广发港股策论8月第2期：美股二季报，好于预期，但海外业务拖累.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、港股策略周论：美股二季报好于预期，但海外业务拖累 5 海外业务疲弱拖累业绩增速，但盈利能力与现金流未出现恶化 5 行业层面分化，内需支撑消费行业，能源、原材料是主要拖累 8 投资策略：中期看好，但降低短期收益预期，“暂避锋芒” 9 二、一周港股市场流动性、盈利预期与估值 11 市场概览与情绪跟踪 11 宏观流动性与估值跟踪 12 一致预期EPS 跟踪 14 南下北上资金跟踪 15 风险提示 16 图表索引 图 1：标普 500 已公布业绩公司市值占比超 99% 6 图 2：标普 500 指数、标普 500 非金融营收增速 6 图 3：标普 500 指数、标普 500 非金融EPS 增速 6 图 4：美股公司 Q2 业绩受非美业务拖累 6 图 5：全球制造业PMI 下行趋势显著 6 图 6：年初至今美元持续强势 6 图 7：19Q2 标普 500 毛利率小幅回落 7 图 8：标普 500 非金融 ROE 杜邦分拆 7 图 9：19Q2 标普 500 现金流表现为净流入 7 图 10：19Q2 标普 500 现金占总资产比例反弹 7 图 11：美股公司 Capex 增速持续回落 8 图 12：19Q2 美股公司回购额减少 8 图 13：19Q2 标普 500 各行业公司营收好于预期占比 9 图 14：标普 500 各行业公司 EPS-GAAP 好于预期占比 9 图 15：全球大类资产一周涨跌幅 11 图 16：全球股市一周涨跌幅 11 图 17：恒生指数与恒生国企指数走势 11 图 18：恒生一级行业一周涨跌幅 11 图 19：港股主板沽空比例变化 11 图 20：港股看跌看涨期权比例 11 图 21：近期人民币对美元汇率走势 12 图 22：美港利差与港元对美元汇率走势 12 图 23：中美利差与人民币汇率走势 12 图 24：美德利差、美日利差与美元指数 12 图 25：美国通胀预期与美债收益率走势 12 图 26：原油价格与美债收益率走势 12 图 27：全球主要股市最新PE 分位情况 13 图 28：全球主要股市最新PB 分位情况 13 图 29：恒生指数最新 PE 估值 13 图 30：恒生国企指数最新PE 估值 13 图 31：恒生一级行业指数最新 PE 分位情况 13 图 32：恒生一级行业指数最新 PB 估值分位情况 13 图 33：AH 溢价指数 14 图 34：恒生指数股息收益率变化 14 图 35：恒生指数 12M Forward PE/EPS 14 图 36：恒生国企指数 12M Forward PE/EPS 14 图 37：18 年以来，恒指、国企指数 EPS 一致预期 14 图 38：18 年以来，沪指、沪深 300 EPS 一致预期 14 图 39：历年恒生指数 EPS 增速一致预期 15 图 40：历年上证综指 EPS 增速一致预期 15 图 41：南下北上资金净买入（单位亿 RMB，下同） 15 图 42：港股通成交占总成交比例变化 15 图 43：南下资金净买入与美港利差 15 图 44：南下资金净买入与人民币汇率 15 图 45：南下资金月度净买入金额及恒生指数 16 图 46：北上资金月度净买入金额及沪深 300 16 图 47：南下资金持股市值占自由流通市值占比变化 16 图 48：北上资金持股市值占自由流通市值占比变化 16 表 1：已公布 19Q2 业绩样本中，消费板块表现最好 9 一、港股策略周论：美股二季报好于预期，但海外业务拖累 本周全球股市整体表现疲弱，港股恒生指数、恒生国企指数分别大跌3.64%、4.43%。板块方面，恒生一级行业全部下跌，其中综合业跌幅最大，防御性的电讯业相对抗跌。 对年初至今标普500指数涨跌幅分拆可发现，无风险收益率下行和风险溢价 （ERP）驱动的估值扩张贡献了主要涨幅，而EPS对美股走势的影响较小。尤其是6 月以来，美联储对外表态，与一系列风险事件的演化，是影响美股走势的主要因素。 尽管基本面短期可能被忽略，但投资股市的长期收益主要来源于EPS的“螺旋式”上升（参考报告《港股长周期：价值“钟摆”与均值回归》，2019-8-6），随着美股Q2财报季的到来，市场对基本面的关注度再次上升，截至本周五，美股Q2 财报季基本披露完毕，美股基本面表现如何？本期策论我们进行详细分析。 海外业务疲弱拖累业绩增速，但盈利能力与现金流未出现恶化 选取财报季于6月底结束的标普500指数成