钢铁行业矿山专题报告：下半年铁矿供给有所回升.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分目 录 请务必阅读正文之后的免责条款部分 供需缺口年内仍难弥补，矿价中枢有望保持高位 3 全球铁矿产能扩张周期结束 3 供需缺口年内仍难弥补，价格中枢有望保持高位 4 四大矿山下半年产量有所回升，同比仍负 6 Vale（淡水河谷） 6 Rio Tinto(力拓) 9 BHP(必和必拓) 11 FMG（福蒂斯丘） 13 供需缺口年内仍难弥补，矿价中枢有望保持高位 全球铁矿产能扩张周期结束 全球矿山产能扩张周期目前已经结束。全球铁矿石产能从 1995 年至 2011 年间经历了扩张周期，表现为铁矿产量稳步上升，且铁矿产量增量 同比增速呈不断上升的趋势。而 2011 年后，铁矿石产量增量同比逐渐下行，扩张周期逐步进入尾声。2018 年全球铁矿石产量预期为 22.17 亿吨，同比增 2.5%，增量预期为 5400 万吨，增量同比微增 780 万吨，整体保持平稳。随着以四大矿山为首的全球铁矿行业产量增速不断下降叠加小矿山由于成本原因逐步退出市场，我们认为 2019 年，全球铁矿业产能扩张周期已经接近尾声，预期 19、20、21 年全年铁矿产量分别为21.89，22.32、22.56 亿吨，同比增速分别为-1.3%、2.0%、1.1%。 图 1 全球铁矿石产量增量逐渐减少 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 世界铁矿石产量增量（千吨） 世界铁矿石产量增量同比（ ，右轴）  20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 四大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：Wind，国际钢铁协会， 全球铁矿产量（百万吨） 同比（?，右轴）2500 20%2000 15% 全球铁矿产量（百万吨） 同比（?，右轴） 2500 20% 2000 15% 10% 1500 5% 1000 0% 500 -5% 0 -10% 数据来源：Wind，国际钢铁协会， 矿山至 2021 年中前没有新建产能计划投产。目前四大矿山计划增 产项目仅有淡水河谷S11D 项目、Gelado 项目及FMG 铁桥项目，除 S11D 年内释放产量以外其余项目均预期 2021 年上半年后投产。四大矿山在 2021 年中前没有新建产能投产。 表 1 四大矿山新增产能投产于 2021 下半年（单位：万吨/年） 公司 项目名称 目前产能 预期产能 投产时间 项目类型 新增 1000 万 淡水河谷 S11D 8000 9000 2019H1 吨左右 Gelado 0 1000 2021H1 选矿 必和必拓 South Flank 8000 8000 2021 替换 力拓 Koodaideri 4000 4300 2021 替换 Eliwana 3000 3000 2021 替换 FMG  Iron Bridge 0 2200 2022 新增 数据来源：公司公告， 预期 2019 年全球生铁产量增加约 3800 万吨。目前，全球生铁产量的增量主要集中于中国、印度以及越南为首的东南亚。2018 年我国生铁产量达 7.71 亿吨，新增 5700 万吨。2019 年上半年我国地产韧性犹存而环保边际放松，截止 2019H1，我国共计生产生铁 4.04 亿吨，同比增 7.9%， 预期全年中国生铁产量将保持 5%左右增速，增产 3500 万吨以上。另一方面，我们预期 2018 年印度与越南分别产生铁 7091、695 万吨，若我们假设两国延续其生铁产量稳定增长的趋势，则 2019 年其生铁产量将分别达 7600、900 万吨，共计增长 710 万吨。根据我们的假设，2019 年全球生铁产量将增长约 3800 万吨，对应铁矿需求增量近 6600 万吨。 图 3 印度越南为铁矿石需求的主要增量 图 4 世界生铁产量稳定增长 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 199019921994 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018E 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018E  产量:生铁:印度（千吨） 产量:生铁:越南（千吨，右轴） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0  1400000 1200000 1000000 800000 60