股指期货系列专题（三）：股指期货基差成因及影 响.docxVIP

2期货研究报告 2 期货研究报告 目录 1、 股指期货基差研究背景及历史走势回顾 5 、 研究背景 5 、 回顾股指期货基差的历史表现 5 2、 从期指定价模型来看基差 9 、 完全市场条件下的定价模型 9 、 不完全市场条件下的定价模型 10 、 股指期货的无套利区间 13 、 股指期货基差与期限结构 15 3、 股指期货基差成因及实证分析 16 、 股指成分股分红 16 、 流动性成本 20 、 国内股指期货定价的实证 22 、 香港股指期货定价的实证 25 4、 基差对套保展期的影响 27 、 基差与套保组合 27 、 设计展期方案 28 、 选择展期方式 30 、 选择展期日期 32 5 、 总结 33 、 报告主要结论 33 、 股指期货长期贴水的原因 34 、 对股指期货运行的建议 35 6、 参考文献 35 图表目录 图表 1：IF 现货价格与期现基差走势对比 6 图表 2：IF 不同合约的基差走势对比 6 图表 3：IF 各合约的年化基差率走势对比 6 图表 4：IF 主力合约年化基差率的统计分布 6 图表 5：股指期货各合约的基差及基差率的年度统计表现 7 图表 6：IF1905、IF1906、IF1907 基差收敛速率 8 图表 7：IF1705、IF1706、IF1707 基差收敛速率 8 图表 8：IF 基差收敛速率的时序表现与基差对比 8 图表 9：IF 基差收敛速率的月度统计（平均值） 8 图表 10：分形因子在 H＞0.5 时的影响情况 12 图表 11：分形因子在 H＜0.5 时的影响情况 12 图表 12：股指期货理论上的无套利区间上下界之比 14 图表 13：IF 现货价格与期现基差走势对比 15 图表 14：IF 不同合约的基差走势对比 15 图表 15：IF 现货价格与期现基差走势对比 16 图表 16：IF 不同合约的基差走势对比 16 图表 17：按年度统计现货指数累计分红点数 18 图表 18：按年度统计现货指数总分红点数 18 图表 19：按年度统计现货指数总分红率 18 图表 20：按月度统计现货指数累计分红点数 18 图表 21：按合约周期统计现货指数分红点数 19 图表 22：按合约周期统计沪深 300 股指基差 19 图表 23：按合约周期统计上证 50 股指基差 19 图表 24：按合约周期统计中证 500 股指基差 19 图表 25：股指期货实际的日度股息率 20 图表 26：股指期货预期的股息率（按当月） 20 图表 27：股指期货成交量的变化 20 图表 28：股指期货持仓量的变化 20 图表 29：股指期货成交量与持仓量之比的变化 21 图表 30：股指期货与现货成交额之比的变化 21 图表 31：股指期货交易冲击成本的变化 22 图表 32：股指期货挂单成交比的变化 22 图表 33：IF 主力合约实际基差与理论基差对比 23 图表 34：IF 主力合约收盘价与无套利区间 23 图表 35：IH 主力合约实际基差与理论基差对比 23 图表 36：IH 主力合约收盘价与无套利区间 23 图表 37：IC 主力合约实际基差与理论基差对比 24 图表 38：IC 主力合约收盘价与无套利区间 24 图表 39：IF 无套利上下边界之间的差值 24 图表 40：IF 落在无套利区间内及贴近下边界的概率 24 图表 41：IH 无套利上下边界之间的差值 24 图表 42：IH 落在无套利区间内及贴近下边界的概率 24 图表 43：IC 无套利上下边界之间的差值 25 图表 44：IC 落在无套利区间内及贴近下边界的概率 25 图表 45：恒生指数与实际股指基差走势 26 图表 46：恒生 H 股指数与实际股指基差走势 26 图表 47：理论估算的恒生股指基差 26 图表 48：理论估算的恒生 H 股股指基差 26 图表 49：恒生及 H 股指数的实际股息点 26 图表 50：恒生及 H 股指数的预期股息点 26 图表 51：贴水结构对空头展期有负收益 28 图表 52：升水结构对空头展期有正收益 28 图表 53：按单月、双月、三月展期的股指期货方案的持仓合约及各方案可行性 29 图表 54：IF 各展期方案下的展期价差 30 图表 55：IF 各展