报告正文 1、公司简介：高盈利能力的美国健康险公司龙头 联合健康集团成立于 1974 年，发展历史悠久，是美国最大的健康保险公司。联 合健康集团成立的背景为 1973 年美国国会通过了“健康维护组织法”，允许商业保险公司与独立的医生个体签约，提供医疗健康相关服务。联合健康集团成立之后迅速发展，并在 1984 年于纽约证券交易所主板上市，成为标普 500 的成分股之 一。健康保险业务主要在美国，同时也在全球超过 130 个国家开展健康险业务。 截止至 2018 年末,联合健康集团的总资产为 1522 亿美元，净资产为 543 亿美元。 两大业务板块相互协同，使联合健康集团高速增长且保持强盈利能力，成为