物流行业7月份快递数据点评：需求超预期，单价平稳.docxVIP

本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 内容目录 量：行业维持高景气，量增速超预期 4 价：7 月份价格总体平稳 5 竞争格局：龙头企业市占率持续提升 7 风险提示 8 图表目录 图 1：全国快递业务量及同比增速 4 图 2：实物网购规模累计值与同比增速 4 图 3：东部地区快递业务量及同比 4 图 4：中部地区快递业务量及同比 4 图 5：西部地区快递业务量及同比 5 图 6：同城快递业务量及同比 5 图 7：异地快递业务量及同比 5 图 8：国际快递业务量及同比 5 图 9：快递单价走势 6 图 10：东部地区快递平均单价及同比 6 图 11：中部地区快递平均单价及同比 6 图 12：西部地区快递平均单价及同比 6 图 13：同城快递平均单价及同比 6 图 14：异地快递平均单价及同比 7 图 15：国际快递平均单价及同比 7 图 16：快递行业品牌集中度指数（CR8） 7 图 17：1-7 月快递业务量前十大城市业务量及同比增速 8 图 18：1-7 月快递业务量前十大城市单价及同比变化 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 量：行业维持高景气，量增速超预期 行业维持高景气，量增速超预期。对于 7 月行业量增速，我们认为超出市场预期，考虑到 6 月行业需求回升至 29.1%主要系 618 电商大促带动，而 7 月并未出现大规模的电商节促销， 量增速环比仅略微放缓。同时我们注意到作为快递行业核心驱动力的实物网购规模增速指标出现了放缓，19 年 1-7 月实物商品网上零售额增速为 20.9%，环比 19H1 增速放缓 0.7pts， 网购增放缓而快递业务量保持高增长，我们认为主要是网购平台结构在发生变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升（我们测算拼多多 19H1 订单量行业占比达 25%），网购订单量增速或持续高于总体 GMV 规模增速。 图 1：全国快递业务量及同比增速 图 2：实物网购规模累计值与同比增速 资料来源：Wind，国家邮政局， 资料来源：Wind， 分区域看，7 月份东、中、西部业务量分别完成 42.05 亿、6.62 亿、3.83 亿，同比增速分别为 28.33%、35.08%、21.97%，前 7 个月市场份额与去年同期相比分别变动-0.2、+0.6、-0.4 个百分点，中部地区市场份额的持续上升或由于新兴电商平台的高增长。 图 3：东部地区快递业务量及同比 图 4：中部地区快递业务量及同比 资料来源：Wind，国家邮政局， 资料来源：Wind，国家邮政局， 分专业看，7 月份同城、异地、国际件分别完成 9.08 亿、42.22 亿、1.18 亿，同比增速分别为-0.99%、37.31%、33.45%，前 7 个月市场份额分别同比变动-4.9、4.9、0 个百分点。同城快递增速再次出现负增长，我们认为可能与统计口径变化有关，另外同城份额或持续被互 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 图 5：西部地区快递业务量及同比 图 6：同城快递业务量及同比 资料来源：Wind，国家邮政局， 资料来源：Wind，国家邮政局， 图 7：异地快递业务量及同比 图 8：国际快递业务量及同比 资料来源：Wind，国家邮政局， 资料来源：Wind，国家邮政局， 价：7 月份价格总体平稳 总体保持稳定，7 月行业单价 11.6 元，同比-1.8%，跌幅环比收窄 0.3pts；而扣除其他收入后， 7 月份单价为 8.54 元，同比-6.2%，跌幅略微扩大 0.9pts。分专业看，同城快递自 2018 年 12 月开始单价就出现较大降幅（19Q2、M7 跌幅均超过 15%）， 我们认为可能来自同城统计口径的调整，另外需警惕互联网即时配送企业（如闪送、蜂鸟、美团、达达等）对同城业务的侵 蚀；7 月异地业务单件收入同比降 4.7%，降幅基本与 6 月持平，异地件单价总体稳定。全年 来看，预计行业单价水平会持续呈现下降趋势，尤其同城与东部、中部区域业务，主要或与拼多多平台进一步放量、电商快递占比提升相关；但降幅或较 2018 年有所收窄，主要由于（1） 各家快递公司通过 18 年的资本开支，成本差异收窄，头部公司通过价格战可获得的收益下降；（2）2019 业务量或超预期增长，价格战时间成本增加；（3）客户价格敏感性在下降，价格战边际效应减弱。我们预计，随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升，未来快递单价的下行空间有限，同时由于通达系同质化竞争激烈，我们认为行