固收点评：货币政策依旧宽松，外部压力不容小觑.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责声明部分 请务必阅读正文之后的免责声明部分 事件 2019 年 8 月 9 日，中国人民银行公布了《2019 年第二季度中国货币政策执行报告》。我们认为央行在《2019 年第二季度中国货币政策执行报告》（下面简称《货币政策 执行报告》）中对当前的经济、金融环境进行了全面系统的梳理，特别对货币政策基调与货币工具使用、理性看待同业业务和化解中小银行局部流动性风险、改革方式降成本支持经济高质量发展、全球经济存在下行风险、发挥汇率调节作用等问题进行了深入的论述，我们将逐一进行相关的点评分析。首先我们汇总了近几年央行货币政策执行报告的主要内容的对比，借由此探寻央行货币政策的变动趋势： 表 1：历年货币政策执行报告的变动一览表 季度 货币政策基调 变动 货币政策操作总结 央行对经济形势展望 专栏题目 下一阶段主要政策思路具体工 作 坚持稳中求进 一、灵活开展 当前，中国经 专栏 1 降低小微企业融资成本 专栏 2 深化金融供给侧结构性改革，支持经济高质量发展 专栏 3 稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险专栏 4 全球经济增长疲 弱，面临下行风险 一是实施好稳健 工作总基调， 坚持金融服务 公开市场操作 二、开展中期 济保持平稳发 展的有利因素 货币政策,适时适 度进行逆周期调 实体经济的根 借贷便利和常 较多，三大攻 节，保持流动性 本要求，保持 备借贷便利操 坚战进展良 合理充裕和市场 宏观调控定 作 好，供给侧结 利率水平合理稳 力，继续实施好稳健的货币 政策，主动作 三、构建“三档两优”的存款 准备金新框架 构性改革不断深化，改革开 放有力推进， 定。二是发挥货币信贷政策促进 经济结构调整的 为、精准发力， 四、继续完善 经济增长保持 作用，更好地服 保持货币信贷 宏观审慎政策 韧性，宏观政 务实体经济。三 和社会融资规 框架 策效果逐步显 是进一步深化利 2019Q2 模平稳增长， 五、多措并举 现。但世界经 率市场化和人民 促进信贷结构 支持扩大国民 济形势仍然错 币汇率形成机制 优化，扭转局 经济重点领域 综复杂，外部 改革，提高金融 部性社会信用 和薄弱环节信 不确定不稳定 资源配置效率， 收缩态势，缓 贷投放 因素增多。我 完善金融调控机 解民营和小微 六、发挥信贷 国发展长短 制。四是完善金 企业融资难融 政策的结构引 期、内外部等 融市场体系，切 资贵问题，稳 导作用 因素变化带来 实发挥好金融市 妥化解中小银 七、深化利率 的风险挑战增 场在稳增长、调 行局部性、结 市场化改革 多，国内经济 结构、促改革和 构性流动性风 八、完善人民 下行压力加 防风险方面的作 险，深化金融 币汇率市场化 大，内生增长 用。五是深化金 供给侧结构性 形成机制 动力还有待进 融供给侧结构性 改革，为实现 九、深入推进 一步增强。对 改革，扩大对外 “六稳”和经济 高质量发展营 金融机构改革 十、深化外汇 此要客观认 识，理性看待， 开放，通过优化 供给和增强竞争 造了适宜的货 管理体制改革 坚定信心，保 改善金融服务。 币金融环境 持定力，做好 六是打好防范化 充分准备，认 解重大金融风险 真办好自己的 攻坚战。 事，采取短期 和长期相结 合、微观与宏 观相结合的针 对性措施，推 动形成有效的 最终需求和新 的增长点。 一、灵活开展 当前，中国经 专栏 1 以适度的货币增长支持高质量发展 专栏 2“三档两优”存款准备金率新框架专栏 3 稳妥推进利率“两轨合一轨” 专栏 4 中国金融开放取得积极成果 专栏 5 经济潜在增速分析专栏 6 结构性去杠杆与稳健的货币政策 一是稳健的货币 公开市场操作 济保持平稳发 政策保持松紧适 二、开展常备 借贷便利和中 展的有利因素 较多，三大攻 度,根据经济增长 和价格形势变化 期借贷便利操 坚战进展良 及时预调微调， 坚持稳中求进 作 好，供给侧结 保持流动性合理 工作总基调， 三、降低金融 构性改革不断 充裕和市场利率 坚持金融服务 机构存款准备 深化，改革开 水平合理稳定。 实体经济的根 金率并确立 放有力推进， 二是促进结构优 本要求，深化 金融供给侧结 “三档两优”存 款准备金率新 经济增长保持 韧性，宏观政 化，更好地服务 实体经济。三是 构性改革，继 框架 策的效果逐步 进一步深化利率 续实施稳健的 四、完善宏观 显现。但世界 市场化和人民币 货币政策，适 审慎政策框架 经济形势仍然 汇率形成机制改 2019Q1 时适度逆周期 五、创设定向 错综复杂，外 革，提高金融资 调节，疏通货 中期借贷便 部不确定性较 源配置效率，完 币政策传导， 利，多措并举 多，我国发展 善金融调控机 着力解决融资 支持扩大重点 长短期、内外 制。四是完善金 难、融资贵问