五大视角全面回顾中美贸易摩擦数论经济.docxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 TOC \o 1-2 \h \z \u 目 录 一、总量视角：加征关税已两轮，对中进口陡回落 4 TOC \o 1-2 \h \z \u 目 录 二、行业视角：量与价，利润与投资 4 ：量与价：哪些行业需要承担关税成本？ 4 ：利润与投资：是否已经受到影响？ 6 三、美国视角：进口替代与制造回流 6 进口替代：比例有多高？ 6 进口替代：哪些容易，哪些难？ 6 进口替代：谁在受益？ 7 制造回流：在发生吗？ 8 四、中国视角：如何对冲对美出口的下滑？ 9 中国的出口份额在下降吗？ 9 如何对冲对美出口的下滑？ 10 五、全球视角：贸易格局又将迎来怎样的变化？ 11 各国进出口份额上看，谁在增加，谁在减少？ 11 未加征关税清单：哪些行业已经在提前应对？ 11 六、风险提示 12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 图表目录 图表 1 各批次关税清单分行业的结构情况 4 图表目录 图表 2 美对中进口 2019 年下行明显 4 图表 3 未加关税与加征关税走势分化明显 4 图表 4 加征关税金额的下降主要来自数量因素 4 图表 5 2500 亿清单各行业美对中进口 1-6 月同比拆分情况 5 图表 6 利润层面，美方承担关税的受影响较小 6 图表 7 投资层面，各行业无差别下行 6 图表 8 2500 亿清单各行业上半年美对中进口价格与对其他地方进口的价格对比 7 图表 9 美国进口替代：墨西哥、中国台湾、法国受益 8 图表 10 仪器仪表、电气、电子等减少进口金额较多 8 图表 11 仪器仪表与电子设备：中国台湾有所受益 8 图表 12 交运设备与电气机械：墨西哥明显受益 8 图表 13 普通机械与专用设备：法国、日本受益 8 图表 14 家具制造与食品加工：越南、墨西哥受益 8 图表 15 2019 年美国存量就业人口的行业结构 9 图表 16 2016 年至今新增就业人口的行业流向 9 图表 17 中国出口占全球主要经济体的份额并未出现下降 9 图表 18 上半年对欧盟、越南增加出口较多 10 图表 19 上半年对美出口中机械、电气类减少较多 10 图表 20 电气、机械类：增加对欧盟、越南出口 10 图表 21 交运设备类：增加马来西亚的出口 10 图表 22 皮革、钢铁：增加欧盟、越南的出口 10 图表 23 塑料、家具类：增加欧盟、马来西亚的出口 10 图表 24 出口份额：中国增加，美国减少 11 图表 25 进口份额：中国增加，美国减少 11 图表 26 暂未征税商品上半年美对各个国家及地区进口额的同比增加值 12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 一、总量视角：加征关税已两轮，对中进口陡回落 上半年美国从中国进口整体下滑-12%，加征关税商品大幅回落。按CIF 金额（到岸价，未包含关税成本）算，美国从中国进口额在 2018 年达到 5632 亿美元。结构上看，制造业上游、中游、下游分别占比 9%、57%、26%。2019 年上半年，美国从中国进口整体增速为-12%。结构上看，主要来自中游装备的拖累。分是否加征关税看，2000 亿清单、340 亿清单、160 亿清单美对中进口金额同比分别下滑 24.8%、31.3%、41%。作为对比，暂未加征关税商品上半年同比增速为 0%。关税对美国进口的负面影响较为显著。 对于加征关税商品，中国可能承担了关税的 40%左右。我们对进口额进行量价拆，各批次商品美对中进口额的回落主要来自量的回落，价格层面（价格中未包含关税成本，下同）相对稳定。其中 2000 亿清单、340 亿清单、160 清单上半年价格同比分别为-6%、-4%、8%，作为对比，暂未加征商品上半年价格同比为-2%，因而相比未加征关税商品，中国出口商额外降价 4%。由于 2000 亿清单加征关税在 5 月 10 日之前是 10%，中国承担关税成本的 40%左右。 图表 1 各批次关税清单分行业的结构情况 图表 2 美对中进口 2019 年下行明显 资料来源：USTIC， 资料来源：USTIC， 图表 3 未加关税与加征关税走势分化明显 图表 4 加征关税金额的下降主要来自数量因素 资料来源：USTIC， 资料来源：USTIC， 二、行业视角：量与价，利润与投资 ：量与价：哪些行业需要承担关税成本？ 大概占清单规模 55%的行业没有降价，关税成本全部由美方