纺织服装行业品牌服饰困境反转系列之三：快时尚浪潮退去之下，优衣库如何重新崛起.docxVIP

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 快时尚浪潮退去 优衣库一枝独秀 4 公司发展历程 6 快速扩张期（创立-2012 年-2015 年）：从日本走向世界 7 行业调整期（2016-2017 年）：销售疲软未阻全球化扩张步伐 8 逆势崛起期（2018-至今） 8 立足基本款满足性价比需求 10 合作联名爆款 迎合年轻群体个性化需求 12 低 SKU+高品质 帮助用户快速决策 13 洞悉男性消费特点 挖掘蓝海市场 14 借助文化力量 掘金中国市场 16 重视科技赋能 大力发展新零售 17 公司重新崛起阶段的财务分析 18 盈利能力是衡量经营景气的试金石 18 同店增长改善释放业绩复苏信号 19 应收账款周转能力提升预示经营质量好转 19 借鉴：对国内大众休闲服饰行业的启示 20 投资建议 21 风险提示 21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 图表目录 图 1：优衣库上海旗舰店 4 图 2：优衣库店内情况 4 图 3：2019 快时尚品牌排行榜 4 图 4：2009-2019 年公司营业收入及增速情况 5 图 5：2009-2019 年公司营业利润及增速情况 5 图 6：2009-2019 年公司毛利率和净利率情况 5 图 7：2007 年以来迅销集团股价表现（日元） 6 图 8：2009 年以来公司 PE 情况 6 图 9：1984 年公司第一家优衣库门店开张 7 图 10：2011 年以来海外及日本优衣库收入情况（亿日元，%） 7 图 11：2014-2019 年优衣库海外门店数量 8 图 12：2015-2018 年快时尚品牌营收增速对比 9 图 13：2015-2018 年快时尚品牌中国门店数量变化 9 图 14：2014-2018 年公司业绩增速和股价情况 9 图 15：优衣库某款男士 POLO 衫 10 图 16：优衣库评论数量 TOP20 的标签 11 图 17：ZARA 评论数量 TOP20 的标签 11 图 18：2007-2018 年国内生产总值及增速 11 图 19：2008-2018 年我国城镇居民人均可支配收入（元） 11 图 20：日本战后经济发展与消费文化变化 12 图 21：优衣库 KAWS 联名款引起社会热议 13 图 22：优衣库 KAWS 联名款 13 图 23：80-95 后已成为我国主力消费人群 13 图 24：优衣库单款羽绒服 14 图 25：优衣库天猫官方旗舰店 T 恤销量排行（2019.7） 15 图 26：优衣库天猫官方旗舰店 T 恤销量排行（2019.7） 15 图 27：18 年优衣库和 Jump 合作款 16 图 28：优衣库全球门店分布 17 图 29：优衣库推出掌上旗舰店 18 图 30：优衣库合作知名物流公司 Daifuku 18 图 31：2015 年以来迅销集团毛利率和净利率情况 19 图 32：2014 年以来公司股价和日本优衣库同店增长 19 图 33：2015-2018 年迅销集团应收账款周转情况 20 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 快时尚浪潮退去 优衣库一枝独秀 服装是世界上最古老的行业之一，也是产生首富最多的行业之一。西班牙的阿曼西奥·奥特加，凭借 ZARA 品牌，登顶世界首富；瑞典的史蒂芬·佩尔森，依靠 HM 成为瑞典首富。日本首富近年来一直在两人之间轮流，一位是软银集团创始人孙正义，另一位则是服装届的巨人、优衣库创始人柳井正。 优衣库创立于 1984 年，是日本迅销集团的核心品牌，迅销集团董事长兼总经理柳井正在日本首次引进了大卖场式的服装销售方式，通过独特的商品策划、开发和销售体系来实现店铺运作的低成本化，带领优衣库进入全球最具价值品牌 500 强行列。从一家销售西服的小服装店起步，公司现已成长为国际知名的服装品牌之一。 图 1：优衣库上海旗舰店 图 2：优衣库店内情况 数据来源：百度图片、证券研究所 数据来源：百度图片、 2018-2019 年是海外快时尚品牌在中国销售发展的分水岭。HM 和 GAP 在中国的业务出现明显下滑，18 年全年销售分别减少3.0%和18.2%，Zara 母公司Inditex 的销售增速也开始放缓至9.2%，英国高街品牌 TOPSHOP 和 New Look 在 2018 年宣布撤出中国，