第8章-资本预算-2015-cpa财务成本管理.docxVIP

8 资本预算 PAGE \* Arabic 1 / NUMPAGES \* Arabic 6 一、基本原理 ?资本预算是对长期项目投资的分析 原理：投资项目的报酬率（预期报酬率）资本成本（投资者要求的必要报酬率），企业价值增加；反之，则减少。 二、项目评价方法 【注意】当静态指标（没有考虑时间价值）和动态指标产生分歧时以动态指标为准。 除会计报酬率法无法直接用现金流量信息计算外，其他指标均可用现金流量信息计算。 1. 基本方法 eq \o\ac(○,1)净现值（NPV）：反映投资效益，折现率是投资人要求的必要报酬率 【说明】当净现值为0时，表明投资报酬率=资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。 【优点】a.净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善；b.净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性 eq \o\ac(○,2)现值指数（PI）：即现值比率、获利指数，即未来现金流入现值/现金流出现值。反映投资效率。 　 【特点】现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。 eq \o\ac(○,3)内含报酬率（IRR）：使未来现金流入量现值=未来现金流出量现值的折现率，即净现值为0的折现率。 【计算方法】a.逐步测试法 b.年金法（前提条件：a.投资与期初一次投入b.无建设期c.投产后各年现金流量相等） 2. 辅助方法 eq \o\ac(○,1)回收期法（静态）：投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间 【说明】假设现金流入每年是均匀流入的，投资回收期才有小数；若是年末/初一次收回，不存在小数。 【优点】a.计算简便；b.容易为决策人所正确理解；c.可以大体上衡量项目的流动性和风险； 【缺点】a.忽视了时间价值；b.没有考虑回收期以后的现金流；c.促使公司接受短期项目放弃战略项目； 　　 eq \o\ac(○,2)折现回收期法（动态回收期）：现金流量流入的现值抵偿全部投资所需要的时间。 eq \o\ac(○,3)会计报酬率法：会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100% 【优点】a.它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；b.使用财务报告的数据，容易取得；c.考虑了整个项目寿命期的全部利润；d.该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的日后评估 【缺点】a.使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；b.忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响 　　　 三、投资项目现金流量的估计 【现金：各种货币资金、项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值（机会成本）】 1.现金流量包括：①现金流出量；②现金流入量；③现金净流量【一般某年的现金流量是指这个】。 2.现金流量估计 eq \o\ac(○,1)基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。 eq \o\ac(○,2)注意： 区分相关成本和非相关成本 相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。投资前的咨询费用无论项目是否实施都已发生，属非相关成本 不要忽视机会成本 在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本 要考虑投资方案对公司其他项目的影响 要考虑新项目与原项目是竞争关系还是互补关系 对营运资本的影响 所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。【提示】通常假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回 3.所得税和折旧对现金流量的影响 税后付现成本 税后成本＝实际付现成本×（1－税率） 税后收入 税后收入＝收入金额×（1－税率） 折旧抵税 折旧可以起到减少税负的作用，其公式为：税负减少额＝折旧×税率 非付现成本（折旧、摊销）都可以抵税 　　 4.项目现金流量的估计【计算方法：单一项目现金流量、两个项目差量现金流量】 差量分析：a.初始投资额=新设备投入-旧设备流入（考虑税）+营运资本增加+更新过程停止营运收入减少（税）-停运过程付现成本减少（税）+停运过程折旧抵税减少（税） （1）初始现金流量 一般 初始现金流量＝－（货币资本支出＋营运资本投资）【CPA考试通常无建设