海外市场观察：避险情绪升温、（实际）利率继续下行.docxVIP

请仔细 请仔细 目录 焦点图表：（实际）利率下行、黄金多头新高、新兴超卖、资金轮动 6 资产表现：资产表现：债股大宗；利率大幅下行，信用利差走阔；黄金大涨、原油大跌 7 情绪仓位：波动骤升，新兴超卖；黄金多头 2016 年中新高，铜空头亦创新高 11 流动性：金融条件趋紧；流出股市，大幅流入货币基金；美股流出创年初以来新高 14 基本面与政策：日本二季度 GDP 好于预期；降息概率继续攀升 16 市场估值：新兴估值降至过去 5 年均值以下 19 图表 图表 1: 10 年美债一度降至 1.6%的低位，速度之快令市场感到意外，而实际利率距离转负仅有一步之遥（~8bp） 6 图表 2: 日本二季度实际 GDP 年化环比增速回落至 1.8%，固定资本投资和私人消费是主要贡献，净出口明显拖累 6 图表 3: 新兴市场目前依然超卖 6 图表 4: 美股上周资金流出规模创年初以来新高 6 图表 5: 全球资金股债轮动 6 图表 6: 股债资金相对强弱与美债利率走势高度相关 6 图表 7: 过去一周，美元计价下，债股大宗；比特币、VIX 多头、黄金、大豆、日本国债和 REITs 领先，而 Brent 原油、 A 股、韩国、港股、英国市场落后 7 图表 8: 年初以来，美元计价下，REITs、黄金、美股表现最好；美元、日元、美国国债表现落后 7 图表 9: 上周发达新兴，发达市场普跌，意大利跌幅最深，美股、法国表现相对较好；新兴分化，阿根廷大涨而港股 A 股大跌 8 图表 10: 过去一周，全球主要市场美元计价表现贡献拆解 8 图表 11: 美股房地产、消费者服务、商业服务板块领先，而银行、半导体、能源板块落后 8 图表 12: 过去一周，美股、欧洲、日本和新兴均为成长股跑赢 8 图表 13: 全球国债、信用债、高收益债 vs. 中资美元债全收益指数走势 8 图表 14: 过去一周，国债信用债高收益债，全球国债、美国国债领先，而美国高收益、欧洲高收益表现不佳 8 图表 15: 全球国债收益率状况进一步深化 9 图表 16: 过去一周，主要市场国债利率均下行，美债利率回落幅度最大 9 图表 17: 美国 2s10s 期限利差收窄至 9.8 个基点，纽约联储模型预测 2020 年 7 月衰退概率为 31.5% 9 图表 18: 过去一周，美国 10 年期国债实际利率明显下行，通胀预期也小幅回落 9 图表 19: 过去一周，美国投资级和高收益信用利差均走扩 9 图表 20: 过去一周，主要市场汇率表现 10 图表 21: 过去一周，主要大宗商品表现 10 图表 22: 当前，美股、原油、英镑、人民币、巴西里尔波动率高于危机前的正常水平 11 图表 23: 过去一周，美、欧、新兴股市波动率均明显攀升 11 图表 24: 过去一周，美股、欧洲、日本和 A 股隐含的股权风险溢价均有所攀升 11 图表 25: 过去一周，美国 10 年期国债利率预期和期限溢价均回落 11 图表 26: 过去一周，美股一度超卖，随后 RSI 指数回升至适中位置 11 图表 27: 欧洲股市 RSI 指数上周初也跌至超卖区间，随后有所回升 11 图表 28: 日本股市一度超卖，随后 RSI 指数回升，但仍处于较低水平 12 图表 29: 新兴市场 RSI 指数虽有所回升，但依然超卖 12 图表 30: 近期美股 CFTC 投机性多头仓位继续增加 12 图表 31: 日本股市空头仓位略有抬升 12 图表 32: 新兴市场投机性多头仓位进一步回落 12 图表 33: 美国 10 年期和 2 年期国债空头仓位均略有减少 12 图表 34: 美元投机性合约多头仓位近期进一步攀升 13 请仔细 图表 35: 近期欧元投机性空头仓位有所降低 13 请仔细 图表 36: VIX 期货投机性空头仓位近期明显减少 13 图表 37: WTI 原油期货投机性多头微幅增加 13 图表 38: 铜期货空头仓位大幅攀升并创有数据以来的新高 13 图表 39: 黄金期货多头大幅攀升，并创 2016 年 7 月以来新高 13 图表 40: 过去一周，美国、欧洲、日本、中国金融条件均进一步趋紧 14 图表 41: 过去一周，Libor-OIS 息差进一步扩张，Euribor-OIS 息差则有所收窄 14 图表 42: 过去一周，资金大幅回流货币市场基金，单周流入规模创去年 12 月以来新高；加速流出股票型基金，规模