商业贸易行业“数据会说话”之2019年7月深度解读：社零增速回落，必需消费好于可选.docxVIP

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明投资案件 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 结论和投资建议 配置核心资产，把握行业龙头。受国五国六切换政策影响，7 月汽车销量负增长。剔除汽车相关品类影响，7 月社零增速环比基本持平，消费整体保持稳健增长。 我们预期，减税降费等政策效果将在下半年逐步显现，有望支撑高端可选消费。可选消费增速回升趋势或将延续，必需消费保持稳健增长。我们认为，下半年消费增速预期逐季回暖。龙头企业强者恒强，继续把握内需导向的核心资产和行业龙头，推荐： 商贸零售：永辉超市、苏宁易购、家家悦。 服装化妆品：比音勒芬、珀莱雅、海澜之家。 电商快递：南极电商、圆通速递、韵达股份。 家电家居：格力电器、美的集团、顾家家居。 食品饮料：贵州茅台、泸州老窖、五粮液。 旅游餐饮：首旅酒店、广州酒家、中国国旅。 传媒：万达电影。 原因及逻辑 7 月社零增速低于预期，主要系汽车相关品类拖累。7 月汽车销量负增长，狭义乘用车销售 148.54 万辆，同比下降 5.0%、环比下降 15.9%，汽车品类同比增长-2.6%， 增速环比下降 19.8pct。石油类商品受油价降幅扩大等因素影响，石油品类同比增长 -1.1%，增速环比下降 4.6pct。 我们认为，大规模减税降费政策效果逐渐显现，刺激消费的政策措施进一步落地， 降低可选品商品价格的主线逻辑仍将持续推升商品消费。 有别于大众的认识 7 月社零增速同比放缓 2.2pct，大众可能认为消费增长乏力。 我们认为，社零增速放缓主要系汽车消费拖累。限额以上汽车/石油累计占比高达44.17%，拉低社零增速超过 2 个百分点。扣除汽车和石油类商品，7 月社零增速保持在 9%以上较快增长区间，与上月基本持平，消费整体保持稳健增长。我们预计社零单月增速或有小幅波动，但增值税税率下调和个税减税政策对高端可选消费持续形成支撑，一系列逆周期调节的政策将逐步落实落地，市场的活力不断被激发，政策效果将有望在下半年更加明显显现。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 目录 消费增速放缓，食品涨价拉动通胀升温 8 7 月社零增速同比增长 7.6% 8 必需消费增速维持高位，可选消费增速回调 9 大型零售企业数据承压，CPI 维持高位 11 服饰与电商：线上增速符合预期，服饰品类增长疲软 12 服装品类：7 月服装品类线上交易保持价升量跌 14 快递：电商促销带动快递行业持续高增长 17 化妆品：国际大牌表现强势，本土品牌持续分化 18 护肤：618 大促致消费预支，本土护肤龙头表现亮眼 18 彩妆：彩妆消费环比回落，国际品牌迎来业绩爆发 20 家电家居：厨电线下筑底，小家电亮点可寻 23 烟灶：7 月线下景气度回落，新兴厨电领跑市场 23 小家电：消费升级引领品类高增长 25 家居轻工：继续推荐竞争格局较好的轻工消费 27 食品饮料：高端酒价格上行，大众品产量增速持续提升. 28 高端酒：批价继续上行 份额向名酒集中 28 大众品：增长稳定 6 月产量增速环比持续提升 29 零食和保健品：零售坚果量价齐升 保健品整体平淡龙头表现更佳 30 旅游：免税需求维持强劲，酒店经营数据好转 35 国内游：海南增速放缓，高端消费略受抑制 35 出境游及免税：免税增速符合预期，出境游增速持续低迷 36 酒店：8 月经营数据与景气程度维稳 37 院线：票房和观影人次下滑，票价小幅上涨 38 投资建议 42 风险提示 44 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 图表目录 图 1：2019 年 7 月社零总额同比增长 7.6% 8 图 2：2019 年 1-7 月社零总额同比增长 8.3% 8 图 3：7 月城镇/乡村社零同比增长 7.4/8.6% 8 图 4：7 月商品/餐饮零售额同比增长 7.4/9.4% 8 图 5：1-7 月网上零售额同比增长 16.8% 9 图 6：1-7 月实物商品网上零售额同比增长 20.9% 9 图 7：7 月限额以上商品零售总额同比增长 2.6% 9 图 8：7 月汽车相关品类占比 44% 9 图 9：日用品、中西药品、粮油食品、饮料高增长 10 图 10：烟酒增速环比大幅回升，纺服增速环比放缓 10 图 11：7 月化妆品环比增速显著回落 10 图 12：7 月家具/家电/建材增速环比放缓 10 图 13：7 月汽车环比增速大幅放缓 11 图 14：7 月全国“50 家”零售额同比增长-2.4% 11 图 15：7 月 CPI 同比上涨 2.8%，涨幅环比提升 0.1pct 12 图