钢铁行业“热点剖析”系列之三：铁矿石行业全景展示和价格要素分析.docxVIP

目录 全球铁矿石行业发展格局概览 1 全球产量：矿石产量持续增加，竞争格局趋向稳定 1 竞争格局：垄断格局已经形成，强者恒强时代到来 2 储量方针：快速扩储结束，进入平台期 3 影响铁矿石产量变化的核心要素分析 4 利润对产量的影响在四大矿山之间分化 4 我国矿石需求的增长是推升四大矿山产量的核心要素 4 提升市占率的诉求影响了四大矿山的经营策略 5 成本曲线下移为四大矿山增利创造了良好条件 6 产能进入瓶颈期，新投产产能以置换为主 7 四大矿山计划完成率高，下半年需加大产量来实现矿山目标 7 风险因素 8 投资策略：海外矿山格局趋稳，逐渐进入产能瓶颈期，利好价格中长期中枢上移 8 插图目录 图 1：全球铁矿石及四大矿山年度产量 1 图 2：2014 年四大矿山在世界前 20 铁矿石企业中市场份额 2 图 3：全球主要铁矿石企业产量 2 图 4：四大矿山铁矿石季度产量 2 图 5：全球主要铁矿石企业储量 3 图 6：全球主要铁矿企业产储比 3 图 7：Vale 产量受利润影响明显 4 图 8：Rio Tinto 产量受利润影响不明显，市场份额的抢占是一个核心因素 4 图 9：铁矿石年度产量与我国国内粗钢年度产量 5 图 10：铁矿石的生产与我国国内的需求具有强相关性 5 图 11：四大矿山占全球总产量市场份额 6 图 12：FMG C1 cost 6 图 13：Vale C1 cost 6 图 14：2018 年全球铁矿石成本曲线 6 表格目录 表 1：四大矿山新增产能计划 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分表 2：四大矿山产能完成情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铁矿石是钢铁行业最主要的两类原材料之一，由于全球矿石资源分配格局分化明显， 我国矿石的进口依赖度长期维持在 80%以上。且海外矿山由于集中度较高，开采成本低， 其资源品的属性非常强。在国内供给侧改革之后，钢铁利润明显修复，而进入到供给侧改革的末期。海外矿山在今年大幅侵蚀了钢厂的利润。矿石的价格从今年 1 月份以来大幅攀 升，接近 2012 年以来最高点。近期随着政策和基本面的影响，矿石的价格也开始有所回调，成为引领黑色系价格波动的主角。本篇热点剖析我们旨在研究两方面的问题：1、海外矿山自身的基本面格局在过去发生了哪些变化，竞争格局、产业形势、企业经营目标、 储量方针等，以期通过这些变化来了解产业格局的大变局；2、矿石的产能周期和产量节奏的主要影响要素分析，包括利润、下游需求、成本曲线、产能计划等。 本期主要分为以下内容：1、全球铁矿石产业的发展格局概览；2、解析铁矿石产量变化的核心要素及判断产量未来的变化。 ▍ 全球铁矿石行业发展格局概览 全球产量：矿石产量持续增加，竞争格局趋向稳定 根据国际钢铁协会数据，全球铁矿石产量从 2009 年开始持续增加，截至 2017 年末， 全球铁矿石产量为 21.63 亿吨。目前世界铁矿石的产量主要集中在四大铁矿石生产企业， 分别是巴西的淡水河谷（Vale）、澳大利亚的力拓（Rio Tinto）、必和必拓（BHP）和福蒂斯丘（FMG）。行业呈现出以四大矿山为主寡头垄断的格局，在 2013-2015 年行业下行周期中四大矿山市占率出现了迅速的增长，自 2015 年超过 50%后维持在 52%左右，市占率趋向稳定。以 2014 年为例，四大矿山在世界前 20 铁矿石企业中的市场份额达到了 80%， 四大矿山以外的中小非主流矿山产量较低。 图 1：全球铁矿石及四大矿山年度产量 千吨 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 四大矿山市占率 全球产量 四大矿山产量 53.11% 52.63% 52.61% 41.54% 43.85% 48.03% 37.70% 37.78% 38.79% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017  60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：Wind，世界钢协， 图 2：2014 年四大矿山在世界前 20 铁矿石企业中市场份额 20%  28% 14% 19% 19% Vale Rio Tinto BHP FMG Other 资料来源：Wind， 竞争格局：垄断格局已经形成，强者恒强时代到来 全球铁矿石产量增加基本来源于四大矿山产量的增加。四大矿山维持快速增长的同时中小非主流矿山产量保持稳定，波动较小。2015 年由于铁矿石价格大跌，中小非主流矿山由于成本高启产量出现负增长，但四大矿山仍同比增加 1.02 亿吨。四