海外政 治观察系列：阿根廷初选扰动市场，新兴市场风险几何.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分目 录 请务必阅读正文之后的免责条款部分 阿根廷初选——引发市场巨震 4 事尤未远——18 年阿根廷与土耳其的危机 5 18 年阿根廷的危机 5 土耳其危机 5 阿根廷危机原因的探究 6 高福利政策带来的政府负担 6 高通胀的压力 7 偿债能力堪忧 8 汇率制度和出口结构的冲击 8 阿根廷危机的影响评估 9 是否会引发新兴市场整体危机？ 9 对我国的影响 10 对市场的影响 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：阿根廷大选时间表 4 图 2：阿根廷主权货币 2018 年急剧贬值 5 图 3：阿根廷股市 2018 年一度深跌 5 图 4：土耳其危机的发酵过程 6 图 5：阿根廷的财政赤字情况 7 图 6：阿根廷的经常性账户情况 7 图 7：阿根廷低迷的经济增长，长期在 0 上下波动 8 图 8：阿根廷超高的通胀水平在 13 年后不断抬升 8 图 9：阿根廷外债和外储规模 8 图 10：阿根廷的单一浮动汇率制度 9 图 11：阿根廷以农产品为主的出口结构 9 图 12：新兴市场国家财政赤字与外债概览 10 图 13：美元周期走弱会对新兴市场形成利好 10 图 14：部分新兴市场国家的外储有所提升 10 图 15：中国对阿根廷的出口规模及占比 11 图 16：外债风险指标偿债率显示我国外债风险较低 12 图 17：外债风险指标负债率显示我国外债风险较低 12 表目录 表 1：阿根廷竞选双方的政策主张 4 表 2：全球主要经济研究组织对未来全球经济增速的预测 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分阿根廷初选——引发市场巨震 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 月 12 日凌晨，阿根廷初选结果揭晓，“全民阵线”的阿尔贝托·费尔南德斯和前总统克里斯蒂娜的组合以 47.65%的支持率赢得初选。现任总统马克里仅获得32.08%的得票。而此前各项民调预测双方支持率相当，实际结果让金融市场大感意外。阿根廷金融市场应声大跌，主要股指 Merval 指数收盘跌超 31%；在外汇市场上，比索兑美元当天收跌 15%报价 53.5 比索，一度跌约 36%，刷新盘中历史低点至 61.99 比索。市场对阿根廷主权信用担忧加剧，信用违约掉期（CDS）的数据显示，阿根廷在未来五年发生债务违约的可能性达到为 75%。 市场之所以出现如此剧烈的反应，主要是由于竞选双方的政策立场有较大的差异 （表 1），现任总统谋求通过紧缩政策，降低财政赤字，与 IMF 进行合作，获得贷款支持。但是具有民粹主义倾向的费尔南德则反对政府的紧缩措施，继续维持高福利，同时要修订与 IMF 之间的融资条款。因此，市场担忧如果费尔南德上台可能会导致阿根廷难以进行有效改革，主权债务风险可能暴露。 表 1：阿根廷竞选双方的政策主张 现任总统 反对派费尔南德政策主张 财政政策 采取紧缩政策、缩减政府开支，将 19 个内阁 部门缩减到 10 个，通过缩减政府开支，减少财政赤字。 反紧缩政策，增加公民福利待遇如向退休人员提供免费药品，为普通工人提高工资。 国际合作 借助自由市场改革方案，稳定经济，通过了IMF 的一系列经济进度评估报告，阿根廷签署了确保承认私人性质外国债权人的保证，IMF 向阿根廷累计贷款 570 亿美元，此举令阿根廷经济重新起步，增加阿根廷政府美元储备， 加强市场对比索的信心。 加强政府调控、回归货币和资本管制。资本管制和政府调控意味着外国债权人在阿根廷的权益有可能不受新政府保护。 拒绝支付 LELIQ 债券的高利息，并将寻求“修订”阿根廷与 IMF 的 570 亿美元备用融资协议 资料来源：新华网，路透社，工商时报， 根据后续的选举安排（图 1），大选定于 10 月 27 日举行，届时如果一位候选人的得票率在 45%以上或者在 40%以上且比第二名高出 10%，即当选下届总统。否则进入第二轮选举。如果按照目前初选情来看，则反对派费尔南德有可能在第一轮选举中直接获胜当选总统（支持率达到了 47.65%）。因此，市场对此比较担忧。 图 1：阿根廷大选时间表 资料来源：Bloomberg， 请务必阅读正文之后的免责条款部分事尤未远——18 年阿根廷与土耳其的危机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 年阿根廷的危机 自从 2018 年美联储开始释放加息信号，美元的强势使得阿根廷脆弱的经济和金融市场展露无遗。2018 年，美元兑比索的汇率从年初的 18.55 暴涨至年末的 37.81， 翻了整整一倍（图 2）。值得注意的是，8 月 30 日，阿根廷央行试图将利率从 45%上调至 60%来阻止本地货币的持续下跌，但完全起不到作用，