航空机场行业：基于出境游波动趋势，度量三大枢纽机场免税消费回流空间.docxVIP

内容目录 我们如何看待出入境旅客的短期波动 5 地缘政治等危机事件对单一目的地的出入境旅客数确有短期影响 5 但危机事件对机场的出入境旅客数和免税消费并无明显负面影响 7 汇率：单一目的地汇率变动与游客人次增速直接相关性并不明显 8 经济下行压制长线游，短期存在向下替代为短线游现象 11 出境游目的地的免税竞争力并不相同 11 概述：出境游目的地免税商能力与其规模、原产地商品结构直接相关.11 2.2 韩国：本土香化产品颇具竞争力，代购已成完整产业链 12 2.3 欧美：奢侈品具备竞争优势，国内外价差缩小有助于奢侈品消费回流.15 2.4 日本：主要场景实则发生在种类繁多的各类退税商店 18 泰国：尽享中国游客消费红利，免税店商品价格优势并不明显 20 香港：购物天堂的影响力趋于减弱 21 长期如何度量机场的国际旅客增速与免税体量？ 25 长期消费潜力的度量：上海机场享有更大的出境游潜力客群 25 免税空间的度量：基于动态出境游增速和理性消费回流空间视角 28 投资建议 30 风险提示 31 图表目录 图表 1：我国居民出行目的地出境人次占总出境人次的比例 5 图表 2：2010-2018 年我国出境旅游人次与赴港澳台旅游人次比较 5 图表 3：北京、宁波、南京的出国游目的地结构（2018 年） 5 图表 4：政治事件客流损失率平均 24.1% 6 图表 5：国际关系事件客流流失率平均 9.6% 6 图表 6：大部分危机事件影响周期在一年以内 6 图表 7：我国赴日、泰、韩三国旅游客流增速（2012-2019 年） 7 图表 8：我国赴泰国、越南、菲律宾三国旅游客流增速（2009-2018 年） 7 图表 9：我国三大枢纽机场航线洲际结构分布（2019 夏秋） 8 图表 10：我国三大枢纽机场的前八大航班目的地（2019 夏秋） 8 图表 11：2017 年“萨德”事件影响国人赴韩旅游人次 8 图表 12：韩国 vs 上海免税销售额增速 8 图表 13：1997-2018 年美国旅客出境人次与美元指数同比变动 9 图表 14：2010-2018 年我国旅客因私出境人次与人民币指数同比变动 9 图表 15：汇率及中国赴日游客人次增速与汇率 10 图表 16：中国赴韩游客人次增速与汇率 10 图表 17：汇率变动与免税销售额同比增速的相关性不强 11 图表 18：汇率变动与免税购物人次同比增速的相关性不强 11 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究 图表 21：出境游目的地的免税运营商实力并不相同 12 图表 22：国人在韩国免税消费市场拆分 13 图表 23：外国人在韩国免税消费额增速快于本国人 13 图表 24：2019Q1 大陆游客免税消费占韩国免税消费 77% 13 图表 25：韩国免税销售品类结构 14 图表 26：部分免税商品平均返点率（以乐天为例） 14 图表 27：韩国代购与其他渠道指数化价格对比 14 图表 28：韩国免税店中各种品牌收入贡献（亿韩元） 14 图表 29：乐天免税店大部分商品价格低于 50 美元 14 图表 30：韩国政府大力扶持本土品牌 15 图表 31：乐天免税店基本开设于乐天集团旗下地产 15 图表 32：欧洲各国退税税率要求 16 图表 33：2018 年主要布局欧美地区的免税零售商欧美地区销售额 16 图表 34：2018 年 Dufry 销售结构较为均衡 17 图表 35：LV 包欧洲、香港及大陆价差 17 图表 36：中国内地消费者奢侈品 73%购于海外（地区） 18 图表 37：奢侈品生产国调查中意大利最为受欢迎 18 图表 38：2011-2017 年各类奢侈品境内外价差明显减小 18 图表 39：价差小于 20%时 88%的消费者愿意国内购买 18 图表 40：日本三大机场免税收入（2016-2018 年） 19 图表 41：成田机场免税收入结构 19 图表 42：日本可以申请退税店的商店资质 19 图表 43：日本特色药妆店 20 图表 44：部分数码产品日本免税店价格高于国内售价 20 图表 45：中国内地游客占泰国入境外国游客的 27.5% 20 图表 46：18 年中国内地赴泰国游客达 1054 万人次 20 图表 47： 中国出境游消费最高目的地和商户类型 21 图表 48：指数化价格对比，泰国价格处于高位 21 图表 49：各机场免税销售额排名与国际旅客量大致排名 22