固定收益主题报告：信用债净融资回落，二级市场收益率多数下行.docxVIP

内容目录 一级市场：信用债净融资维持低位 3 本周发行：信用债发行和净融资均回落 3 推迟或取消发行：取消发行环比减少，集中于弱资质主体 7 下周待发行：ABS 发行活跃 7 二级市场：收益率大幅下行，期限、等级利差双收窄 8 到期收益率：多数下行 8 信用利差：产业债信用利差多数收窄，城投债被动走阔 8 异常交易：建筑装饰和综合占比最高 10 负面舆情监测：关注主营业务盈利能力孱弱主体 11 附录：信用债异常交易明细 14 图表目录 图 1：本周信用债净融资额维持低位（亿元） 3 图 2：本周 1 年以内信用债发行量大幅减少（亿元） 3 图 3：本周 AAA 信用债发行量明显减少（亿元） 3 图 4：本周各券种发行量均减少（亿元） 4 图 5：本周短融净融资额有所回升（亿元） 4 图 6：本周产业债净融资额有所回升，城投债净融资额缺口扩大（亿元） 4 图 7：本周地方国企净融资大幅回升，民企净融资缺口扩大（亿元） 5 图 8：本周建筑装饰、综合和交通运输发行靠前（亿元） 5 图 9：本周地产债出现净融资缺口（亿元） 6 图 10：本周地产公司债净融资最低（亿元） 6 图 11：本周无海外地产债发行，境内+海外总发行量大幅萎缩（亿元） 6 图 12：本周推迟或取消发行信用债金额减少（亿元） 7 图 13：当前期限利差高于历史中值（BP） 9 图 14：当前 AA+-AAA 等级利差低于历史中值（BP） 10 图 15：本周异常交易笔数上升（笔） 10 图 16：本周异常交易主体集中于民企（家） 11 图 17：本周异常交易主体集中于非城投（家） 11 图 18：本周异常交易主体集中于建筑装饰、综合和商业贸易（家） 11 表 1：本周取消发行债券明细（亿元） 7 表 2：下周（2019 年 8 月 5 日-9 日）信用债待发行分布（亿元） 7 表 3：周度收益率（%）和变动（BP）(2019 年 8 月 2 日) 8 表 4：本周信用利差整体收窄（BP） 8 表 5：本周中短期票据期限利差多数收窄（BP） 9 表 6：本周城投债期限利差以收窄为主（BP） 9 表 7：本周中短期票据等级利差收窄为主（BP） 9 表 8：本周城投债等级利差涨跌互现（BP） 10 表 9：本周负面信息梳理 12 表 10：异常交易明细 14 一级市场：信用债净融资维持低位 本周发行：信用债发行和净融资均回落 本周（7 月 29 日-8 月 4 日）非金融信用债1总发行量 1049 亿元，环减 47%；总偿还量 1010 亿元，环减 46%；净融资额 40 亿元，较上周的 102 亿元进一步回落。 图 1：本周信用债净融资额维持低位（亿元） 4000 总发行量 总偿还量 净融资额 3000 2000 1000 19/08/0419/07/28 19/08/04 19/07/28 19/07/21 19/07/14 19/07/07 19/06/30 19/06/23 19/06/16 19/06/09 19/06/02 19/05/26 19/05/19 19/05/12 19/05/05 19/04/28 19/04/21 19/04/14 19/04/07 19/03/31 19/03/24 19/03/17 19/03/10 19/03/03 19/02/24 19/02/17 19/02/03 19/01/27 19/01/20 19/01/13 (1000) 资料来源：Wind， 从期限来看，1 年以内信用债发行量大幅减少。本周 1 年以内、3 年、5 年发行量分别环减 53%、51%、37%，发行量占比 43%、23%、22%。 从等级来看，AAA 信用债发行量明显减少。本周 AAA、AA+、AA 发行环减 54%、12%、20%，发行量占比 61%、25%、15%。 从品种来看，短融和中票发行明显减少。本周主力发行品种短融、公司债、中票发行量分别环减 50%、22%、55%，发行量占比 41%、33%、15%。从净融资看，中票和公司债净融资额继续下探；受到期偿还量大幅减少的影响，本周短融净融资额有所回升。 图 2：本周 1 年以内信用债发行量大幅减少（亿元） 图 3：本周 AAA 信用债发行量明显减少（亿元） 本周发行额上周发行额1000 本周发行额 上周发行额 800 600 400 200 0 1500 1000 500 775310 7 7 5 3 1 本周发行额 上周发行额 AAAAA+AAAA-1~3 AAA AA+ AA AA- 1~3 资料来源：Wind， 资料来源