实体经济观察2019年第31期：需求仍弱，价格乏力.docxVIP

结论：需求仍弱，价格乏力 价格：7月35城首套房贷利率回升，上周国内生资价格普遍下滑，国际油价回落。 7月经济较为惨淡，生产端工业增速再创新低， 需求端仅出口有所回暖，投资、消费双双下滑。 从8月以来的中观高频数据看：一是终端需求依然偏弱，地产销量增速转负，乘用车批零增速双双下滑，而钢材社会库存迭创新高；二是工业生产略有改善，发电耗煤增速降幅收窄， 主要行业开工率与往年同期比，也是好坏参半。 需求： 下游地产、乘用车、家电、纺服均走弱。中游钢铁、化工走弱、 水泥平平。上游煤炭、有色走弱。交运走弱。 短期经济疲软，但政治局会议定调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，以及地产、基建投资均较疲软，意味着不会重走刺激投资的老路，而是保持政策定力，通过减税来培育经济内生动力复苏，通过提振居民收入和企业盈利来托底投资和消费。而随着美国降息周期重启，以及3000亿美元清单中过半商品加征关税 延后，外部环境也在逐渐改善，助于经济企稳。  库存：下游地产、乘用车回补。中游钢铁回补， 水泥、化工去化。上游煤炭、有色去化。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分行业观察： 下游行业 地产：7月70城房价涨幅回落，8月以来38城地产销售走弱。 乘用车：7月汽车销售疲弱、生产改善，零售走弱、批发改善。家电：7月限额以上家电零售增速回落，前期促销透支需求。 纺织服装：7月限额以上纺服零售回落，子行业出口普遍回升。商贸零售：7月社消零售增速明显下滑，主因居住出行拖累。 中游行业 钢铁：7月产需双弱，上周钢价降、开工率升，社库继续回补。水泥：上周全国水泥均价保持平稳，库容比小幅回落。 化工：上周PTA产业链价格普遍回落，涤纶POY库存去化。机械：7月挖掘机销量同比增速回升，中小挖表现优于大挖。电力：7月发电量增速回落，8月以来发电耗煤降幅明显收窄。 上游行业和交通运输 煤炭：上周煤炭价格有平有降，电厂煤炭库存天数回落。 有色：上周LME铜、铝价格均降，铜、铝库存双双下滑。 大宗商品：上周原油价格再降，CRB指数下行，美元指数回落。 交通运输：上周BDI、CCFI指数均降，公路物流运价指数下滑。 指 指标 数据表现 解读 需求 土地成交价格 库存 7月全国商品房销量同比增速转正至1.2%， 下游地产：7月70城房价涨幅回落，8月以来38城地产销售走弱8 下游地产：7月70城房价涨幅回落，8月以来38城地产销售走弱 7月全国土地购置面积增速降至-37%， 百城土地成交增速转负至-1.4%，溢价率12.7%。 7月35城首套房贷利率升至5.44%， 70城房价同比降至10.1%，环比降至0.6%。 上周十大城市商品房库销比升至50.7周。 7月35城首套房贷利率回升。在去年同期基数较高的背景下，7月全国地产销量增速仍回升转正，这与我们观测的38城地产销量 走势有所背离，或意味着广大低线级城市地 产销售短期改善。而70城房价环比涨幅降、百城房价环比涨幅升，也印证了这点。8月以来38城地产销量增速继续下滑，指向地 产需求依然疲弱。7月土地市场成交惨淡。 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 图 38城商品房月度销量同比增速（%） 15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 1 资料来源：WIND，海通证券研究所 15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 1 资料来源：WIND，海通证券研究所 注：历年1-2月均为累计同比，19年8月为前1 38城 23个一二线 15个三四线 4天日均销量同比 图 70城新建商品住宅价格指数同比、环比增速（%） 70城新建商品住宅价格指数同比增速（左）70 70城新建商品住宅价格指数同比增速（左） 70城新建商品住宅价格指数环比增速（右） 10 1.5 8 1.2 6 0.9 4 0.6 2 0.3 0 0.0 -2 -0.3 -4 -0.6 -6 -0.9 -8 -1.2 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 19/7 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 指 指标 数据表现 解读 需求、生产 7月全国汽车产量降幅收窄至-11.5%， 限额以上汽车零售额增速转负至-2.6%。7月中汽协乘用车销量增速升至-3.9%， 乘联会乘用车销量增速降至-5.1%。 7月汽车销售转弱、生产回暖。各口径下销量增速涨少跌多，而产量增速普遍回升。销量增速涨少跌多主要缘于国五国六标准切换导致6月经销商集体促销清库，并透支7月需 8月第一周乘联会乘用车批零增速-32%、-31%。求。但值得注意的是，一方面，各口径下， 上周半钢胎开工率再降至67.7%。 库存 7月汽车经销商库存系数升至1.75。 6、7俩月销量合计增速均较4、5